回复@常怀学徒的心: //@常怀学徒的心:回复@秋源俊二:这个公司最大的问题是100%的经销体系，as well as特步。
当然不可否认这两年无论是361还是特步都取得了长足的进步。但是对于西方零售估值体系而言，全经销就是一种原罪、特别是低线城市的全经销体系。因为对于品牌公司而言，做的仅仅是把货出给经销商即可，而这其中的灰色地带太多了，所以部分西方估值体系的投资者把这个叫做“dirty business”。
财务上来说，一般情况下，全经销体系的公司，都是相对低毛利低费用率（因为他是赚经销商的钱，本质是2b不是2c）。而这种业务模式导致他的经营杠杆相当的小，一旦大环境回暖几乎没有弹性可言。所以看这种类型的公司，分红是相当重要的（锁住基本受益，多了不想）。
举个例子，某福建系全经销体系公司，在3-5年前做了极大规模的供应商股权激励计划，也就是让经销商入股。然后经销商疯狂进货，即便卖不出去在股票上赚的钱也远胜存货亏的了。当然不是说这个现象现在存在，但港股市场对此记忆犹新。