我关注元祖股份将近一年了。元祖属于消费行业，最大的特性是收入较为稳定，且对外界的变化不敏感。在22年年报里面甚至通篇未提“疫”字。毕竟不可知的黑天鹅可能有很多，不受黑天鹅影响的企业才是更适合我们的关注对象。
翻开元祖的22年年报，最大的感受是干净。
1、负债
没有短期借款，没有长期借款。我今年看的财报里面还没有见过这样的企业。
非流动负债里面只有租赁负债（未来要付的租金），递延收益，递延所得税负债（这个应该算资产）。租赁负债加起来是3.5亿。
流动负债里最大的一项负也是全部负债最大的一项是合同负债，也就是预付卡的钱8.3亿。（应当注意到这个钱是逐年增长的）
所有的负债也只有15亿。
2、资产
5亿的货币现金，11亿的理财产品换回了0.3亿的理财收入。可以理解为一大部分的理财收入来自于预付卡。理财收益率还不如我的，差评。
3、利润与现金流量
经营活动现金流量净额5.6亿，租赁支出1.7亿，所以企业的现金流为3.9亿。归母净利润2.7亿。现金流大于归母净利润，有一半可以归因于预付卡钱数的增长。
4、概述
干净漂亮的财务报表来源于简单的商业模式。
元祖的商业模式就是，租店面，卖蛋糕，卖礼盒，属于烘焙行业。整个烘焙行业的前景向好，预计烘焙产品在23年~25会有7%的市场增幅。人民群众未来也会从吃饱吃好的诉求升级到更健康更安全的诉求，对于元祖属于利好。可以更好的丰富使用场景。
明显公司的继续发展不需要大额资金进入。
企业门店数量逐年增加，但是增速较慢。
线上电商占比逐年大幅增加。这是更加利好的情况，有利于降低房租的支出。
5、其他注意事项
元祖的领导层都在元祖有10年以上的工作经历。
重视基层员工收入，人均收入12万。（这个人均比较靠谱，因为总经理才130万年薪）
公司理念为：让人与人的联结更为紧密。并且注重社会责任，注重为困境儿童带来关爱。
上海并不是公司主要的利润点，甚至江浙沪都不是，最近两年四川才是公司50%以上利润的根基。
20年还有的OEM，从21年到22年都没有了。属于利好。
至于什么利益输送什么的，我觉得水至清则无鱼。当老板的得有这点气量。这么挣钱的现金奶牛每年拿个两三千万当奖金都不为过的。
5、简单估值
方法一：按照企业现金流4亿（4亿既参考企业实际现金流并且考虑到三年后的利润），所以企业的合理估值是100亿，合理的买价是50亿，现在等于是半价促销后再打九折。
方法二：元祖的现金+流动性金融资产16亿，市值46亿。也就是用30亿元就可以买入年入3亿的企业。
以上估值忽略了疫情的影响，也未充分考虑复苏的影响，属于我个人的保守判断。
结论：元祖已经到了低估区，本人也在19.08买了一部分，如果市场先生给机会，能够跌到18元的话，会大幅加仓（如果后面涨到20以上然后再跌回20应该也会补仓）。以上为个人投资笔记，不作为投资的建议。