$山煤国际(SH600546)$ 河曲51%股权是山煤国际18年花23.7亿从控股股东那里买过来的。当时有个业绩承诺，就是三年的净利润分别不能低于1.5亿、5.51亿、5.1亿。实际达到7.31、7.35、9.51亿，21年净利润更是达到31.36亿，占到山煤净利润的40%。4年时间，山煤股东分享的净利润达到28.3亿，比当年的收购款多了近5亿。
收购前河曲的净资产是3.9亿，当时按资产法评估的价值41.4亿，增值37.5亿，主要是无形资产从8.1亿增加到46.6亿，增加38.5亿。固定资产从5.2亿减少到4亿，减少1.2亿。而按收益法评估的价值是46.5亿，增值42.6亿。最终按46.5亿收购51%股权，价款23.7亿。
收益法评估主要是评估了采矿权的价值：河曲煤炭保有储量2.5亿吨，可采储量2.3亿吨，核定产能800万吨/年，可开采26.88年。当时假定：坑口煤价211.59元/吨，年销售收入16.9亿。原煤单位总成本91-110元/吨、单位经营成本74-87元/吨，折现率8.02%。据此得出采矿权评估价值45.86亿。
当时收购时还做了个盈利预测：预计19年产煤800万吨，其中原煤300万吨，售价221元，共6.6亿；精煤500万吨，售价336元，共12.5亿。合计19.1亿。预计营业成本8.8亿、税金1.67亿、管理费用0.53亿、财务费用0.75亿、所得税1.83亿。最终预计盈利5.5亿。
实际19年收入25.6亿、比预计多6.5亿；利润7.4亿、比预计多1.9亿，税费7.5亿。当年山煤国际总的动力煤售价是244元。可能19年河曲的产量超过800万吨，收入因此比预计多了34%；成本也超预期不少，净利润也是比预计多34%。
由于这次收购是同一控制下企业合并，山煤取得的河曲各项资产、负债均维持原账面价值不变，合并报表中所有者权益仅增加3.9亿，而且其中1.9亿是少数股东权益。因为山煤真金白银付了23.7亿，要相应冲减资本公积21.7亿。这样在会计报表上23.7亿的权益资产就被压缩成了2亿。这个超级赚钱的矿体现的股东净资产就是2亿。$山煤国际(SH600546)$