$阿波罗全球管理(APO)$ 24Q1：

我们身处一个令人兴奋的行业，并且目前正处于两大增长支柱的推动之下。

首先，退休问题日益凸显。随着全球人口老龄化，对于保障性退休收入的需求已远超供给。考虑到固定福利计划的减少以及各国政府对此准备不足，退休问题无疑将成为推动我们业务增长的重要因素。

其次，投资者正在重新审视他们的投资组合配置。这里的投资者包括机构和个人。我们的行业，即另类资产行业，基本上是围绕机构客户的最小资产配置构建的。一般而言，机构客户的资产配置中，至少一半为公开交易的股票，30%为公开交易的固定收益，而20%配置于另类资产。我们整个行业的增长已经超出了这20%的比例。

这20%通常指的是私人市场，而公共市场则被视为更为安全的环境。我认为我们正在重新审视构成金融市场的基础概念。私人市场现在涵盖了从投资级到杠杆收购的各种产品；而在公共市场，曾经的8000家上市公司已减少至4000家。在现实中，大约10家公司占据了标准普尔500指数的35%。

投资者开始重新关注他们的固定收益类别，这是一个历史上较少被触及的领域，并开始探询公共与私人市场之间的差异。如果两者都具备安全性和风险，那么这主要就是流动性的权衡问题。流动性的权衡已经逐渐接近一个转折点，公开交易的固定收益的流动性处于历史低位，而私人信贷的流动性实际上每天都在增加。

我相信股票领域也将出现类似的情况。寻求接触经济的投资者通常参与公开市场，而现在超过一半的经济活动位于私人市场中。尽管这种配置可能不完全是私募股权，但私募股权提供了一种选择，即寻求极高杠杆回报的10年期锁定基金。我相信投资者将越来越多地在私人市场寻求各种形式的股权投资。我们的任务是为未来创造能让投资者100%参与经济的产品，因为公开市场已不再完全代表整体经济。

对我们来说，成功不是机遇问题，更多的是执行问题。执行从募资开始。我们必须以最快的速度发展我们的业务，正如您所听到的，本季度募资达到了400亿美元，我们已经设定了今年达到1250亿美元的目标。我们最初的五年计划是到2026年达到1500亿美元，现在我希望能够超过这个数字。毫无疑问，我们的中期目标将超过2000亿美元。再次强调，我们业务的增长仅受我们寻找alpha的能力的限制。

我们面临的第二个关键任务是为资本形成的改变做好准备。私人财富已对我们的行业产生显著影响，我们重视并致力于维护这些长期关系。从根本上说，我们需要与客户建立新的沟通方式。历史上，我们主要从机构客户的另类投资类别中筹集资金。现在，我们的目标是扩展到他们的固定收益和股票类别。我相信我们有能力做到这一点，这对我们和我们的行业都是一个绝佳的机遇。

进一步思考，无论是在基础设施、能源转型还是数据中心领域，世界各地的资本需求都呈现出巨大的长期融资需求。我认为，这些长期融资需求不适合银行体系的短期资产负债表，也不适合短期流动性市场。这些需求将与我们零售和机构客户的长期资金需求越来越匹配。

因此，我们的焦点是：首先，募资；其次，资本形成；最后，特别是股权投资的产品开发。

固定收益业务向私人市场的过渡正在加速，这一变化甚至比我预想的要快。在某种程度上，我们对此已有所准备。评级机构会对公共市场和私人市场的项目进行评级，这为投资者提供了一个将公共市场与私人市场风险进行比较的参考。

然而，股票市场缺乏类似的指标。作为行业的一员，我们有责任开发此类产品，我对这些转型的前景，无论是在信贷领域还是股权领域，都感到非常兴奋。

总的来说，我对当前的情况非常满意。我们在退休服务领域的领先地位令人印象深刻，领先大多数竞争对手多达十年。我认为，我们在固定收益替代和私人投资级别方面的努力，特别适合于支持机构和个人客户将他们历史上100%的公共固定收益投资转向公共和私人市场的转型。我相信，我们的混合业务已做好准备，以应对即将到来的股权投资迁移。