持有特斯拉5年多了，这期间股价大起大落至少3次了，成长中的公司争议很大，公司的业务又处于科技前沿，各种争论也非常多。
相比之下，像Meta这样的成熟公司，平时几乎没人讨论，只有在财报出来时才有人侃几句。
我一直在跟踪特斯拉的业务情况，帮助更好地理解公司，做出正确的投资决策。
最初买入特斯拉是为了支持马斯克，但如果我们将其看做一次投资，就需要尽可能客观理性地分析了。
特斯拉的业务主要分为三个部分：汽车、能源和服务，还有未来可能的业务，我们挨个看看1季度有什么变化吧。
1. 汽车业务
特斯拉最近几年主要靠卖车来挣钱，大约占总收入的80%，可以说汽车业务是目前最重要的。那先来看看汽车方面的情况吧。
1.1 汽车交付量
据特斯拉数据显示，2024年第1季度的汽车交付量同比下降了9%，这是自2020年第2季度以来的首次同比下跌。
下跌背后有一些客观原因，比如弗里蒙特工厂正在升级Model 3产线，红海冲突导致航运改道，柏林工厂也因为纵火袭击而停工。
目前特斯拉在加州、上海、柏林和得克萨斯有四大工厂。
截至2024年第1季度，工厂的产能大致如下：Model S/X加起来一年能产10万辆，Model 3/Y加起来一年能产212.5万辆，Cybertruck一年能产12.5万辆，总共就是235万辆。
跟上个季度相比，产能几乎没有变化。
上次文章我们提到过，每年50%的增长可能要跳票，因为实现这个目标太难了，现在也没人再提了。
根据Q1财报会议透露的消息，传闻中的新车Model Q会提前推出，可能在今年晚些时候或2025年初。
它不依赖于新工厂，将在特斯拉现有的生产线上生产。据会议上说，实现这个目标后，年产能将超过300万辆。
特斯拉的制造优势正在逐渐消失，他们正在搞拆箱造车的新方法，虽然是革命性的，但要实现大规模生产仍然面临很多问题。
Cybertruck目前的预订量已经超过230万辆，目前的周产量超过1千辆，产能的爬坡还有很长的路要走。
这款车实在太酷了，各大明星都在争相购买，广告效应明显。说实话，我也想要一辆，要不是那啥……我就买了。
1.2 汽车库存（供应天数）
特斯拉公布的库存供应天数如下。
特斯拉的库存供应天数是这样算的：就是把最后一天的新车库存量除以那个季度的交付量，然后再乘以75天。
从上个季度的15天增长到现在的28天，这说明了特斯拉在销售方面遇到了一些问题。再加上特斯拉最近的降价和Model Q的加速推出，基本证实了需求端出现了问题。
特斯拉在产品迭代方面，犯了一些严重的错误，但他们正在努力弥补。
电动汽车行业正进入一个新的阶段，小米汽车的发布似乎给行业带来了新的活力。
就连老马也承认中国的车企非常有竞争力，给特斯拉带来了很强的挑战。现在的汽车行业就像是拼刺刀一样，刀刀见血啊。
1.3 充电桩
特斯拉在2024年第1季度的数据显示，全球充电站数量达到了6249座，充电桩数量则达到了57579个。
充电桩在持续增长，只是增速在下滑。
我个人认为充电桩是一个相对不错的业务。一旦建成之后，充电桩就可以持续地赚取收入。而且好的地段是有限的，提前占据了有利位置之后，就会拥有一定的竞争优势。
特斯拉的NACS充电标准体现了《协议网络效应》，有机会专门写写。虽然这个标准本身不会直接带来收入，但其他车企加入此标准后，它为特斯拉充电桩创造了更多的使用机会，从而间接地为公司带来了利润。
1.4 电池
财报会议透露，4680电池的产量比2023年第4季度增长了约18%至20%。
4680电池的推出本来应该是一项重大创新，但结果却耽误了好几年，也拖累了汽车的进展。
最初计划为Model Y、Semi、Cybertruck等车型配备4680电池，但现在只够给Cybertruck使用了。
看看老马的创新史，被卡住三年半的，也应该只有4680电池了。
而且现在看来，固态电池可能是一个更具发展前景的方向。
这种情况让4680电池陷入了尴尬的境地，刚发布时的优势似乎快要消失了。
我认为这是特斯拉犯的第二个严重的错误，4680电池的未来不太乐观啊，好在看起来不太影响大局。
1.5 自动驾驶FSD
两周前，我写了一篇关于特斯拉自动驾驶FSD进展的文章，《特斯拉自动驾驶：V12记录及可能的网络效应》。
然后一季报和财报会议又带来了不少新消息。
FSD的累计里程数再次大幅提升，已经超过13亿英里。
这主要是因为推出了FSD V12监督版，并在北美免费试用一个月。
V12已经推送到了大约180万辆汽车上，目前大约有一半的人在使用它，而且这个比例每周都在增加。到目前为止，FSD V12已经累计行驶了超过3亿英里。
上图中的红色，就是V12的里程数。随着更多的用户试用并可能订购，里程数还会大幅增长。
特斯拉的AI算力也有了巨大的提升，这个季度花了10亿美元，感觉钱包在燃烧啊。
目前大约有3.5万块H100在运行，预计到今年年底，会有8.5万块左右用于训练。
特斯拉的自动驾驶进展非常显著，尤其是V12版本，有点像“ChatGPT时刻”。
FSD目前有三种赚钱方式：一种是卖给特斯拉车主；另一种是授权给其他车企，马斯克说正在与一家车企谈；还有一种是Robotaxi，用自动驾驶出租车赚钱。
最重要的是，FSD有望形成数据网络效应，这是能够形成竞争优势的地方。
但是汽车市场在全球范围内是分裂的，目前只能先在北美运转起来，其他地区还在谈，没有明确的时间表，有很大的不确定性。
老马在4月28日飞来了中国，听说是为了FSD的事情。见了领导后，当天各地就陆续解除了之前的禁停禁行，看上去沟通顺畅。驾驶数据的问题，也许会找到一个双方满意的解决方式，静待佳音吧！
1.6 Robotaxi无人驾驶出租车
特斯拉将在8月份展示Robotaxi无人驾驶出租车，并给出了一个App的展示图。
美国已有几个州采纳了自动驾驶汽车法律，Waymo无人驾驶出租车已经在旧金山运营一段时间，并且已经获得了洛杉矶市的批准。特斯拉可以照葫芦画瓢，拿到相应的授权。
马斯克表示，特斯拉将管理整个车队，类似于Airbnb和Uber的运营模式。部分车辆由特斯拉拥有和经营，而其他车辆由用户拥有。
特斯拉、SpaceX、脑机接口等马斯克的公司，都是研发设计制造产品的模式，这是一种能力。而运营一家出租车公司是另一种能力，特斯拉能不能做好，不太好说呀，只能耐心等待了。
我们关注汽车业务的几个方面：汽车的产能情况，新产线的进展，新车Model Q的进度，充电桩的建设速度，4680电池的量产情况，FSD的订阅率以及Robotaxi的进展。
重点关注，拆箱造车能否带来革命性效率，充电桩能否形成网络优势，FSD能否产生网络效应。
2. 能源业务
特斯拉的太阳能、储能和电动车业务，像是把整个能源产业链串在了一起。
2.1 太阳能
令我意外的是，这个季度的太阳能部署数据没有公布。
太阳能业务到底咋回事，在财报会议上，也没人关心没人问了。
大概很不好就是了，不过也无碍大局了。
2.2 储能
储能方面，尤其是Megapack的部署创下了历史新高，但同比增速下滑很多。
特斯拉上海储能工厂计划在今年5月开工，这是个好消息。
财报会议上预计2024年的储能部署将比2023年增长至少75%，虽然受不可控因素影响，每季度的部署可能会有所波动。
太阳能和储能本来是一个很不错的组合，但不知道太阳能业务咋地了。另外，两块单独拿出来的话，都不是太好的生意，看起来难以形成竞争壁垒。
接下来，我们将重点关注能源业务的两个问题：太阳能业务是否会有所好转？储能业务的增长能否持续下去，能否形成竞争优势？
3. 服务和其他业务
还有一部分，就是特斯拉的服务和其他业务，这包括付费超级充电桩、汽车维修、保险和零部件等等。
第1季度服务和其他收入同比增长25%，但毛利润同比下降40%。毛利润下降的最大原因是二手车利润下降，不过零部件销售毛利润是增长的。
从2月底开始，特斯拉向更多其他汽车开放北美超级充电站。将来还会继续接受使用NACS充电标准的厂商，并向北美以外的其他电动车开放更多充电站，这些会为特斯拉带来新的收入。
这块业务是基于汽车业务的，如果汽车做得好，这块就能跟着发展壮大，赚更多的钱。
4. 未来可能的业务
4.1 机器人
Q1这个季度，机器人方面并没有什么新的信息。
老马猜测说，到2024年底，机器人可能能够在工厂中执行一些有用的任务，而且可能在2025年底开始对外销售。
我个人觉得，这有点太乐观了，更像是一个大饼。
机器人虽然可以和FSD共享部分功能，但面临的场景比自动驾驶复杂得多。
自动驾驶是在马路上，只需要识别车道、信号和行人等，然后控制车辆转向、前进、倒车和刹车就可以了，实现起来还那么难。
而机器人面对的是千变万化的世界，这种复杂程度是几何级数增长。比如说，你让机器人独立完成做饭，就要买菜、洗菜、切菜、炒菜、煮饭、盛饭、端上桌、洗碗等，这一件事就比自动驾驶的场景复杂得多。
也许完成一件简单的事是可以的，比如搬个凳子。
当然，老马说机器人一旦实现，可能比其他所有产品加起来的价值都大。我是认同的，只是觉得现在还太遥远了。
4.2 云业务
这个季度，Dojo 的超算中心也没有太多更新的信息。
在财报会议上提到了一些技术内容。比如人工智能的规模化定律（scaling laws），就是说你的模型变大了，性能就会相应地提升。
除此以外还有数据的规模化，训练算力的规模化，架构的规模化等。
模型大小、数据、训练算力和架构的规模化相结合，这是AI能够形成技术壁垒的地方。只是这种技术壁垒有多高，能持续多久，真的很难说。
如果Dojo有闲置的资源，那肯定是可以提供云服务的。
马斯克还提到了分布式云。就是说，当你的特斯拉车还没开动的时候，就可以处理分布式任务，这有点像是亚马逊云。
如果有成千上万的特斯拉汽车，在它们的计算机闲置的时候，就可以组成一个车队，把算力整合在一起变现。
听着挺美好，但还是有点遥远。
5. 总结
首先说说汽车业务。产能暂时停滞了，制造优势也在逐渐消失，但新的拆箱造车或许能带来转机。产品迭代上出现了重大错误，需求端也出现了问题，现在正在努力加以补救。新车不得不加快研发了，要等到2025年左右才能见到成果。
充电桩看起来是个不错的生意，可以形成网络优势。而4680电池的境遇则有些尴尬，但产能正在逐步爬坡。自动驾驶FSD V12版，看起来像是“ChatGPT时刻”，有望通过数据网络效应形成竞争优势。至于Robotaxi，我们只能耐心等到8月份了。
再来说能源业务。太阳能看来很差，数据都不公布了。不过，储能生意依然增长，尽管有季度性波动，但未来仍值得期待。不过我有些担心，这块很难形成竞争优势，后续持续跟踪。
至于服务和其他业务。主要还是依托汽车业务，相信以后也会逐渐壮大起来。
关于未来可能的业务。像机器人和云服务还有些遥远，走一步看一步吧。Dojo超算中心可以形成AI的技术壁垒，但技术壁垒难以评估。
总之，我们需要关注几个点：汽车的产能情况，新产线的进展，新车Model Q的研发进度，充电桩的建设速度，4680电池的量产情况，FSD的订阅率以及Robotaxi的进展。
需要重点关注的是：拆箱造车能否形成制造优势？充电桩能否形成网络优势？FSD和Dojo的技术壁垒能持续多久，能否形成数据网络效应？
此外，我们也需要关注太阳能生意是否好转，储能生意的增长能否持续，以及是否能够形成竞争优势。
在上次的文章中我曾经说过，企业一定要建立竞争优势，否则就会陷入与中国车企拼成本的境地，天天疲于奔命地创新。我相信老马也逐渐意识到了这个问题，不会那么轻易地公开技术了。
特斯拉处于“两个增长潮”之间，2024年又是充满挑战的一年，老马赶紧去工厂打地铺吧。
个人观点，仅供参考，不作为投资建议。
我是小贝，你有哪些想法，写在留言区吧。
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