整个迈瑞医疗深度分析系列共分为上中下三个篇章，目的在于从基本面开始逐步剖析迈瑞医疗，发掘其未来潜力和投资机会，本篇为整个系列的精华总结篇。
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做这期精华总结主要是为了方便大家回顾，如果没看过完整系列的朋友，建议你还是花一些时间，完整的看一遍，会对迈瑞医疗有一个系统性的认识。
上篇主要阐述迈瑞医疗的基本面。
中篇主要阐述迈瑞医疗的未来潜力。
下篇主要阐述迈瑞医疗的投资机会。
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迈瑞医疗的基本面
迈瑞医疗成立于1991年，是一家平台型的全球医疗器械企业，主要从事医疗器械的研发、制造和营销服务。
目前产品在全球190多个国家和地区销售，在国内市场，迈瑞的产品覆盖了99%以上的三甲医院。
从当前业务体量角度看，迈瑞医疗在全球排第30名，在国内排第一名。
迈瑞的整个发展史可以用一个四段式的发展总结：
第一阶段：起步期，1991年到1999年。
从医疗器械代理起步，逐渐转型为自主研发、自主品牌，从第一款监护仪产品研发成功开始，逐渐形成了生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大产品线。
第二阶段：高速成长期，2000年到2008年。
开始扩展海外业务，迎来飞速发展期，2003年-2008年营收年复合增长率高达52%，净利率年复合增长率高达48%。
并于2006年在纽交所上市，是国内第一家海外上市的医疗设备企业。
第三阶段：休养整合期，2009年到2015年。
金融危机后迈瑞医疗抓住机会积极并购整合，从内生转向内生+外延的上驱动模式，并购目标主要以技术为主，通过并购丰富了产品线产品，也提升了产品和技术能力。
第四阶段：茁壮成长期，2016年至今。
2016年迈瑞通过私有化收购从美股退市，随后2018年在国内创业板重新上市。
三大产品开始树立高端化进军的目标，并先后推出多款高端产品，虽然营收增速有所放缓，但是净利润增速显著提高。
从资本结构和管理层看，迈瑞拥有稳定的股权结构，并且管理层多位生物医药行业背景出身。
从经营效益方面看，处于国内领先，国际一流的水准。
人均创收、人均创利、人均薪酬均远高于同行，与全球一流企业对比也能进入第一梯队。
营收长期维持在20%以上增长，净利润长期维持40%以上高增长，盈利能力远高于行业水准，十年平均加权ROE为32.29%，同样领先行业。
营收结构高度集中于三大核心板块，并且三大板块均营收和利润均保持较高速度增长，毛利率均处于高水平。
营收结构国内和海外占比均衡，全球化布局完善，也为未来进军全球龙头企业铺平了道路。
研发费用长期维持较高投入，优于行业平均水平，研发投入分配合理。
迈瑞医疗拥有几乎完美的基本面，但是基本面只能代表过去，并不意味着将来，还需要结合未来潜力与投资价值综合评估。
迈瑞医疗的未来潜力
医疗行业是伴随着全球经济和社会结构发展逐渐成长起来的行业，发达国家例如欧美日韩已经走在前面，中国为代表的发展中国家正在逐步迈入。
医疗是一个长期持续进步的行业，可以说只要人类还会衰老还会生病，医疗发展就不会止步。
从市场规模方面看，不论是全球还是国内市场，医疗器械行业的基数比医药行业基数小，但是增速更快。
从增长潜力看，国内市场人口基数大，但医疗器械品类还是渗透率都全面落后于海外发达国家，市场需求和增长潜力更大，将是中短期的主要增长点。
同时叠加一系列医疗设备的基础设施建设、国产扶持增政策和进口替代政策的发布，国内市场具有较好的增长前景。
从长期发展看，发达国家整体规模更大，利润率也更高，但发达国家医疗设备普及率高，未来市场需求主要以换新和升级换代为主。
从行业结构看，医疗器械是一个头部集中度很高的行业，全球前十大头部企业占据了70%的市场份额，而国内企业处于小而散的状态，未来有望培育成长起来一批全球头部企业。
目前迈瑞营收以国内市场为主，在北美、西欧和日本等主要高端医疗器械市场市占率较低，但这些高端市场才是主要利润的来源，应该重点布局和寻求突破。
从研发布局看，迈瑞具备整合全球资源的完善布局，并且研发投入也已经达到全球头部水准，但从规模上看差距仍然较大。
迈瑞的产品线主要分生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大板块。
其中生命信息与支持业务板块是迈瑞营收占比最高，也是产品技术最强的板块，但相关产品在欧美等发达国家渗透率已经很高，这些市场未来主要以市场份额竞争替代为主。
而国内市场由于渗透率较低，迈瑞作为国内龙头，实现低端到高端的全面覆盖将是中短期主要受益点。
体外诊断板块是迈瑞营收占比第二的板块，该领域迈瑞医疗技术能力相对落后，海内外市场占有率都不高，未来增长将主要以中低端国产化替代为主，但从长期看，高端化发展和替代是其未来主要突破点。
医学影像板块不管是营收还是技术都相对较弱，主要覆盖国内社区/乡镇公立医院等中低端市场，无法满足市级公立医院这类中高端市场需求。
未来除了中低端渗透率持续提升外，高端化发展和替代也是其未来主要突破点。
总的来说，迈瑞的中短期的主要增长点在国内市场和同级别海外市场，以渗透率提升和国产化替代为主。
但高端产品相对较弱，如果想要拓展国内外高端市场，还需要加倍努力。
迈瑞医疗的投资价值
由于医疗器械行业受疫情影响估值失真，故采用2019年数据对比。
迈瑞目前PE-TTM均远高于一级行业和二级行业，但迈瑞作为行业龙头高于行业也属于正常情况，所以需要引入同类企业做对比。
同类企业选取了全球头部医疗器械企业，对比样本共分为两类，分别是：
飞利浦和美敦力这类比较传统的超大营收规模医疗企业。
爱德华兹和直觉外科这类营收规模相对较小，主要以创新为主的医疗企业。
从财务指标看：
迈瑞医疗市值位于几家中等水准，营收处于垫底水平，但营收增速和盈利能力均高于对比企业。
从估值角度看，迈瑞的估值与创新性较强的直觉外科和爱德华兹相当，要高于技术或业务更为接近的美敦力和飞利浦。
从产品和研发角度看：
迈瑞产品布局更接近于飞利浦和美敦力这类较为传统的医疗器械企业，虽然高端产品相对落后，但是研发投入水准已经拉齐到同一水准。
但是相对于爱德华兹和直觉外科这类更具创新力的医疗器械企业，产品技术含量相对较低，研发投入率也较低。
从横向几个维度对比来看，迈瑞的产品布局和研发能力更接近于美敦力和飞利浦，要弱于爱德华兹和直觉外科，但是市值和估值都已经达到了爱德华兹和直觉外科同类水准，明显属于高估状态。
但从纵向角度看，迈瑞正享受国内市场和海外发展中国家市场带来的增长红利，营收、利润增速以及盈利能力都要优于其它几家企业，显然资本是在用成长性来弥补其技术能力短板，从而拉高估值。
所以迈瑞是否高估，将重点取决于其未来的市场增长能力。
从迈瑞10年内进入全球前20强目标反推，大概率是能够实现的，但是通过该目标反推的估值和股价已经透支了近十年的收益，可以说只有超额增长才能实现超额收益。
而中长期的增长能力又是一个非常难确定的事情，所以说迈瑞医疗当前风险很大，如果增速不及预期，下杀将会很惨烈。
可以看到，不论是采用相对估值法还是绝对估值法，迈瑞医疗目前投资机会确实不大，风险概率要远大于投资机会。
迈瑞近期在发生较大幅度回调，如果本次回调能达到40倍左右的PE，不论是投资价值还是安全边际都会更合适一些。
以上就是本系列的全部内容，后续还将推出更多的企业研究系列，欢迎持续关注。
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