Q：我想问一下你们在部署资本方面遇到的竞争，特别是关于直接贷款和房地产。银行在直接贷款领域的收缩给了你机会，让你可以扩大与更多借款人的联系。我想知道你在那里看到的竞争有多大，是来自其他另类资管公司还是其他方面？还有，在房地产方面，租赁住房和物流地产也是热门领域。当你出去寻找这些资产时，你是如何处理遇到的竞争的？

A：我将对这两种情况做一个总体概述，因为我认为答案是一样的。现实情况是，随着大多数客户向少数大型资管公司集中（而我们恰好是其中之一），我们已经认识到规模的优势：可以有更多的员工以覆盖更广阔的市场，拥有更好的工具和策略，更强的市场话语权。所以我们正在捕获越来越多的市场份额。

因此，简单的答案是，虽然总是有竞争，但我们的规模越大，我们与客户的关系越牢固，我们就越能在更高质量的资产方面与其他人竞争。在直接贷款中是这样，在房地产中也是这样。

在一个正在整合的市场中，无论你谈论的是经纪人、银行、销售方顾问，他们也在整合。我认为这意味着大部分进入该领域的资金将流向少数大型公司。

相对于房地产而言，直接贷款有点独特，因为作为贷款人（相对于股权投资者），我们能够更频繁地找到投资机会。我们的私人信贷组合中50%至60%的新交易通常来自现有的借款人。

我们也将继续建立垂直领域的专业贷款，如技术贷款、软件贷款、体育媒体和娱乐贷款、生命科学贷款。开拓这些新领域也是避免竞争的一种方式。因此，我们一半以上的交易在很大程度上是非竞争性的，只是将我们现有的关系货币化。

当我们谈论房地产时，我们没有那些现有的贷款人关系。但我们有经纪人、经营伙伴和银行的关系，这些关系也推动了大量的交易，所以我认为在这方面我们并不孤单。

相信其他的大型另类资管公司也会告诉你类似的故事。

$Ares Management(ARES)$ 2022Q2