$Brookfield基础设施(BIP)$ 24Q1股东信：

【天然气存储设施的稀缺价值】

Brookfield Infrastructure于2012年开始收购北美天然气存储资产，到2014年底，已在美国和加拿大的八个设施中建立了一个拥有超过3,000亿立方英尺（bcf）天然气存储容量的平台。当时，受天然气价格和存储率周期性走高的影响，天然气存储行业刚刚经历了一段资产大幅扩张的时期。然而，随着北美地区页岩气产量开始迅速上升，行业动态发生了逆转，导致存储率降低，资产价值也随之下降，远远低于重置成本。这为Brookfield创造了一个逆向投资的机会，公司投资了约8亿美元（BIP的份额约为3.1亿美元），坚信一旦天然气市场恢复正常，存储率和估值就会恢复。

当时，有几个关键属性支撑着我们对内在价值的长期看法。这些都是不可替代的基础设施资产，对于平衡季节之间和市场混乱时期的天然气需求至关重要。此外，这些资产在监管、地理和运营方面都有很强的进入壁垒，因此在各自的运营区域都处于有利的竞争地位。从市场和行业的角度来看，我们认为，随着液化天然气出口能力等长期项目的投产和天然气需求的增加，导致资产利用率降低的供需失衡将趋于正常。我们还认为，不仅是复苏的市场条件，还有越来越多的市场失调事件，如极端天气、上游或下游运营中断和地缘政治事件，都会带来不对称的上升机会。

在过去的几年里，随着天然气存储市场的基本面得到显著改善，我们的理论也得到了验证。在北美天然气产量持续增长的同时，液化天然气出口已成为天然气新的主要需求来源，出口市场目前对国内天然气价格具有重大影响。影响供应可靠性的地缘政治事件、可再生能源发电的间歇性以及市场错位事件，都进一步凸显了现有储气基础设施在北美天然气市场中的重要作用。过去十年中，对该行业的投资有限，再加上政治和监管部门不愿意建设新的传统能源基础设施，这些都为就地储存能力创造了巨大的稀缺价值。该业务的基本面继续改善。整个北美地区液化天然气出口能力的增长、天然气作为间歇性发电资源备用的重要性以及极端天气事件，都将继续支持储藏率和合同期限。在过去五年中，我们成功地实现了FFO的增长，同店年复合增长率超过20%。

2023年4月，我们以2.35亿美元的总收益（BIP所占份额约为1亿美元）向战略买家出售了我们在两项非核心美国储气资产中的权益。此次出售包括我们在得克萨斯州Tres Palacios和俄克拉荷马州Salt Plains设施的权益。我们为这些资产实现了极具吸引力的交易倍数，分别为EBITDA的21倍和15倍。通过这些出售以及在所有权期间获得的分红，我们的回报已经超过了原始投资资本，并且仍然拥有北美最大的独立天然气存储企业之一，如今每年的EBITDA超过2.4亿美元。

最后，我们看到了我们的资产支持能源转型机会的几种方式。我们的设施战略性地毗邻可再生能源发电厂和二氧化碳排放量大的地区，这为能源转型和去碳化项目提供了长期的区域合作。储气基础设施是可再生天然气和氢气进入天然气价值链的合理切入点，我们将继续探索如何为市场提供有价值的新服务。我们对未来的发展充满信心，并相信储气资产在参与传统能源和能源转型的长期努力中处于非常有利的位置。