先给大家通报一则新能源车板块的大利好：昨天盘后宣布暂停转融通！7月10日晚间，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施，这一定程度上有助于市场情绪提振。如果我们去拉一下新能源车龙头ETF（159637）成份股的转融通情况，就会发现广汽集团、宁德时代、赣锋锂业的转融券余额超过了1亿元，比亚迪、汇川技术、天齐锂业、中矿资源、孚能科技的转融券余额超过了5000万元。相信随着对空头的约束，这些标的也有望得到更公允的资本市场定价。$新能源车龙头ETF(SZ159637)$
（数据来源：Choice金融终端，截至2024/7/10）
然后我们言归正传，锂电产业自其兴起以来，已经历经了多轮周期性的调整与变革，其中最为显著的两次调整分别发生在2018年前后以及2023年至今这两个时间段。在这段历程中，产业链的周期性波动引发了市场环境的深刻变化，部分锂电企业因技术滞后、市场适应性不足等因素而被市场淘汰，这一过程同时也促使行业实现了优胜劣汰，真正具备先进技术实力和规模效应的锂电企业得以不断壮大并稳固其市场地位。
在3C产品、动力设备、小型动力装置、储能系统、工业用品等多个领域，锂电应用已全面覆盖乘用车、船舶、飞机、eVTOL飞行器、无人机、低速车、DC机房等众多应用场景。GGII认为，锂电应用场景的广泛铺开与锂电市场规模的持续增长相辅相成，而这两者又共同源于锂电产业基础能力的显著提升。
具体而言，这一基础能力的提升主要体现在以下几个方面：首先是电池性能的大幅优化，从第一轮大的产业周期调整到第二轮大的产业周期调整期间，电池的能量密度、循环寿命、快充性能等均得到了显著提升，从而有效弥补了电池在多应用场景下的性能短板；其次是电池成本的大幅降低，这一降低不仅体现在材料成本上，如碳酸锂等锂盐价格的持续下降，还体现在电池单位投资成本的显著降低，早期的电池单位成本高达3-4亿元，而如今已降至1-2亿元，同时电池生产能耗的降低、自动化生产水平的提升以及生产制造良率的提高等因素也进一步降低了电池的单位投资成本；最后是新电池体系的商业化成熟与落地，相较于传统的电池产业链，如今半固态电池体系、液流电池体系、钠离子电池体系等新兴电池体系的兴起，极大地提升了电池的技术规划水平。
此外，产业规模的扩大以及关联产业的崛起也为锂电产业应用场景的拓展提供了有力支持。从过往的产业周期来看，每一轮大的产业性调整都会带来市场竞争格局的深刻变化，其中那些掌握市场前沿技术并具备庞大产业规模的企业更能在激烈的市场竞争中脱颖而出。相应地，锂电市场的结构性调整也促使着市场份额逐渐向头部企业集中。根据高工产业研究院的数据，从2020年到2024年，磷酸铁锂正极材料企业数量经历了迅猛增长，这主要得益于传统化工、环保企业嗅到了锂电产业的巨大商机并大举扩张磷酸铁锂业务。然而，在2023年新一轮的产业调整过后，跨界企业的数量开始呈现收缩趋势，而Top10磷酸铁锂正极材料企业的市场份额则开始回升，行业的优胜劣汰效应逐渐显现，头部材料企业的竞争优势愈发明显。同样的变化趋势也发生在三元材料、隔膜材料等其他材料领域，这意味着在经历了产业的周期调整后，头部企业凭借其显著优势牢牢占据了绝大部分市场份额。这种竞争格局下，剩余企业所面临的市场空间相对有限，其经营和发展也因此受到了较大的冲击。
展望未来，锂电市场空间将进一步拓展至4-5TWh，其增量潜力仍然巨大。就竞争格局而言，尽管头部企业当前占据着明显的优势地位，但这并非一成不变。每一轮新的周期性调整都将带来新的产业机会，对于目前排名暂且靠后的锂电企业而言，抓住周期性调整过程中的弯道超车机会，也有望重塑市场竞争格局。
例如，大圆柱电池的应用场景广泛，涵盖了储能、乘用车、商用车、低速车等多个领域。然而，就技术难点而言，大圆柱电池尚未达到大幅量产的时间节点，行业竞争格局也尚未定型。根据高工产业研究院的数据预测，从2023年到2028年，大圆柱电池的出货量预计将从超5GWh增长到超200GWh，出货规模增长超过30倍。对于锂电企业而言，大圆柱电池无疑是一个极具前景的技术领域，也是实现弯道超车的潜在赛道。
同时，半固态电池的技术趋势也已明确。然而，当前半固态电池市场存在几大矛盾特征：一是规划产能远超有效产能；二是半固态电池技术储备企业数量远大于半固态电池出货企业数量。这表明半固态电池的产业化尚未成熟，作为一个高技术密集型的领域，它正等待着锂电企业去挖掘新的市场机遇。
此外，快充电池正逐渐成为市场标配。随着快充技术的普及和应用，通过改善快充性能来提升电池产品的附加值将成为锂电企业的一项重要能力。同时，大容量储能电芯以及新材料、新结构的市场变化也在不断释放新的市场潜能。
高弹性！产业链整体回暖，新能源车龙头ETF有望迎来反转
截至2024/7/5，新能源车板块估值（PE-TTM）为19.7倍，处于2021年以来26%的历史低估区间，比期间74%的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理， 2021/1/1-2024/7/5）。
今年以来，产业链的产能利用率和库存均触底回升，一些环节还有了涨价的情况，叠加目前的以旧换新政策，政策催化剂下板块有望迎来超预期行情。值得指出的是，近日，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见，旨在大力推动行业向优质产能转型，鼓励企业通过技术革新和优化生产流程来提升竞争力。目前中国锂电产业已经从“卷产能”向“卷技术”的阶段发展，业内对于新产品或新技术的高度关注，说明各企业希望通过创新创造出新的价值，有助于产业良性发展。
二季度可能的催化因素主要包括：1）行业能否在五至七月份的环比排产上有进一步上量，以满足全年接近30%的同比增速预期；2）关注国内新能源车销量、以旧换新政策落地以及单车平均电量的进一步提升，或为行业增速带来额外增量；3）储能市场有望进一步上行，新兴市场如南美、澳洲、中东等地的储能项目有明显放量。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
关注板块反转机会，选龙头
新能源车龙头ETF（159637）
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$宁德时代(SZ300750)$ $比亚迪(SZ002594)$ #暂停转融券！证监会重磅发布# #5000只个股全线飙升！创业板领涨# #萝卜快跑持续发酵，智驾板块反复活跃#
风险提示：
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中证新能源汽车指数涨跌幅如下：2014年（-7.64%）；2015年（74.53%）；2016年（-19.78%）；2017年（4.30%）；2018年（-38.16%）；2019年（45.51%）；2020年（101.83%）；2021年（42.02%）；2022年（-29.07%）；2023年（-29.40%）；2024年1-6月（-19.05%）。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证新能源汽车指数发布时间：2014-11-28）