#中粮糖业# 和#南宁糖业# 的商业模式之本质区别

#中粮糖业# 和#南宁糖业# 的主营业务表面上都是制糖企业，都属于制糖加工行业，都有很多糖厂。
然而，糖厂和糖厂区别很大，两者的商业模式相去甚远。

南宁糖业的商业本质是多头模式。
南宁糖业的主营业务用专业术语叫“耕地白糖”（Plantation or Mill white sugar），也就是直接收购甘蔗在甘蔗产地生产成白糖。
南宁糖业“耕地白糖”生产成本包括
1. 甘蔗成本（以南宁周边出糖率11%算，吨糖的原料成本略等于为吨蔗价格X9吨）
2. 生产加工成本（约1000元）
3. 管理和财务成本
1-3项成本基本是固定，甘蔗价格虽然2018年比2017年少了10元/吨，变化可以忽略不计。
也就是说，南宁糖业的成本是固定的，销售价格确实变化，其利润就取决于糖价的高低；
同时由于现金流紧张，南宁糖业无法实现期货的套保对冲。


中粮糖业的主营业务（不含番茄等非糖业业务)包括：

1. 耕地白糖，包括：
1）广西甘蔗糖厂
2）新疆甜菜糖厂
3）澳洲Tully糖厂（生产原糖）
这块业务和南宁糖业相似，但是要比南宁糖业的模式和结构丰富，生产原料包括甘蔗和甜菜，产品包括白糖和原糖，区域包括广西、新疆和澳洲。
由于中粮糖业有充裕的现金流和风控体系，这块现货业务基本是全部在期货套保，对冲价格下跌的风险。由于全部对冲（Full Hedged)，某种意义上这块业务也属于套利结构

2.进口贸易和加工炼糖（Refined Sugar)
炼糖方面（Refining)
在河北唐山曹妃甸有50万吨/年炼糖能力，在辽宁营口有100万吨/年炼糖能力。
进口方面
中粮糖业十年来一直负责中古政府贸易协定项下国储古巴原糖（切格瓦拉和周总理1960年代签署的协议，现在还在执行)的代理进口，同时负责海外优质原糖、白糖资源的自营进口，年进口量占全国总进口量50%以上。

无论是贸易还是原糖加工，其本质是套利结构，交易结构是买入国际原糖加工后卖出国内白糖。赚取的是国际原糖和国内白糖之间的价差，但本质是赚取的是配额进口的利润。

中国进口糖的配额内关税是15%，配额外关税是95%，哪怕是配额外进口，还要拿到商务部颁发的配额外自动进口许可才可以进口。进口配额和配额外进口许可，是每年制糖集团和各种关系户，以及各种骗子挤破头去跑关系争取的，但是没用，大头都在中粮糖业手里。除非你通天的关系，否则想拿几千吨配额都难。

3.国内食糖贸易和仓储物流
在国内食糖贸易和仓储物流环节，中粮糖业是国内最大的食糖贸易商之一，在国内主销区有24家食糖仓储设施，仓储能力200万吨以上。这块业务利润就是贸易价差，而且中粮的客户都是可口可乐等高端客户，售价比一般的糖厂要高。

总结起来，中粮糖业的商业本质是套利结构。
该商业结构有利于对抗周期，穿越牛熊。

#中粮糖业# 和#南京糖业#商业逻辑的本质差异，解释了为什么2018年南宁糖业亏损13亿元，而中粮糖业利润约6亿元。