我觉得价值投资并不难，五个词语就可以完整的描述。这五个词语分别是能力圈、安全边际、护城河、股权和市场先生。前三个词是在买股票的时候，后两个词是在持有股票的时候。我将用华能水电为例演示我投资思考的过程。（普通的股票我大概要研究一周左右的时间才会确定是否买入观察仓，大概研究半年的时间才能确定是否要下重手。买入华能水电的时候，我大概用了三天时间，到现在达到14%的重仓也只是花了半个月的时间。）
一、能力圈的意思就是找到能挣钱的好公司，划入自己的势力范围。
ROE>12%是非常重要的筛选标准，合格后才能纳入考虑范围。目前沪深300的ROE约为12%，大于12%甚至大于15%证明公司具有超越同侪的盈利模式。华能水电21年的所有者权益662亿，归母净利润58亿，净资产收益率9%，明显不达标。但是水电企业的获利秘密藏在折旧中，因为他们的折旧并未真实发生。（普通的企业折旧到期后是要拿折旧费置换新设备的，水电不需要）。加上56亿的折旧的话，华能水电的真实ROE约为17%。
水电的商业模式简单，就是建造电站，发电，卖钱。一部分给云南，一部分给广东。
二、安全边际就是在公司打折的时候才买入（成长也是安全边际，不同行业与公司的股票组合也是安全边际）
按照十四五规划，华能水电的25年营业利润为100亿，推断归母净利润约85亿，所以合理估值是85*25=2125亿。目前市价是1250，三年的分红约100亿。约打5.5折。对于确定性高的公司，这个折扣我能接受。
三、护城河就是思考企业在未来是不是可以持续盈利。
水电属于行政垄断。水电行业的批文就是印钞机。水电属于地域垄断，目前能够建造的水电站已经很少了。21年年报中华能水电装机数量2300万千瓦，澜沧江上的预计总装机3200万千瓦，未来仍会建相当数量光电。
关于风电和光电也可以说下，虽然名义成本低，但是风电和光电的折旧是真实发生的。同时他们发电效率并不稳定。
由上推断华能水电在未来可以继续盈利，并且盈利会持续增长。
四、股权思维就要是慎重的对待每一次买卖，把所有的思考用在买前而不是买后。
要认识到买股票是买公司所有权的一部分而不是买卖票据。买入和卖出的理论支撑必须是企业的真实盈利/现金流。假设有钱买入一家公司，总不会今天买入就明天卖出吧？不会因为市场报价高了5%就卖出吧？
那你看现在好多人到底在干什么呢？他们因为股票上涨而买入。他们因为股票下跌而离场。与这样的人做对手盘，是投资者的幸运。
五、市场先生是对市场报价的拟人化称呼，要做到忽视他的日常报价。
巴菲特的例子是假设买了一块地，不断的有邻居报不同的价问卖不卖。但是作为公司一部分的所有者，你清楚的知道你的公司值多少钱，不管到达这个价格需要多少的时间，不管到达这个价格需要听到多少次的报价。比如算得华能水电在25年值2000亿，如果一两年内就有人出3000亿，为什么不卖呢？价值投资不是长期持股，而是等待一个合适的报价。如果有人出1000亿呢？那肯定会盘算盘算，有没有场外的现金流进入，尽量多买点股权。
我看见有人讨论天气和温度对水电行业的影响，有人讨论枯水期要持续多久，也有人说降水量如何变化。我觉得这不重要，因为这些只能影响市场先生的报价。市场先生的报价降低是好消息，好公司的坏价格来了，难道不应该庆祝吗。不管未来如何变化，那一座座的电站，都将持续的给我们带来收入。正所谓：寒来暑往五十秋，不见澜沧水倒流。
市场报价的波动不是风险。真正的风险在于能力圈、护城河出了问题，这时候要做的就是认错离场，比如我去年142买的天齐锂业和60多元买的通威股份（这就是另外的故事了）。
以上是本人的投资思考过程。不是投资建议，请不要据此进行交易。
PS：我对水电公司的理解，大半来自于学知利行先生的无私分享。如果觉得我的文章或有帮助，请感谢学知利行先生。
文章发出后，有多位朋友对25倍的市盈率提出了质疑。我抓紧写了一篇三千多字的解释，请各位指教。链接见下面：
股票估值简史兼谈无风险收益率、合理市盈率的选择和未来现金流折现