自由现金流路径的未来产生可能，从经营现金流的流入角度很多投资人可以关注分析；但自由现金流产生的路径，还有一条资产折现的路径，这个路径目前是未来价值隐含的角落。
巴油这几年的自由现金流不错，其中资产折现的路径，例如2022年底海油花了19亿美金买了布滋奥油田5%的权益，这个部分就是巴油的资产折现的自由现金流。长实跟万科，因为过去长期的经营积累，资本开支很多也进入到了各种经营资产或者地产成本库存，目前是地产的低谷期，自然会显得价值大大的打折；但通胀几乎对金融、地产、资源是一种长期的债务杠杆保护，下一个通胀周期又继续降低了过度的杠杆，然后又是一个资产变现的周期，优质资产变现也会带来自由现金流，这个时候长实跟万科也不会是目前的困境了。
务实就是基于企业经营的现实，击虚就是看到未来可能的企业自由现金流的产生路径。基本上要看企业长期的经营积累来判断，而不是看报表上的资料来判断，报表的权益资料往往是一个没有价值的记录，能在未来产生自由现金流的资产甚至合理负债杠杆才是有价值的企业权益。
前几年持续买进海油的阶段，身边有少数还有联系的至亲好友问我，我就跟他们说我买海油，反正今年过年以来，海油一直上涨，问到我要卖否，我就跟他们说，如果找不到更好的还是拿着吧？但我自己去年3月就卖了一半的海油仓位买巴油；巴油是一个估值更好的选择，但不适合一般散户。主要的原因就是巴油常常会因为总统的几句话就大跌20%，政经情况很难估计，再来巴油跟巴西的汇率、利率、股票市场高度正相关，这些也不是散户轻易能理解的部分。
巴油的长期优势何在？过去5年部署了12艘FPSO，未来5年计划部署14艘，目前已经安排好了10艘订单，占了全球未来5年FPSO订单3分之一的需求。专业的投资人当可估计巴油的未来产能成长空间。
巴油被多数长期投资人低估的原因何在？过去10多年太多的问题，累积到了财务压力上就是1000多亿的长期负债规模，每年70亿美金的利息支出，这对于相同量级的企业，例如海油常年的长期负债都是200亿美金以下的规模；但巴油前几年已经慢慢将长期负债从1000亿的规模降低到了300亿美金，利息支出也从70亿降低到了20亿，而且已经开始有能力执行大量基于财务稳健以及自由现金流合理比例的股东分红。根本的原因在资源禀赋，资源禀赋高，资本开支效率高，资产内含价值高，油品市场溢价而且开采碳排放低。巴油10多年前的桶油成本大约是60多美金，目前是35附近，不含政府权利金是20附近，低生产成本、低桶油资产摊销，随着技术的进步、设备的进步，资本开支效率还可以进一步提高，低成本产能的优势继续增加。最近的情况就是布滋奥油田在提升油气的汲取管道升级；另外Petrobras estimates that the revitalization project of the Marlim field in the Campos Basin will produce an additional cumulative volume of 860 million barrels of oil equivalent.老油田重新提升又多了8.6亿桶的可采储量。海油的投资人很多都知道海油有8%多的布滋奥油田的权益，目前布滋奥大约是60万桶/日的产能，到了2030年会接近200万桶/日的产能。
巴油去年三月到今年6月，大概分红了30%多了，但巴油的投资风险跟难度依然存在，巴油的政经变动可能性在2025年年底到2026年年底的大选年大概率又要频繁出现，但巴油在盐下油田明年要部署4艘FPSO，今年是一个产量的平台期，到后年大后年才是产量的成长期，今年的情况会如何变化也要继续观察应变就是了，务实击虚说的简单，真正要判断还是蛮难了。
个人投资思考，非建议，看客海涵