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$恒安国际(01044)$ 恒安国际经营近况交流240617
全文摘要
一家专注于新产品——安尔乐液体卫生巾的企业，在国泰君安证券的支持下举办了一次经营情况交流会。公司对该产品的市场表现和研发成果给予了高度关注，特别强调了其特性、市场竞争优势以及推广计划。公司希望通过多品牌策略加强市场...
发言人3 问：线上线下渠道的毛利率水平有何差异？此外，电商渠道打法的变化是什么？
发言人4 答：线上线下渠道的毛利率大致相同，因为我们的产品价格在不同渠道上保持稳定。然而，线上线下渠道间的利润率存在差异，线上渠道因其包含多个品类且平台利用率较高，整体利润率与大卖场超市相当，尽管低于传统经销商和中通渠道，但我们通过规模效应及社区团购等新渠道提升，有望保持较高的增长率和利润率。
发言人3 问：这款新品与天山绒棉系列等主打产品的毛利率差异大约是多少？
发言人4 答：目前来看，新品安尔乐液体卫生巾维持了一个中低档的毛利率水平，大致在60%至65%之间。初期推广可能会面临一定的成本支出，但我们期望在未来能够逐步提高毛利率。值得一提的是，相比其他品牌同类产品，由于恒安在全国线上线下都有广泛的推广网络，因此新品的增长速度预计将更快地达到稳态的水平。
发言人4 问：下半年公司业绩展望如何？
发言人4 答：尽管上半年因经济环境影响收入出现一些压力，但在广告推广、品牌塑造、运输费用等稳定控制以及会议选择改善的基础上，预计下半年公司业绩将会实现双位数的增长，特别是在毛利润方面有望出现改善。
发言人4 问：对于卫生巾板块，消费者需求是否更多倾向于高端产品，这对公司销售有何影响？
发言人4 答：是的，随着消费者追求品质提升的趋势，市场需求确实正在向高端化转变。这不仅体现在功能升级上，比如加入直播农水壶等附加功能，也表现在对像天下能源、一体卫生巾等高端产品的接受度增强。这种消费升级的现象导致相应产品质量的提升通常会带来产品价格的上涨。
发言人3 问：对下半年三大业务板块营收增速和毛利率的展望是什么？
发言人4 答：对于卫生巾板块，我们预计其下半年能继续保持高位增长的动力，主要依靠高品质产品的推广普及。而对于资金板块，考虑到原材料价格上涨可能带来的中小厂商退出和同行采取措施以保障利润，销售环境有望好转，但仍估计会有低单位数的增长。综合来看，下半年的整体销售动力将优于上半年，同时虽然面临成本上升的压力，但由于高端产品占比的提高，毛利率仍有可能维持较高水平。
发言人3 问：能否介绍一下木江（木浆）的库存情况及对上游原材料未来走势的看法？
发言人4 答：我们保持了一个非常稳定的三个月库存量，考虑到当前木浆价格上涨，没有必要囤积过多货物。从短期来看，木浆价格可能会有轻微上涨，大约在4-20或20-30美元/吨左右；而长期趋势则受到罢工、停产等因素影响。预计到今年下半年或明年，随着计划中的产能逐步释放，全球木浆供应将会增加，这将对市场价格产生负面影响。
发言人3 问：上半年纸尿裤板块表现及对公司整体业绩的影响如何？
发言人4 答：纸尿裤板块是三大业务板块中表现最好的一块，今年上半年实现了中单位数以上的高速增长，主要得益于安德乐转型的成功和纸尿裤板块占比的大幅提升。此外，上半年公司整体情况良好，毛利率有所改善并保持稳定状态，而期间费用保持平稳，加上规律性损失的减少，最终促使上半年公司利润实现双位数同比增长，达到了10%以上。
发言人3 问：SCP（纸尿裤）的成本占比高不高？原材料价格波动能否传导至终端售价？以及给经销商的价格一般相当于零售价的几折？
发言人4 答：SCPCP成本中的原材料主要包括石油化工类产品，其中某些关键原料如SAB和无纺布透气膜。根据财务报表和业绩分析，今年上半年相比去年同期或环比，相关原材料成本并未显著上升，这也使得我们产品的毛利率得以扩张。关于经销商获得的价格折扣，由于各产品不同且推广费用需给予支持，难以给出具体折扣率，我们会确保经销商获得合理的利润空间。
发言人3 问：公司今年上半年在推广方面的投入相比于去年有什么变化？
发言人4 答：在今年上半年，为了应对行业竞争压力和满足市场需求，我们增加了促销费用的投放，但相比去年上半年或下半年而言要更高。同时，在品牌推广方面，除了持续加大对我们已有的云感系列、七度空间等品牌的投入外，还在抖音等平台上进行新的品牌宣传。不过相较于上半年，下半年的品牌推广费用保持着相对稳定的水平，并未刻意增加，仅在产品上线时可能会有所增加。
发言人4 问：卫生巾板块在上半年的表现如何？
发言人4 答：卫生巾板块在上半年面临一定压力或持平状态，但仍优于一些同行。毛利率保持平稳甚至略有改善，同时材料成本等相关成本也较为平稳。预计今年上半年卫生巾板块的毛利率将达到高于去年平均水平。
发言人4 问：纸尿裤板块在上半年的表现如何？
发言人4 答：纸尿裤板块在上半年表现良好，尤其成人纸尿裤回归增长，并且毛利率能达到40%以上，得益于产品升级至高端提摸产品及公司战略转型的成功实施。
发言人4 问：上半年毛利率相较于去年同期有何变化？为何今年上半年毛利率未能达到去年下半年接近26%的水平？
发言人4 答：今年上半年，毛利率相比去年同期有所增长，达到了大约接近8%，与前两年相比有所提升。尽管相比去年下半年略有压力，但同比仍然保持了增长态势。毛利率未达预期的主要原因是成本上升、促销费用增长以及销售金额增长放缓（甚至有负增长）。尽管如此，毛利率同比仍有增长。
发言人4 问：整个行业中，上半年销售额出现了怎样的趋势？
发言人4 答：在上半年，整个行业由于价格下调和促销力度增强，导致销售额出现了高端位数到双位数的下跌。
发言人4 问：今年上半年相对于去年同期，公司的销售情况如何？
发言人4 答：在今年上半年，考虑到过去两年较高的增长率基数以及对促销费用增长的谨慎态度，综合来看，虽然部分高端产品的销售金额可能会有轻微下跌的趋势，但我们仍维持了相对平稳的表现，预计上半年销售金额相比去年同期可能出现持平或微幅上涨。