人行资产负债表近6个月扩张了5万亿。2015年到2022年，8年时间也才扩张了5万亿元。

过去10年里，中国人民银行的资产负债表规模一直缓慢波动上升，但自2023年下半年以来，该数值突然大幅度上升，短短的6个月里，资产规模扩张了5万亿元之多。

相比之下，从2015年到2022年，8年时间人民银行的资产规模也才扩张了5万亿元。

也就是说，从央行资产规模判断——

过去半年时间，中国的的确确在实施QE，半年时间量化宽松近5万亿元。

也就是说，在2020年-2021年美欧日都在拼命QE、使劲儿印钞的时候，我们中国并没有跟随他们的印钞大合唱，但是，当2023年下半年迄今，欧美不仅不再继续QE，反而开始收缩资产负债表的时候，我们中国却开始了大规模QE的进程。

更进一步，过去一年人民银行在QE中购买的到底是什么资产呢？

观察中国人民银行过去半年的主要资产构成变化，外汇、黄金、国债、其他资产等，规模变动都不大，最大的变动来自“对其他存款性公司债权”，该条目变化，几乎包办了5万亿元的QE总量（这里的“其他存款性公司”，指商业银行、信用社及政策性银行）。

美联储的底层资产主要是美国国债和MBS（抵押贷款证券）一样，中国人民银行的底层资产主要是外汇和“对其他存款性公司债权”，这个“债权”到底是什么东东呢？

答案是——除黄金、外汇之外其他所有符合央行质押品的债券和信贷资产(再贷款)

这个“对其他存款性公司的债权”，底层资产除了几万亿元的银行信贷资产再贷款之外，70%以上，可能都是地方政府的债券。

联想到过去一年各地地方政府财政极度困难，为了借新还旧以及众多项目的资金，地方政府共发行了9.3万亿元的地方政府债券，创历史最高纪录——这其中，有相当一部分地方政府债券被商业银行买下，然后转手抵押给了央行，成为人民银行资产负债表的一部分。