这一轮暴跌，我想我们的观点从之前的积极看多，到谨慎看回撤，到开始布局救市反弹到最后的无力看市场再到最近跳出自己的持仓看市场分歧，基本的几个参照因素我来一一梳理一下。

其实确切说，我们在整个股市大幅溢价之后的决策，到4~5月份之后都是谨慎偏乐观的，虽然一度对自己的仓位进行了了结和回收，但对于热门题材和行业依旧保持了比较高的仓位。

我判断行情的基调一直是基于良性回撤下的合理回调，没有对此轮资金推动的牛市有过任何动摇和怀疑，所有的仓位安排，仅是基于安全边际下的风控，既对于业绩预期比价下的持仓分配，参考了业绩预期所能给予的当期市场溢价，而且是打了折扣的，所以我们对于个股的选择，自信心也一直比较高。

直到6月上旬。当时盘面反馈的情况是创小板里面溢价高的品种已经主动进行了回撤，我们一直盯着全通教育、安硕信息等互联网加+的标杆标的，这里面源于官方查高价股，查基金抱团等等负面报道的出现，也有源于资金的一些主动性撤离，但行情依旧呈现的是西方不亮东方亮的市场格局，同期的另外一个标杆乐视网，一直比较坚挺的拒绝调整，给出的盘面反馈依旧是震荡徘徊的趋势，在不能完全估值的市场氛围下，我们只能通过情绪上的走势来判断行情的强弱，特别是国企改革，局部品种的低市值并购重组，依旧呈现比较火爆的局面。呈现的是西方不亮东方亮的市场格局。

但一个非常不好的现象是中国中车在6月9日出现的涨板被巨量筹码砸开大跌9个点，次日继续大跌的一个变盘信号，但大量普通投资者依然热情高涨说要抄底，整个市场依旧呈现的是一种资金泛滥下的非理智繁荣。

且跌到12号之后的周末，媒体开始报道有融资客因为高杠杆爆仓开始“跳楼”，官方对于两融和配资的清查也开始有了实质的动作，这是一个信号的转折点，对应盘面上6月15~16日连续两日市场暴跌，我们只是意识到，阶段性普涨可能已经结束，行情会出现局部分化，回避高估值品种，且强调要下杠杆。

我们当时和大量市场里面的大资金做行情讨论的时候，发现一个问题是，一些配资仓开始主动回撤，且金额比较大，但当时的意见是有分歧的，因为大家讨论的结果是，行情还不至于普跌到没有退路，局部个股的资金结构可能有短期杀跌风险，但配资资金还不至于完全影响盘面，且配资的业务还是能开展，而正是这一基调，让我们对于当时包括官方清查场外配资的动作是没有做过多解读的。而官方其实在与机构的沟通中，也应该是掌握了一些基本的数据，认为查杠杆的风险是可控的。

于此我们还是按照往常对于一些并购重组标的二次套利的逻辑继续针对个股来做跟踪，观察短期暴跌品种的反弹力度，一些并购重组标的的市值套利预期。

在17日的盘面中，我们乐观的看到其实市场资金对于前期主动回撤的互联网+的品种发起了新一轮的回补和拉升，于此给我们当时的预期是市场行情还是可以延续。

但行情开始呈现杀跌局面是在18~-19号连续两日的暴跌，市场给出的理解只是强调了打新抽血造成的影响以及局部个股短期下杠杆的一个回撤动作，也属于短期暴涨之后合理回撤的一个接受区间。这个我么也是认可的。

18日整个市场的最后反馈出大暴跌是在下午之后批量出现的，上午我们还认为是一个震荡的格局，下午几乎都是一头往下栽。这个完全有点措手不及的感觉

我们不得不开始审视整个行情的方向趋势，这个位置也正是当时市场多空转向的一个关键节点，因为这个位置如果起不来，意味着中期调整出现了向下的趋势，如果能起来，依旧是一个良性的回撤。

当时面临的是一个端午假期，我们当时的应对策略是要等到下周开始打新资金回归下的盘面博弈再决定后续仓位的安排。

所以我给出的策略依旧是耐心等待端午之后的盘面反馈，23号的盘面，其实我们当时是非常在意的，如果确认当天反弹无力，必须要减仓，这是我们潜意识的一个策略。

当前的倾向依旧是偏乐观的，因为我们寄望的是海量资金解冻，大量资金处于空仓的状态。而且当时依旧在比价市场有可能错杀的品种。且官方确认的两融和杠杆是可控的，安全的，对于后续的大规模风险，大量机构，私募其实对觉得是可控制的。于此23~24号的反弹其实很多机构还在大量布局和买入。

但没有想到的，之后的反弹，只是给了后续继续大幅杀跌的一个缓冲。

这个多空拐点我们并没有看到当时国家对于可能已经因为杠杆出局导致的连锁反应做出过多的重视，官方对于当时的回撤认为是合理的一个波动。而正是这一个关键节点的放任，导致了后面失控的行情方向。

后续25~26日两次千股跌停的惨状涌现的时候，我们看到市场信心已经开始动摇，因为这样的千股跌停不是任何利空导致的，很多资金其实没明白到底发生了什么，连续两日的跌停有点让人琢磨不到头脑，市场的各种谣言和传言又开始漫天飞。大家想着是要先出来避险，资金多杀多出逃，抢反弹的次日想着止损，套牢想着先要割肉，赚了的想要落袋，便是这两天盘面资金状况的汇集。但官方对于市场的辟谣，又出来安慰大家目前的涨跌都属于正常。

而此刻其实已经触发了高杠杆配资的强平线，但市场大量资金没有完全意识到这导致了后面的连锁反应，如同多米诺骨牌一样倒下。

一些个股开始失去流动性，每天大量筹码被主动和被动的平仓，大量个股便开始涌出筹码，一些个股瞬间打到跌停，管理层这个时候才意识到，市场需要利好对冲来缓解大家的恐慌。

于此27日周六下午公布了时隔7年才有的双降利好。

周末公布了双降，且三大证券报刊都对行情打气，维稳，从舆论上和政策上给足了力量，周六下午出的消息，其实周日我们都参加了好几轮的各路资金的策略会议，因为从消息解读上看，国家对于行情是呵护且支持的态度。当时我们对于行情的修复还是有信心的，而且我们自己也准备了资金来布局反弹，周边的各路资金也都摩拳擦掌认为这个机会是可以抓的。

短期超跌，国家政策呵护，一些个股有反弹的动力成为大家的共识，但很遗憾，我们最后发现29日积极响应国家号召的做多力量，被无情的埋在了大量主动、被动平仓的杠杠资金里，而这些资金，其实是市场最活跃的资金。都没有料到，跌到这个幅度，居然还有资金屁滚尿流的杀出来。

大量对于行情呵护之后抢反弹的有生力量无情被埋。到这个时间，我们对于反弹的最后一道关卡的失守，最后只能处于静观其变的状态，手里剩余资金不敢打出去，拿的筹码也不愿意就此出局，两难的境地。

而29日的第一次政策失效，大量个股的跌幅远远大于大盘，千股跌停成为常态，也为后续的再次多杀多埋下了伏笔，直到等到30日周二11点之后，在大量个股又是被打到跌停板的位置，才有了第一波真正意义上的“国家队”（或者说是险资等资金）开始进场拯救这岌岌可危的行情。


但7月1日之后经历了早盘短暂的爬高，却已然已经无法阻止大量资金开始主动被动的去杠杆，行情完全失控了。


当时整个市场对于行情和政策的信任度已经频于崩溃，而我们强调的两个时间节点：
1、端午前后第一轮情绪认知的拐点；
2、双降之后的政策没有及时有效的逆转行情；

时间和策略上的战略错失，致使本来需要严正以待杠杆出逃导致的博弈力量失衡，没有对应的承接力量，导致行情塌方式暴跌，如同泥石流裹挟的各种筹码往下带。

7月1日~15日，经历的是整个行情不是跌停，就是停牌，然后涨停再到跌停的大幅波动反复，游戏规则已经被完全破坏，历史上没有哪一个国家的股市，如此滥用停牌机制，这里有上市公司的无奈，也有整个交易机制残缺的无奈。

而我们的观点也从之前的乐观到谨慎，到最后不得不畏惧市场这样的暴跌带来的中长期影响。

而产生的严重后果是大量融资盘被强行平仓，这个规模到底有多大，官方没有披露，但毋庸置疑的是，整个杀跌过程中，因为杠杆效应下的平仓导致的账户资金归0是事实，而这部分人，如果以融资需要50万以上的开户要求，又确定了，他们几乎是整个投资群体中处于“中产”阶层的存在，他们被消灭，是这一轮股灾的牺牲品。

大量资金已经意识到，这个泡泡已经被无情的刺破了，但要接受这个现实还是很难的，因为这是长达两三年，用了大量政策背书，资金接力才形成的一轮牛市格局，虽然大家心里都知道，这轮牛市和实体经济无关，和GDP无关，只是大众对于转型预期，国家改革预期的一种乐观，但这个乐观，如今被无情的打落到谷底。

大量资金已经无法相信市场的自我修复，这样的暴跌，已经完破坏了整个市场本来寄望的方向，对于之前饱含预期和希望的各种溢价情绪，在暴跌，和政策失效等背景下开始被颠覆，杠杆杀跌余威下的惶恐，已经变成了无形的压制因素。

而后续以暂停IPO，证金进场，国家队控制盘面，承接杀跌筹码，注入流动性等等代价挽回的行情企稳，牺牲的是整个转型升级，资本金融生态、整个市场的契约精神等等事关全局的资本代价，不可谓不沉痛。

以至于到现在，只能把这一轮暴跌导致的影响做罗列，分歧点既然存在，就需要市场以其市场的方式博弈出方向，这个短期在有政府无形之手主导的过程中还是难辨。而对于我们无法改变趋势或者主导行情的这类资金而言，只能等待市场有一个方向，趋势之后再去谈后续的布局和套利可能。