开篇开宗明义：
一、特斯拉2020年Q1财报要点。
二、特斯拉Q1的生产和交付情况如何？
三、产品和技术能力有哪些提升？
四、目前的估值如何，怎样参与？
本文将回答以上四个问题。
一、2020年Q1财报要点
现金：第一季度的现金和现金等价物增加了18亿美元，达到了81亿美元。
盈利：2.83亿美元GAAP营业收入，4.7%营业利润率；1600万美元净利润收入，2.27亿非GAAP净利润。上海工厂的毛利率水平接近美国工厂。Model Y贡献了正的毛利率。
运营：Model Y大大提前交付；Model S在电池容量不变得情况下续航里程增加到391英里（约630公里，提升约12%）；太阳能屋顶产量每周1000个。
2020年Q1是特斯拉历史上第一次在销量疲软的第一季度实现正的GAAP净收入，尽管受到全球运营方面的挑战，但是在生产和交付上依然取得最好的成绩。
虽然很多地区的生产和交付因为暂时中断而造成效率低下，但是其毛利率依然提高不少。上海工厂本土化生产的利润率大幅提高并且销量惊人。此外Model Y贡献了利润，这是历史上第一次有新产品在第一季度盈利。
总结Q1三个历史性突破：
1、历史上第一次在Q1取得盈利；
2、历史上第一个本土化工厂取得好的产销及毛利：上海工厂；
3、历史上第一个新品在Q1盈利：Model Y。
特斯拉再一次创造了历史。
（图：特斯拉主要财务数据，来源：特斯拉Q1官网财报）
从这里可以看出其毛利率从20%左右提升至25%，看来上海本地化的Model 3毛利率贡献惊人。
总营收提升20.6%，也还是一个比较稳定的成绩。
总的来说，年度同比取得较大的突破，而季度环比降幅明显。
总结一下：
1、收入方面：同比增长32%，是历史上收入最高的一个季度。后续其收入主要受到交付量下降的影响。其平均销售价格进一步下降，因为其S/X车型向3/Y转变的因素。
2、毛利率：汽车毛利率为25.5%，达到了18个月以来的最高水平，总毛利率20.6%。记下来其毛利率会少的上海工厂盈利能力提高、监管信贷收入增加、交货量减少、Y和太阳能成本下降以及交付下降等因素的影响。
3、现金：季度末现金和现金等价物增加了18亿美元，达到了81亿美元。主要是由于筹集了近23亿美元的资金，抵消了季度自由现金流-8.95美元的影响。连续的库存增长对运营现金流产生了9.81亿美元的负面影响，主要是季度末的运营中断造成的。资本支出的增长主要是因为弗里蒙特和上海Model Y生产线投入的影响。
二、特斯拉Q1的生产和交付情况。
Q1总的生产量是10万2672台，其中S/X车型15390辆，3/Y车型87282辆。
年度同比当然是大幅提升的，但是季度环比依然是大幅下降。
（图：特斯拉主要运营数据，来源：特斯拉Q1官网财报）
最大的隐忧是其库存，已经从Q4的11天增加至20天。
说明Q1的生产能力没有太大影响，而交付方面受影响比较大。
主要运营数据图表：交付量情况、运营现金流和自有现金流、净利润。
三、产品和技术能力有哪些提升？
1、生产能力
美国的弗里蒙特工厂产能将达到创纪录的49万辆/年，其中S/X车型9万辆，3/Y车型40万辆。
而上海工厂的产能将达到20万辆/年，其中Model 3正在建设中。
Mode3最近一年在美国销量接近15万辆，超过所有竞争对手的总和。
而Model Y的销量刚刚开始，对于30万辆/年的市场空间，未来发展潜力惊人。
2、核心技术能力
自动驾驶方面，目前已经有了交通灯识别和刹车功能，并且可以识别停车标志。
当然，完全自动驾驶还需要搜集更多的数据和软件的升级。
工具软件方面，摄像头查看功能可以切换前后左右摄像头的视角，进一步增强了行车记录和哨兵的功能。
电池和动力方面，在不增加电池尺寸的情况下，其续航能力得到进一步提升，其中Model S提升至391英里，而Model X提升至351英里。
为Model Y引入了热泵系统，该系统能在降低10重量的情况下达到Model 3的续航能力。
能源和太阳能屋顶方面，安装了10万个Powerwall；太阳能屋顶的产量达到4MV，足够1000个家庭使用。
很牛的一处是，Mode Y的后车身零部件由之前Model 3的70个零件变成了2个，未来将变成一个。
四、目前的估值如何，怎样参与？
从长远来看，特斯拉的制造能力、产品技术能力、运营能力及毛利率水平进一步提升；离之前很多人预言的破产情况越来越远，其估值值得进一步提升。
从短期来看，目前Q1虽然只有3月半个多月的整体宏观影响，但已经造成了交付能力的下降和库存的增长。而Q2则是在生产端和销售端的双重影响，且持续时间超过2个月。因此，Q2的整体情况不容乐观。
目前将近800美元的股价和1400亿美元的市值，短期高估明显。
继续维持“短空长多”的判断。
另外提醒大家，短空并不意味着一定可以做空，而做空一定要控制在10%以下的仓位且时间不能太长；最好不要直接裸空。
英文中的做空是“short”，而做多是“long”，正是这个意思。
做空只能是短期的，而长期只能选择最多。
具体的点位依然可以参考之前的文章：