$新能源(BK1419)$ $福能股份(SH600483)$ 公司业务
福能股份的存量资产包括风电、气电、热电联产和燃煤业务，参股核电。在运陆风电价0.61元/千瓦时，海电电价0.85元/千瓦时。热电联产分为小机组和大机组，小机组盈利能力强，大机组成本建造低、参数高、基座容量大。增量资产包括三个抽蓄项目公司，其中两个项目已获得发改委核准。
福建省海风项目
福建省的海风项目已经开始建设，除了89.6万千瓦的项目，23年还有一个竞配项目进入公示阶段。福建省的竞配规则复杂，公司正在积极与政府沟通。23年的风况数据比22年小了近20%。
煤价和煤炭长协
23年的煤价相比2022年下行了20%。公司采用年协加月协的煤炭长协方式，大部分是月协，少量市场化。24年的年协量会比23年高一些。
陆风、光伏和储能布局
福建省陆风已经叫停多年，没有重启计划。公司持续建设分布式光伏，但因福建光照资源有限，规模较小。储能方面没有具体布局。
天然气采购
天然气采购价格由省发改委统一制定，23年的采购价格较高，为3.2元/立方。气电利润率稳定在8%。
股票分红比例
股票分红比例为30%。
【优势】
公司的主营业务主要由供电、供热以及资产重组之前的纺织业务构成。获益于 发电量、供热量的稳定增长，公司的营收保持稳步提升的良好发展势头。
风电资源得天独厚，背靠福建省能源集团拥有资源优势，同三峡展开战略合作有望获益，现有热电联产机组发电效率高且具有较好的成本传导优势，在成本端价格高企的年份具有较大的抗风险能力。
参股众多核电项目，长期有望增厚投资收益。公司上市后，秉承“做大做强热电联产 大力发展清洁能源”的理念，通过持 续外购与自建发电资产，不断外延业务边界，已形成风力发电、天然气发电、热电 联产等多种类电源发电业务组合，并参股核电发电业务，其中宁德核电已投运。
总之，在建或者待建的还有两个热电联产机组，三个抽蓄，四个参股核电，未来业绩是明确的。
【问题】
公司每年的净现金流大概20多亿元，近两年较多，2023年达到46亿元。到年底账上还有不到60亿元现金。但是花钱的地方太多了。
首先，每年要还的债很多。到2023年底，长短债合计158亿元。每年的利息都超过6亿元。2023年年报中提到，截至到2024年到期的非流动负债是32.78亿元。如果公司不搞借新还旧，那么下一年光此项支出就是占了现金流的一多半。
第二，应付抵不上应收，因而需要自己垫付资金。此数额在2023年有所扩大，到2023年低到达26亿元。应收-应付虽然是历史数据，但是这说明企业在无法通过经营过程提供正向现金流，甚至可能会产生对现金流的占用。
如果按以上的方式计算的话，现有的58亿元还债用去32.78亿元，分红用去7.93亿元，就只剩下不到20亿元了。如果再还一些短债，或者拿出一些用于周转，似乎20亿元并不显得很多。
2024年重点的储能项目如果顺利建成，或许能够进一步提升风光的利用率。但未来要想有大的业绩增长，始终要扩大风机装机量才是基础。
另外，年报中提到的政府补贴到账，可能构成2024年的非经常性收益，也是推动中期分红的潜在自由现金流来源。
分红政策与未来规划：公司自2014年重组上市以来，一直保持不低于30%的分红比例，未来可能考虑特别分红或中期分红策略。当然，30% 的分红比例太少了。买福能看的不是成长空间，是其良好的资产质量带来的稳定现金流，进而带来的分红。