从行业格局、海南十四五规划、在建项目、相关政策等几个方面，汇总中免业绩增长点。
行业格局
行业规模：中国免税市场规模较小，中国居民海外消费规模较大，免税作为抓手可以推动境外消费回流。根据瑞典研究机构Generation Research发布数据，2019年预测全球免税及旅游零售销售规模为818亿美元（约5600亿元）。而2019年，中国免税业销售额仅为545亿元左右，占全球免税及旅游零售销售规模不到10%，未来发展空间巨大。根据麦克西咨询发布的报告《中国奢侈品报告》，预计至2025年，中国人在境内外的奢侈品消费总额将增长近一倍，达1.2万亿元人民币，贡献全球40%的奢侈品消费额。
免税牌照：截止目前8家免税商。中免（含日上、海免）、深免、珠免、王府井、中出服、中侨、海旅投、海发控。其中，王府井、海旅投和海发控为2020年新晋免税商。
中免（中免+日上+海免）市占率达91%，具有强大央企背景的中国中免是拥有出入境免税、离岛免税和离境市内免税的全牌照公司，拥有 1000多家的品牌供应商，240多家门店。2020年，已成为全球营收最大的免税零售商。
海南竞争格局：新免税经营主体进入，有望共同做大离岛免税蛋糕。继中免之后，中出服、海旅投、海发控、深免4家企业获得离岛免税牌照。海南5家免税经营主体将经营10家离岛免税店，其中中免经营其中的6家，占据一定规模优势。新主体加入以及免税店数量的扩容，有望做大离岛免税市场。根据天风证券预计，中长期中免占有7成以上的离岛免税市场份额。
海南省十四五规划
海南十四五规划强调落实“零关税、低税率”政策，将加快推动形成离岛免税、岛民日用消费品免税、离境退税三类免税购物并存的免税购物格局。预测免税规模或超3000 亿；海南省省委书记沈晓明也曾在采访中表示，目前中国人每年在国外免税消费的规模超过10000亿，到2022年，海南省希望能够吸引10%，即1000亿的海外免税消费回流海南；到2030年，随着国人海外免税消费或增长到15000 亿的规模，海南省希望能够吸引50%，免税规模有望达到7000-8000亿。
即以当前资料，用时间线归纳，海南省免税销售规模：
2021年，离岛免税规模突破600亿元
2022年，离岛免税规模突破1000亿元
2025年，离岛免税、岛民免税规模合计突破3000亿元
2030年，离岛免税规模7000~8000亿元
业绩增长点
一、离岛免税，预计至2025年，公司离岛免税收入超2000亿元：
1.投资三亚国际免税城一期2号地项目，预计2023年开业。项目用地面积10.88万平方米，总建面积的17.25万平方米，总投资36.9亿元。公司致力于将项目建设成集免税商业（建设周期21个月）与高端酒店（建设周期48个月）为一体的旅游零售综合体项目，打造三亚海棠湾一站式高端旅游消费目的地。公司在三亚免税城的扩容，不仅能够吸引更多高端奢侈品牌入驻，也能够解决客流压力，提升购物体验和完善业态。
2.海口国际免税城，预计2022年下半年正式开业。临港免税城1月底2月初是封顶了，项目位于海口市西海岸新海港东侧，总占地675亩，建设用地485亩，总建筑面积约93万平米，目前是最大的单体免税店。
二、机场免税，预计至2025 年，公司机场免税收入超800亿元：
1.北京机场与白云机场的应付租金冲回，预计在21年一季度完成。
2.2020年疫情影响下，公司积极开拓了线上渠道，包括：增加离岛免税补购功能，即离岛旅客在180天内可在补购线上平台继续选购；增加线上直邮，如推出北京、上海日上直邮，cdf 会员购等平台。
3.疫情结束后，机场恢复业绩增长。
三、市内免税店，预计至2025 年公司市内免税收入近百亿元。市内免税政策利好有望在今年加速，政策的放开预计将释放出入境国人免税消费空间。公司已占据先发优势，目前在积极布局市内店项目。
附天风证券相关收入及盈利预测：
海南免税业务驱动，2025年中免利润水平或超500亿，假设照稳定时期估值给予公司30倍 PE，则公司市值将达到15000亿。
参考资料：
【天风证券】中长期视角看中免：无惧竞争，空间广阔，免税龙头 愈战愈强
【申港证券】免税黄金赛道 龙头强势领跑