红刊财经 李健
编辑 李壮
茅台目前969的出厂价远远低于市场零售价，因此市场对茅台提价的预期很强烈，对此，华创证券研究所所长董广阳在“2019雪球嘉年华”会议现场，独家接受了《红周刊》的采访，对此他认为，为了不影响通过或膨胀的加剧，茅台明年上半年调价的预期并不高。对于白酒、调味品最近的回调，董广阳指出，现在会有一些正常资金出来，有人愿意等待一段时间。
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受CPI影响茅台酒调价预期不高
《红周刊》：茅台现在的出厂价是969元，远远低于市场销售价，市场预期2020年茅台出厂价可能会上调，您认为调价概率有多大，调价比例可能是多少？
董广阳：你们有没有调查是谁有这样的预期？
《红周刊》：我们和一些经销商进行沟通，他们有这样的预期。
董广阳：是的，预期最强烈的就是经销商，但预期会被打击，最近股价下跌的一个原因就是调价预期的落空。
经销商希望调价，是因为现在出厂价969元，但零售价两千多，价差这个大，经销商预期会调价，告诉消费者茅台供不应求，明年会涨价，所以贵一点也买吧。所以经销商起到了推波助澜的作用。
我认为茅台明年年初涨价概率不大，因为明年年初不具备提价条件。一是CPI这么高，茅台这样的大企业，从中央到地方每个人都在关注，所以它的一举一动非常重要，别的小公司可以随时调整一些策略，但茅台要非常谨慎。所以在目前通胀高位提价，舆论的风险是比较大的，我认为茅台也不想往枪口上撞。
第二，9月份茅台的零售价已经飙涨到2700元/瓶左右，最高的时候北京等地已经突破3000元/瓶，我认为这个价格是不理性的，是短期的，长期没有可持续的基础。茅台领导也意识到这个问题，所以9月份之后不断出台多元化降价措施，包括加大市场投放量，让价格回落等。现在零售价基本回落到2300-2400元/瓶，是茅台领导希望看到的，他们希望茅台酒价格回落到1800-2000元/瓶左右，这样消费者即喝得起又能投资。现在还没有达到管理层的目标零售价就突然涨价，我认为不太可能，管理层不会这么做。
《红周刊》：您认为茅台会放量吗？
董广阳：从茅台来说供需紧张是无法改变的，但是可以集中释放，或者说通过多元化的释放，这样市场中的博弈者就增加了。我认为茅台明年会保持两位平稳增长，我觉得没必要预期太高。提价因素要参考条件具备不具备，具备的时候就释放出来，我觉得好的公司并不是要把潜在的收益随时收回来，而是要让自己持续拥有收回来的能力。
《红周刊》：您怎么看雷军去茅台，他们会进行多元化的合作吗？
董广阳：现在互联网大佬都在去茅台，这是看好茅台。科技和消费是没有什么矛盾，科技成长，大家成功了，最后归结起来都是会喝茅台，回归到每个人都要成功对应的消费。包括雷军包括阿里巴巴，而且马云还说了一句非常经典的话，茅台这样的酒是要有阅历的人才能品味的。
《红周刊》：茅台和很多电商合作，和小米、家乐福等等合作，你觉得茅台会拓展更多营销的途径和方式吗？
董广阳：我觉得会有很多，和小米的合作有可能是为了改进茅台自己的电商平台，可能在软件方面有合作,在销售渠道方面的合作，我认为暂时可能不会有。
茅台有自己的电商平台，现在还在重组过程中，重组完成后我认为会成为新的销售渠道。
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消费股中有些资金正在退出市场
《红周刊》：我们也在和一些海外投资人交流，交流过程中海外投资人也很看好中国消费板块。但也有海外机构认为既然市场中所有人都知道中国消费升级是利好，那么这个利好就已经反映在股价中了，对此您怎么看？
董广阳：我当然认同，海外投资看好中国消费板块有两个原因。首先，作为常识来说中国经济进入消费驱动的时代，这个宏观趋势。参考美国、日本国家的发展，他们进入消费驱动时代后，出现了很多大公司，这是历史经验，他们的经验比我们充足。他们比我们多三四十年的投资经验，在我们还没有意识到的时候，他们已经意识到了。
其次，外资投资中国，更多会选择变化不大的、核心竞争力不会受别人影响的公司投资，这就是消费公司。
对于价格，投资者说消费股有些已经偏贵了，这是正常的，就像2017年底的白马、蓝筹股大涨后回调一样，逻辑是相似的。现在来看，前一阶段大涨的医药股，现在很多估值上百倍，如果按照明年12个月的目标价来看，现在已经提前实现了，未来收益空间不大了，因为需要基本面跟上。现在会有一些正常资金出来，有人愿意等待一段时间，所以这段时间白马、蓝筹有所回调。
《红周刊》：中国核心资产能不断享受估值溢价吗？如果可以，推动力来自于哪里？
董广阳：核心资产已经在享受估值溢价了，过去小股票、垃圾股涨幅更高，而优质股估值更低，因为当时市场投资结构以散户为主，以炒作为主。现在投资越来越机构化、国际化，外资投资占A股规模已经快要超过公募基金，未来很可能成为第一大机构投资人，而他们更看重长线投资。未来，优质资产的供需会越来越紧张，劣质资产会逐渐被市场抛弃，好公司会不断上涨，劣质公司会被淘汰，这是未来的趋势。
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