APO现在越来越像保险公司了，除了资管部门的FRE（Fee Related Earning），还有退休服务部门的SRE（Spread Related Earning）。本季度从洛克希德马丁接管了43亿的退休金负债，也在欧洲和北美收购了一些保险负债。
我是不太欣赏这种做法的，因为SRE与未来的利率走向挂钩，确定性不如FRE，也让公司背负了大量债务。APO的创始人还出身于德崇证券，是能把垃圾债玩出花的主，让我不太安心。
黑石的做法更合我心意，坚持轻资产战略，只为保险公司提供资产代管服务，而不承担偿付责任。如果要上负债，资产端我也更青睐基础设施、房地产等硬资产，在极端尾部风险发生时能提供更多的下行保护。