茅台是一家特别的企业，有着自己独有的竞争优势。
如果你看过茅台的传记，会觉得它的发展历程充满了偶然性和历史机缘，才成就了今天的地位。历史往事不多说了，咱们重点关注当下的茅台。
作为一家酿酒公司，茅台的关键在于它的品牌护城河，而决定公司业绩的是酒的销量和价格。
目前，茅台是满产满销的状态，所以销量和产量基本一致，暂时不用担心销量问题。茅台的销售模式分为直销和批发代理，所以酒的价格也会有两种，这两种价格主要看茅台公司的经营策略。
在一定时间内，销量和酒价是相对稳定的，所以茅台是我见过的业务最简单的公司。茅台似乎没有太多需要跟踪的内容，简单记录一下每个季度的变化吧，方便以后回过头来看。
现在，咱们先来看看茅台的产能吧。
1. 产能的扩张
茅台有两大类产品，茅台酒和系列酒。最近两年，茅台酒的产能有了一定的增长，比前几年大概增长了12%。
系列酒的产能增长更是突飞猛进，可以明显看到比前几年增长了一大截。
酒的产能主要取决于扩产项目的进度，这与管理层的推动有很大关系。到2023年底，茅台酒的实际产能达到5.7万吨，系列酒的产能为4.3万吨，加起来正好约10万吨。
我之前写过一篇文章《抛砖引玉，双10万吨会是茅台的雷吗？》，提到过对茅台未来产能扩张的担忧。茅台的主打产品飞天茅台常年售价在2500元以上，独占超高端市场。然而，这个市场的容量肯定有限，双十万吨的规划是否会突破这个极限，谁也说不准，未知总是令人担忧。
不过，目前看起来还不用担心。毕竟，飞天茅台的批发价长期大幅高于出厂价。尽管前段时间批发价曾一度跌破2500元，但最近又回升到2800元左右，依然比官方零售价（直销价）1499元高出不少。
这里的批发价是经销商给其他销售机构的价格，出厂价是茅台给经销商的价格，中间的差价存在巨大的利益，茅台经销商真是个肥差。
这和其他白酒的情况不太一样。最近几年，很多白酒的批发价低于出厂价，出现了长期倒挂的现象，这确实令人担忧。
像五粮液和泸州老窖这样的公司，在价格倒挂的情况下，竟然还提高出厂价，真是让人有些困惑。
这种价格倒挂情况，看着有点怪，也不知道会持续多久。这种状况是否已经反映在财报中了，是投资这些股票的人需要考虑的问题，判断它们要比茅台复杂得多。
这让我想起了巴菲特的名言：“我并不试图越过七英尺高的栅栏，我到处寻找的是我能跨过的一英尺高的栅栏。”这个道理不难理解，领悟并做到却很难，就像人生的很多道理一样。
回到茅台，我们需要重点关注它的产能扩张情况，并注意这对超高端白酒市场供需的影响。
接下来，再看看茅台的销售情况。
2. 酒的销售情况
近五年来，茅台的两大类产品——茅台酒和系列酒，都有显著增长，尤其是在丁董事长任期内，系列酒的增长尤为迅猛。这也是茅台业绩增长的重要原因之一。
2024年第一季度，茅台酒同比增长了17.7%，系列酒同比增长了18.4%，看起来挺稳健，没啥大问题。
来看系列酒的占比情况。
近几年系列酒的增长速度相对较快，这与丁董事长的推动有很大关系。由于茅台酒的销售也在增长，所以系列酒的占比看起来没有太大提高，一直在12%到15%左右波动。
2024年第一季度，系列酒的占比约为13%。
从销售渠道来看，茅台的直销占比大幅提升，从之前的20%左右提高到了45%左右。
飞天茅台的出厂价去年从969元提高到1169元，直销价（官方零售价）为1499元，中间有不小的差价。如果通过批发渠道销售，茅台只能拿到1169元（去年是969元），但如果直销，那茅台就能拿到1499元，差价直接进了茅台的口袋。
所以，直销占比的提高直接增加了茅台的收入，这也是近几年业绩增长的原因之一。
最近两年，直销占比的提高与丁董事长的任期非常契合，这与他的经营策略有很大的关系。
2024年第一季度，直销的占比略有下降，约为42%。
再来看一下茅台的经营计划。
茅台最近公布了2024年的经营计划，目标是营收增长15%，连续3年都是这个目标了。
回顾茅台近10年的经营计划，除了2014年差点没完成，其他年份全部完成了计划。
你可以说国企经营稳健，也可以说他们不敢冒风险，哈哈哈，反正就是这么个情况。
还有一个需要注意的指标，就是合同负债。
这相当于经销商已经打款给茅台，但茅台还没发货，在财务上算作负债。
当茅台发货后，这些就变成了收入。合同负债这些年比较平稳，没太大变化。
2024年第一季度，合同负债达到95亿。可以说，钱已经到手了，就差发货了，这也反映出茅台对下游的强大话语权，茅台这钱赚得容易啊，这就是好生意。
总的来说，在丁董事长的推动下，这几年茅台酒和系列酒都迅速增长，直销占比也有了大幅提升，合同负债则没啥大变化。总体上一切正常，没有什么太大的问题。
3. 董事长换人了
茅台六年换了四任董事长，网友戏称谁上去都能干好，我感觉我也行，哈哈。不过话说回来，董事长确实对企业有很大影响。
上一任丁董事长是在2021年8月30日上任的，到2024年4月离任，差不多两年半的时间吧，他干了不少事。我总结了一下：
首先是大幅提高了直销的占比，增加了产能，推动了系列酒的增长，还上调了茅台酒的出厂价。当然，这其实是一堆事，这些事对茅台的长期业绩产生了直接影响。
其次，搞了几次特别分红。对于茅台的投资者来说，钱留着也没用，分了挺好的。遗憾的是没有搞成固定分红。
还有，搞了“i茅台”App，推动了数字化改革。数字化改革是大趋势，不跟上时代就会被抛弃。数字化改革无疑对茅台产生了长期的影响，一方面增加了渠道的多元化，另一方面提高了效率，直接面对和了解消费者，是个好事。
最后，还搞了些吸引年轻人的新产品。比如酱香拿铁、茅台冰淇淋、巧克力等，挺有创意的，毕竟茅台离年轻人有点远嘛。墨守成规不如尝试新东西，这个我是支持的。以前我还专门写过一篇文章《企业跟踪：冰淇淋、酱香拿铁和巧克力等跨界产品对茅台是好还是坏？》。
总之，丁董事长干得挺不错的。他离任后，张董事长无缝衔接，走马上任了。
张董事长1995年刚参加工作就加入了贵州茅台，期间做过制酒技术员、团支部书记、制酒车间主任、总经理助理、酒库车间主任，还担任过习酒党委副书记、董事长、总经理，其他职位也不少。
这位新董事长是茅台酒厂体系出身，从最基层一路爬上来的，人生大部分工作经历都和茅台酒厂有关，所以应该是很董酒的，看上去是个很不错的人选。
接下来，咱们就关注一下，看看这位新董事长会有什么经营策略。我更关心的一点是，茅台的护城河是加强了还是减弱了，这是茅台基业长青的根本。
4. 总结
茅台的产能扩张，是我们需要重点关注的问题。要看看这对超高端市场会有什么影响，会不会打破供需关系的平衡，影响茅台的酒价。
目前，茅台的酒还是满产满销的，没出现啥大问题。近几年比较重要的变化是直销占比提升了不少，系列酒增长也很快。
丁董事长在任时，做了不少事。比如提高产能、增加直销占比、搞了个i茅台App推动数字化、涨了出厂价，还有不少面向年轻人的创新等。总体来说，我觉得他的表现还不错，对茅台的长期发展是有好处的。
新上任的张董事长是茅台酒厂体系成长起来的，理论上是非常懂酒的，看上去是个很不错的人选。希望他能继续加深茅台的护城河，为基业长青打下基础吧。
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