再谈化工股的投资逻辑

上次发了一期关于资源、周期和化工股的专题之后,阅读量惊人,太多人留言和站内询问关于化工股的细节了。决定再细谈一下,化工股的深层次投资逻辑。

过去十年化工股乃至于化工行业一直是被人瞧不起的,觉得傻大黑粗、污染环境、没有技术含量,基本上一直都是被当成周期股来看待的,给的估值普遍很低,大多数时候都低于10倍。那这次的化工股行情有什么不同,就是一些细分领域,首先是由于涨价,导致的业绩非常好,那市值就会同步上升。其次就是跟新能源相关的一些细分领域,开始估值切换,从传统化工股的估值向新能源行业估值切换,那这个幅度可能一下子就在2-3倍。最典型的就是石大胜华,业绩增长+估值切换,典型的戴维斯双击,因此今年化工行业牛股辈出也就不奇怪了。

市面上常见的化工产品至少在十万种以上,这么多的产品,别说一般人,就是我这个化工专业出身的人,也有太多未知领域,因此也是一个不断学习的过程。但是我们因为专业知识的积累、产业背景以及行业人脉,得到的信息和结论,肯定是比大多数人更准确一些。

接下来化工股的投资优先级,我认为是氟化工>磷化工>硅>纯碱>氯碱,也是我认为的逻辑长短顺序。

氟化工的技术含量是这几个大类里最高的,看产品毛利率可以看出来。相对来说,新进入者不容易,且受到环保的严格限制,行业规模是受到严厉管控的。未来几年,磷酸铁锂的市场规模还要继续扩大,至少到2025年前,年化增长率都在40%以上。今年最紧缺的是六氟,未来双氟会逐渐替代六氟,但是氟化工都是绕不开的。

最核心的标的,仍然是永太科技联创股份,还有金石资源。永太市值看1000亿、联创500亿、金石200亿的目标肯定是没问题的。其它像多氟多、巨化、三美、昊华等是次一级投资对象。至于新宙邦天赐材料两家纯正电解液公司,估值基本给到位了,剩下就看业绩的增幅了,基本可以中长期持有,问题不大。

磷化工也是近期大热门了,近期磷三杰迎来一波疯狂的上涨,然后又是疯狂的回调,吸引了全市场的目光,云天化兴发集团湖北宜化屡次成为雪球热股排名第一。磷化工股的上涨也是业绩+估值的双重驱动,未来磷化工的估值至少向15-20倍看齐。

兴发中金最近给了调研报告,三季报业绩差不多15亿,我之前说的21年全年业绩40亿应该没得跑,按20倍估值,对应800亿市值目标,加上新能源板块的进展和半导体业务的分拆上市提升整体估值,年底冲个千亿问题不大。磷三杰中,长期投资价值目前看还是兴发最强,深度布局精细化工、前瞻布局新兴材料,受周期波动影响最小。兴发在10月16号就要发布三季报,我觉得当下不必急着出局,或许很快就能接近前高。

湖北宜化也说了,和C厂的合作在走流程,只等官宣了。云天化虽然磷矿最多,但是当下这个阶段,我还是认为股价的涨幅会次于兴发和宜化,进度太慢,地域太偏都是影响因素。另外ST澄星也是值得重点关注的,它的年化利润差不多10亿了,停产只是短期扰动因素,不影响长期价值,我看到100亿。最后提下川发龙蟒,它的磷酸一铵产能是最大的,磷酸一铵是磷酸铁的重要原料,也是大大受益的。

磷化工的投资逻辑,仅次于氟化工,双控限产只是导火索,未来3-5年内,磷化工企业的价值还将持续重估,在磷酸铁锂产业链的地位会逐步超过原来产业链上的企业。

接下来谈谈硅,硅是光伏行业主要原材料,硅的长期逻辑不如氟化工和磷化工。首先是因为光伏行业内卷严重,而多晶硅又是主要原材料,涨价幅度大就会引起下游的抗拒,成本无法传导下去。因此涨价题材,辅料的逻辑要比主料强,六氟也好、VC也罢,涨个几倍,传递到终端的话,成本变化比例不大。但是主材就不行,工业硅涨价,导致多晶硅、硅片连环涨价, 下游就不干了。合盛硅业我是不看好长期逻辑的,我觉得它仍然是强周期股,不具备长期持有的逻辑,新安含有机硅业务,周期性稍弱。

再谈谈纯碱,光伏玻璃和碳酸锂都要用到纯碱,也就是碳酸钠,未来几年需求量都是持续增加的。未来三年内除了远兴,没有新增供给。这个东西技术含量非常低,主要还是需求增加+供给限制,还是可以投的。ST双环是一个值得关注的标的,110万吨纯碱产能,年化净利润已经超过10亿,控股股东为宜化集团。估值仅仅4倍,可能复制湖北宜化之路。

氯碱化工,这里要解释下,这个碱指的是烧碱,不是纯碱,烧碱就是氢氧化钠,因为用手接触的话,会有烧手的感觉,俗称烧碱,也叫火碱。这个技术含量也很低,仍然是双控的原因。不具备太长的投资逻辑,不如纯碱。

其它的,谈谈化工新材料。万华是目前实际的化工新材料巨头,护城河最深,因此万华的估值一直都在20-30倍,大大高于纯粹化工股。万华最有可能成为中国的巴斯夫,因为它的平台足够大,现金流足够好,可以横向、纵向切入很多领域,具有长期投资价值。兴发也可能成为一个综合性的化工巨头,今年业绩爆发,现金流大幅上升,可能超过50亿,资金充沛,接下来应该还会有大动作,不断布局新的前瞻性产业,未来市值奔向两千亿是完全有可能的。

光伏EVA粒子,是光伏细分里最值得投资的。这个技术含量高,竞争格局好,供需明年将有大缺口。联泓新科和东方盛虹,肯定还要再创新高的。联泓背靠联想,有资金和技术支持,又在进军锂电池溶剂,它的前景不可限量。

还有一些细分领域,也值得关注,比如氯化亚砜,是新型电解液溶质双氟的主要原料,未来需求持续看涨,华邦健康世龙实业曾经大涨过一波,我认为当前价格下他们仍然有翻倍潜力。阻燃剂的万盛股份、钛白粉+磷化工+锂电池多重概念的天原股份、作为锂电池分散剂使用的异丙醇胺概念股红宝丽,这些后续都有很大的空间。

最后说说大炼化,恒力、荣盛、恒逸等等,不具备长期逻辑,没有太大投资价值。

开源证券最新的研报说,化工股当下是最佳(也是最后)的投资机会。我认为一些细分化工板块,在四季度乃至于明年将会迎来更加强劲的表现。化工和新材料的崛起,将补齐中国制造的一个最重要短板。现在制约中国制造走向高端的一些领域,比如芯片、大飞机、新能源、高端制造等都将因为化工领域的升级而迎来质的飞跃。没有强大的化工产业,中国崛起就无从谈起。期待中国的巴斯夫、陶氏、杜邦、拜耳的横空出世,这是所有化工人的期待,也是中国走向世界强国的必经之路。

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精彩评论

郭海培10-09 03:40

1.明确的限电背景下,产能逻辑就没了。
2.明确的限电背景下,下游产能逻辑没了,上游逻辑跟着也没了。
3.整个化工板块涨了十个月,估值高企,再往上接着炒的逻辑和预期又是什么?产出总量肯定是不会大于9月,那么只能靠价格。
4.整个化工板块九月下旬以来的放量回踩,月线级别的高位墓碑已经成型,整个头部区域的筹码是判定为洗盘还是出货,很快10月底的三季报流通前十会给出最客观准确的答案。但我的预期是偏向本次回调已是高位反复派发。
5.唯一乐观的因素就是出厂单价能在高位保持多久,因为这直接关系着四季度的盈利是增量但增速下降或是直接开始萎缩。这一点从盐硫硝酸、氧氢氮气这类基础工业原料的主流大厂现货报价以及相关期指主力合约的趋势就能看出一二。

唯有奔跑不负此生10-08 22:09

刚刚看了下永太和多氟多的市值,永太截止到今天收盘475亿,多氟多429亿,如果到2022年12月31日多氟多市值不超越永太的话,我雪球公开发1000块红包向老兄赔礼道歉

首席佣金官10-08 21:18

永太科技,联创股份,金石资源都是泡沫股!我都怀疑推这篇文章的用意了!最差的写在最前面!

袁早生10-08 21:29

老师,请问齐翔腾达怎么看

蓝山52010-07 19:39

大部分化工股仍然是强周期股,没有太大的投资价值。靠涨价是不可能持久的,更大的看点在于提升产品附加值,以及迈向更新的领域。

全部评论

禾下乘风11-24 02:05

请教蓝山老师,重仓鲁西被套,现据雪球各位化工大伽,无一关注,是否当止损?谢谢!

Ringer_9911-21 17:43

咖啡哥对制冷剂行业怎么看 像巨化

漫天霞云11-19 11:01

学习

Doooo丶11-19 07:06

2

灯跋酒阑11-18 16:32

蓝山老师的微信号是多少?可以加您吗?@蓝山520