全文摘要
自七月份以来，维生素板块展现出火热的状态，尤其是VG3品种的价格上涨超过200%，VE和VA品种也出现了显著的涨幅。供给格局的改善与需求的增长共同推动了这一轮价格上涨。维生素市场主要包括B组维生素，如VE、VC、VA等，其市场需求广泛分布于饲料、医药、化妆品及食品等领域，其中饲料领域的占比最大。
近年来，随着养殖行业的恢复，维生素产品的价格和利润都有所提升，同时海外市场的需求也在增长。全球维生素市场由中国、荷兰蒂斯曼和德国巴斯夫等企业主导，中国在产量和品种覆盖率方面领先。市场面临的挑战包括生产工序复杂、环保及安全要求高等因素，导致行业内企业数量有限，形成了寡头垄断或阶段性的竞争格局。过去曾通过价格同盟来应对低谷和供应短缺情况。
近期，由于供给端的干扰，如巴斯夫的VA生产事故和上游原材料问题，引发了市场的价格波动。VE和VD3产品同样受到影响，部分产品报价已经达到历史高位。尽管市场供给过剩，竞争格局良好，预计未来维生素的价格将继续上升，具有投资价值的企业包括花园生物、浙江医药等。投资者需要注意市场动态及政策变化对供给的影响。$花园生物(SZ300401)$ $浙江医药(SH600216)$ $圣达生物(SH603079)$
思维导图
全部讨论
发言人2 问：从历史角度看，VA、VE、VD3当前的价格水平与过往峰值相比如何？
发言人2 答：对于VA而言，尽管当前价格还未达到历史峰值（17年底曾因工厂爆炸导致价格最高点约1500元），但相比于过去的底部（通常在100元左右），整体仍处于偏低水平。VE价格自2007年以来，最高点达到260元，而最新报价虽有部分已至100元附近，但仍远未触及历史高位。VD3同样经历了较大的波动，每轮周期的波峰和波谷差异较大，但鉴于近期的价格涨幅，并参照以往趋势，后续仍有上涨空间。
发言人2 问：养殖行业在过去几年的表现及其对维生素需求的影响如何？
发言人2 答：过去几年养殖行业一直处于低迷期，猪周期失效导致产能周期延长并伴有较大亏损。然而，2024年以来，随着产品价格和利润的显著修复，使得养殖业对维生素的需求量有所提升，尤其体现在饲料添加剂用量上的增加，这也带动了整个行业对于维生素的需求增大。
发言人2 问：当前维生素行业的情况及其市场前景如何？
发言人2 答：总体来说，虽然目前行业内供应过剩，但由于竞争格局相对较好且长期价格低迷，在一定程度上推动了市场天平向价格上涨的方向倾斜。预计提价的概率较大，尽管无法期待价格短期内快速攀升至历史高位，但由于市场刚刚启动且基本面向上，因此行情具有持续性。此外，考虑到化工板块整体表现平淡，维生素行业的基本面改善尤为突出，对于头部企业的价值相对合理，具备较好的投资机会。投资者应重点关注那些具有较高弹性及未来增长潜力的代表性品种和优质龙头公司，如还原生物、信号城、浙江医药等。
发言人2 问：VE、VA、VD3等维生素品种近期的市场价格如何？
发言人2 答：近期，VE的部分报价已突破100元，VA接近100元，而VD3的部分报价则接近300元。其中，VD3的核心问题是其上游原料胆固醇市场为寡头垄断，导致供需紧张并促使厂家大幅提高原料和产品的价格，从而带动整体市场呈现跳涨态势。
发言人2 问：历史上有哪些关键事件影响了维生素市场的供求关系并推动价格上涨？近期有哪些因素引发了维生素市场供给端的扰动并促使价格上涨？
发言人2 答：历史上曾有过多次因生产工序复杂、环保安全要求严格导致行业壁垒较高的案例，例如17年巴斯夫VA相关工厂爆炸事故，不仅影响了自身的产能，还波及了整个产业链，使得市场价格达到了历史高位。此外，蒙特与第斯曼的收购整合也是近年来引起VE市场供需变动的重要因素之一。近期市场波动主要源于常态化的短期供应中断，比如供应链受外部因素影响运行不畅、个别生产商的小型事故以及化工装置检修计划等因素。例如四月底浙江医药发生的中间体事故后，市场在五月中旬出现一波上调；随后第斯曼瑞士工厂冷却系统故障导致短期关闭；进入夏季，更多化工装置安排检修以规避高温风险，这也间接推动了VE价格的上扬。整体而言，一系列短期事件和行业检修行为共同作用于市场，使得产品价格逐渐上涨。
发言人2 问：关于维生素D（VD）的情况是怎样的？
发言人2 答：尽管国内企业的产品线可能相对较广，但在上游原材料方面，VD市场则表现出高度寡头垄断的竞争格局，类似于已知的VA上游柠檬酸行业特点。这使得VD行业中企业在面临市场低迷等情况时容易形成价格同盟，共同提高市场价格，并通过协同效应实现定价默契。
发言人2 问：具体到维生素B族和维生素A/E中哪些品种的市场占有率较高？
发言人2 答：在维生素B族尤其是B13（维生素B3）领域，其市场份额极高，而维生素A（VA）和E（VE）中C13占比分别为64%和58%，均处于全球主导地位。国内市场上，VE产能集中在兰特与吉斯曼合资的伊曼特、新和成、浙江医药及金达威，产能合计约占国内总产能的95%；而在VA领域，新发药业、新和成、浙江医药和金大威分别占据一定比例的市场份额，同样构成了市场主流。
发言人2 问：当前全球维生素市场的供应情况如何？
发言人2 答：当前全球维生素市场的主要供应商主要包括荷兰蒂斯曼、德国巴斯夫以及中国的一些厂家，如新和成、浙江医药、金达威和花园生物兄弟科技等。中国的维生素产能已经相当完善，尤其是在维生素A、B族和C13等品种上的产量占全球总量约80%，品种覆盖度广泛且具有较强的定价能力。
问答回顾
发言人2 问：当前维生素板块各细分品种的需求情况如何，特别是在饲料领域的占比是多少？
发言人2 答：在细分品种中，VB族中的VE、VC、VA分别占据市场份额的33%、30%、21%，而单个维生素品种VE和VA备受关注且关联上市公司较多。按需求占比计算，饲料领域占据了50%，医药化妆品和食品饮料分别为30%-22%，其中大部分品种在饲料中的需求占比超过60%。