股市骗局（一）----- 增长
一般而言，我们认为炒股票的人智商比较低。和彩票一样，股市也是一种“低智商税”。
股市中弱智集大成者，是PEG（PE Growth）
基本上，凡是和你讨论PEG者，可以直接拉入“SB大列表”。
一）PEG
PEG是一种理论。最早由中信证券引入，推销给中国投资者。
其大致的意思说，如果一个公司，年增长率有30%，他的“合理”估值就应该是30倍PE。
如果一家公司增长非常的迅速，年增长率100%，那他就应该是100倍PE。这通常适合于科技股公司。
如果一家公司的增长非常地缓慢，只有10%，那他就应该10倍PE。
先不说这个理论有多荒谬，他是以一个时刻的表现估算一辈子的价值。
也不论其数学计算如何地混乱。
我们只先问一个问题。它真的增长了么？
二）平庸增长
假设有一家很平庸的公司，譬如是卖铁锅的。每一天他把铁锭买入，压制成铁锅。然后再卖出。
这家公司彻底的不思进取。既不开发新客户，也不开发新产品。既不设法降低成本，也没有财务运作收购重组。
年复一年，该工厂永远都是每年卖掉100000个铁锅。年尾总结，该公司的“增长”如何呢。
2014年，买进10元，卖出20元，净利润100W元。
2015年，买进11.4元，卖出22.8元，净利润114W元。
然后厂长满脸红光地宣布“2015年增长14%”！
如果你再要盘算一下库存+固定资产价值的话。则；
2014年资产价值50W元。
2015年资产价值57W元。
则仅仅“固定资产升值”，或者把库存以会计法则重估一下。企业又赚了好几万元。如果他把这部分“利润”入账。他在财报上赚得更多。
这是为什么呢。一家平庸的公司，永远卖一样的产品十万铁锅。
为什么在财务上，他增长了14%
三）增长时代
其奥妙，出在了“通货膨胀”上。
我们生活在一个通胀时代。物价随着印钞数量，而不断上涨，水涨船高。
如果我们不谈论“某些涨快些，某些涨慢些”。则全社会的通胀膨胀率，大约是每年14%
还是以那个铁锅厂为例。哪怕该厂长完全不思进取，完全没有进步。生产的数量也没有增长。
可是随着价格的增长，一家企业的赢利和资产，也会同步随比例增长的。比例大概是14%
拿着这个规律，我们再去看A股市场。会看得更清楚很多。
A股上市公司的质量，甚至比我们最差的期望还要低。
A股平均的增长率，甚至还不到14%。
这意味着A股并不是分析师口中的“迅速增长的市场”，而是毁灭股东财富的市场。
其增长速度，甚至连最保守的守成都做不到。而是在不停地丧失市场份额，越卖越少。甚至在亏损破产。
这样，也和我们的直观感受更匹配。
众所周知，A股是一个包装上市的造假源。“上市盈，一年平，二年亏，三年退市”现象层出不穷。
许多企业，在现实经营中已经日暮西山逐渐边缘化。可是在A股的财报上，还保持盈利甚至增长势头。
如果你把这个14%套上去，把所有的财富数据，都先减掉14%的“应有增长”。则A股立即卸妆，露出本色。
讲个笑话，地球上哪里的公司增长最快。答案肯定是Zimbabwe的企业。去年营业额还是几千万，今年就是几千亿了。
这样的公司，是否适合10000倍的“增长PE”呢。答案显示是笑料。
四）负利率时代
接着引出一个话题，为什么“高通胀时期股市容易大涨”。
这句话其实不是很准确。因为他还要加上一个定语。譬如美国1970年代高通胀时期，股市表现就非常非常的差。
这个定语是“高通胀+低利率”时代。
假设我们这个时代，存在一个14%的隐形通胀。一年之后，任何物价，从烧饼到清洁工阿姨，全都涨了14%。
对于我们的企业，如果完全平庸，则也增长14%。
可是，这个时候，你问我“股价”应该估多少值。他应该和另一个值作比较。
譬如说，如果我存银行的话，每年只有2~3%的收益率。而企业的增长每年14%。那么“A股在你眼里就是明星”。哪怕你出二倍三倍的价格买入，仍是跑赢定存。
进一步，如果你做理财，做P2P，能有每年4~6%的收益率，那么买入A股还是值得的。但溢价会降低，譬如1.5倍PB之类的。
如果你能跟上时代的步伐，你自己做生意也有14%回报。那A股的估值就是垃圾了，应该是不到0.5倍PB。因为还有道德风险。
而真实情况是什么呢，从去年8月行情启动，到现在4月份，一共有500万新开户数。
这些人，很多都是90后，甚至95后。他们大多是社会上的弱势群体，没有太多的关系网络。刚踏上社会的大学生，也没有赚钱的路子。
对于他们来说，“回报”就是2.75%。对于这些屌丝来说，14%的增长率，已经是一个炫目得不可想象的英雄。
他们会振振有词地和你讨论“价值投资”，并认为80倍PE买入股票依然值得。不是投机，他们是真心觉得值得。即使作为长期投资也值得。
所以我们推导出了股市上涨的真实因素：“通货膨胀率-无风险利率”。这个概念，也可以称之为“负利率”。
历史上，通货膨胀率可以非常高，甚至上不封顶。但是“利率”却不一定很高，中国前二届通胀最高的时候，存款利率也没有超过5.75%
最近微信上有个段子，为什么“实体”经济不好，股市却是大涨。
段子手形容为经济好的时候，大家出门打工。经济不好的时候，都聚在村口打牌。
其实，大凡经济不好的时候，政府容易推出“N万亿”刺激计划。而这意味着新发纸币，以及通货膨胀率的新高。
所以，经济不好时，“通货膨胀率-无风险利率”更高，负利率更严重，股市大涨。
五）结语
我们的股市，是一团烂渣。
股市大涨，以及大伙迫不及待买入股票的主要原因，是一场“比烂游戏”。是为了回避另一项更烂的资产。
这项资产，叫做现金
(欧神，2015年4月18日晚)
股市骗局（二）----- 回报率
迄今为止，关于股市回报率的所有文献，全部都是错误的。
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一）王亚伟
大约一个月之前，微信圈疯传一篇文章《王亚伟：A股目前天时地利人和长期回报率很高》[1]。其中说，A股的长期复合回报有23%
当时我正在打海岛奇兵。俺LP兴冲冲地把这篇文章转发给我。我头也没回，直接说：“SB”。
俺LP大吃一惊，“王亚伟哦，很有名的”。
我说我知道呀。中国公募基金第一人，易方达传奇的创始人。
但我更知道，易方达核心旗舰那个基金，是从来不开放申购的。
易方达卖给散户的那几个，后来回报都不怎么样。
但是，这些并不是重点。
重点是，我看都不用看。直接就知道他的算法是错的。整篇文章就是一个SB在忽悠一群SB。
象这种渣滓，甚至根本就不值得你停下来，少打二局海岛奇兵。
二）三重陷阱
总体而言，股市是一种智商税。炒股的人都是下九流，被人看不起。肉猪炮灰般一茬茬收割。
对于股市的回报率，他有三重陷阱。一重重套外有套，让你爬不出来。这三重陷阱是：
1）伪造数据
2）伪造算法
3）伪造估值
对于第一重陷阱，是理财顾问类陷阱。
你到新华书店去买二本“理财”类的书，其中会告诉你，1900~2000年，美国股市的平均回报率能到12%
投资股市，构建以股票为核心的资产。是致富与保值增值的不二法门。
这一类陷阱的问题在于。他们截取的是AD.2000年的数据。
问题是，在此之后，美国Dow Jones的指数回报就非常低。迄今15年，也不过才涨了70%。甚至都跑输了长期国债。
如果你取YTD 3年，5年，最近10年的数据，则道指的表现非常差。连带着整个“股市理财”业的基石也濒临崩溃。
我经常在微信，微博，朋友圈，看见各式各样“理财”类文章。其中无一例外，凡引用到学术或者股市回报时，皆截至到AD.2000年。
为什么，因为按照最新的数据输入，则整个学术界就崩塌了。专家们都可以切腹了。理财书籍也不用再卖了。股市也不再吸引了。
说真话，你如何去忽悠呢。
所以他们只能骗你。拿“截至到15年前”的数据来忽悠你。
关于这第一重陷阱，我们以前有一篇很长的文章《股市真正的危机》讲述[2]。所以这里就不再展开了。
本篇文章，会着重讲述陷阱2。
下一篇：《股市骗局（三）----- 估值》，会展开论述陷阱3。
三）亏损
我们为什么讲王亚伟的文章是错的，看都不用看。
因为他的算法是错的。
王亚伟讲的是“算数平均”。即每只股票都买100股。可问题是，你不能这样算。
真实的算法是什么。迄今为止，公共媒体上所有关于股市回报率的算法，全部都是错误的。
首先，让我们来看一个图表。
这个图表完全是虚构出来的。他讲述的是一只股票。假设在2005年时，股价是1元。
此后，这只股票一路上扬，每年14%
按照图表中的红线。这是一个完美的指数上升轨迹，腾飞。
一直到2015年涨到3.71元。十年翻了三倍七。然后下一年小幅调整，跌了约20%
这只股票怎么样，在任何一本股市教科书中，这都是一只“完美股票”。
每年14%的持续增长，复合十年翻了三倍七。最近高位小幅调整，正适合吸筹买进，简直是建仓的良机啊。
任何一个股市基金经理，理财经理，都会口沫横飞。向你推荐这只稳健，难得一见的“蓝筹股”。
其中的绿色柱子，则对应你每年买入的资金。相应资金也是逐渐增长的，增长幅度设定为14%。但是最后二年略有增加。
好了。你的投资回报率是负数。
四）杀机
怎么会是负数呢？？
怎么不是负数呢。你自己再算一下。
累计十年共投入14489.90元，累计买到4875股股票。每股单价2.9722元。
最后收盘价是2.97元。你当然是亏钱的。如果算年化回报，大约是-0.09%
那么，一个如此完美的上升轨。股票日升夜升翻了三四倍。到最后怎么会是亏钱的呢？
奥秘出在了交易量上。
股市并不是一笔的投资回报。而是十几笔的投资总回报。
许多人喜欢沾沾自喜地念叨他们最成功的一笔投资。一般是第一笔，从1元到3.7元那次。
但投资是客观的。是无数现实的累加。断章取义那是心魔。
这就牵涉到股市“真实回报”的正确算法。
正确的算法，应该是XIRR函数。
XIRR是Excel的一个公式。他的格式如下；
将你一笔笔现金进出的日子输在左边，年/月/日。
金额输在右边。然后XIRR公式拉一拉，就知道你的年化回报率是多少。
五）中国股市的真实回报
中国股市的真实回报是多少。每次我看见“晨星”出品的投资建议就感到好笑。同样道理，王亚伟的23%也是狗屁。
迄今为止，市面上所有的股市回报文献，全部都是错的。
真实的回报，应该依循以下公式：
其中，按照每年投入现金，散户每年投入3000~5000亿现金不等。若干年后，散户一共获得多少流通股市值。
IRR拉一拉，得出来的才是真实的回报值。
这个值是多少，我不太清楚。因为近期股市4500点，估计能获正值。但也不超过3%每年。
为什么我们说迄今为止，所有的股市文献，对于回报率的计算都是错误的呢。
因为迄今为止，从来没有一个学者是按照IRR法来分析的。
每年从股市总融资多少，印花税多少，总佣金多少，现金净流入多少，这些本应该是宏观数据。随手可得，每一家媒体用心转载的。
可我们面临的现况是，几乎没有人做这一方面的数据。
国家，有意无意地，似乎也在隐瞒和混淆这一方面数据。
所以我们暂时无可答案。如果有证券业内部人员，请帮我填好这个表。并告诉1988年迄今，中国股市的真实回报是多少。
参考文献《A股市场的真实回报率是负数，每年-20%》[3]
六）注定的输家
翻开随意二本“理财鸡汤”，简直让人恶心得想吐。
晨星评级，以无比肉麻的姿态说，1988年中国股市开场是100点。这么多年，投资股市累计可以翻45倍（4500点）。年化回报率16%不止。
真的有这么高么。那也不会有如此多的人亏损的。哪怕扣除交易手续费也不够。
真实的情况呢，在1988年100点的时候，能够买入股票的人很少。
而到了6124点，当中石油最后一轮融资的时候，现金抽血很厉害。绿色柱子很长。
正是在这样的基础下，我写下了《A股市场的真实回报率是负数，每年-20%》
股市是博弈的。
正是因为庄家准备高位配股，他才会把指数扯这么高。
如果没有傻瓜，庄家甚至都不会发动牛市。
所以回报还是负数。
IRR走出来的回报率，就是实质的回报率。
七）楼市的陷阱
最后，我们阐述一下，本id是一个讲炒房的账号。《水库论坛》是一个讲炒房的论坛。
那么，花费了许多的笔墨。讲IRR回报算法，和楼市有什么关系呢。
因为同样的骗局，在楼市中一样存在。
你去翻翻篱笆，翻翻天涯。蠢货一样存在。猪肉肥皂炮灰死之不绝。
在篱笆小白的嘴中，“郊区涨得快”“浦东涨得快”“联洋涨得快”“新江湾涨得快”“川沙涨得快”“唐镇涨得快”“仁恒涨得快”“绿城涨得快”。
诸如此类的观点和认识，几乎已成了“共识”。每个人都在说，就快成政治正确了。
真实走势呢，这些板块涨得一点都不快。
如图。在漫长的时间内，唐镇都是10000/m。
但这个时候，唐镇的入货量很少。投资客也根本没有机会建仓。他甚至都没有好房子，好楼盘。
然后到了2014年时，唐镇一下子由10000/m扯高到40000/m。
在篱笆一群小白蠢货白痴的口中，唐镇就是涨得最“快”的板块。充分显示了郊区的涨幅力道无穷。
可问题是，你赚到钱了么？
没有。几乎没有任何人，没有0.01%的人群。是能以10000/m买入唐镇，然后赚四倍赢利的。
真实情况呢，是唐镇到40000/m开始放量。他在这二年之内，销售的次新房，比之前的20年累计还要多。
这不是地段涨价，这是你的成本高！
再然后呢，过二年唐镇跌20%，次新房在二手市场上，只能以32000/m获得接受。
于是买唐镇的人全部套牢，统统死光。
唐镇整个板块的回报率，是-20%。
而不是四倍。
同样的教训，一而再，再而三的发生。
在之前的岁月里，我们已经看到了新江湾，美兰湖，川沙，唐镇，碧云，联洋，浦东。
几乎每一个上述板块的楼市，都很难赚钱。都是一个“低位无量，拉高套牢”的状态。
以品牌开发商分，则最差的是仁恒，绿城，万科，中海。买仁恒河滨的人，几乎没有任何可能赢利。
这些品牌开发商，是最差的楼盘。
专业楼市投资，是一个巨大的话题。以后专题展开再讲。
下一篇是《股市骗局（三）----- 估值》。
（欧神，2015年5月2日午）
股市骗局（三）----- 估值
股市的合理价值是600点。
一）老派绅士
“不要忘了，除了票面收益之外，债券持有人还享有公司清盘时的优先偿还权”。
这句话是末日博士麦嘉华说的。在中国，估计99%的股市投资者根本不知道他在说什么，99.99999%的投资者，根本不在意这句话是什么意思。
这句话是古典投资者的老派理论。按照最经典的定义，价值是什么；
价值就是未来所有现金流的总贴现。
遗憾的是，传统的经典已经离我们那么遥远，遥远到99.99999%的人都忘了他的距离。
二）流通市值
在上一篇《股市骗局（二）----- 回报率》之中，我们说到了股市正确的回报率计算方法，应该遵循以下的IRR表格。
其中，每一年都是股民们的“净现金投入”。
一直到最后一年，他们手里的财富是“总流通市值”。
然后用IRR拉一拉，就可以算出年化的回报率。
但事实上，这个公式仍然是错误的。其错误在于“总流通市值”的计算不对。
什么叫做流通市值？
许多人计算股市财富，就简单地将 “股价*股数”。包括许多美国公司，数千亿刀的市值，也是这样计算出来的。
但其实这样的算法，非常地不精确。德隆系吕梁等“老庄股”轰然崩塌，也证明了纸面财富并不是真正的财富。
你作为散户，买卖100股，200股，或许可以按照当前的价格成交。但如果你抛售100W股，1000W股，抛售公司10%的股份；
那么股价就会大跌，甚至跌去一半有多。
20万亿股票，和20万亿现金，绝对不是同等数量级的财富。
那么，股民手中的“流通股份”。如果我们将其视为一个整体，应该如何估值呢。
三）生命
所谓的“生命周期法”，就是回归本源。
股票的价值=未来所有现金流的贴现。
绝大多数的公司，直到破产，分红甚至都拿不回现在的股价！
我们看到了一个无比残酷的现实。一只股票，譬如80元/股。每股盈利可能只有几角几分。而分红为零，甚至是负数。
在目前我们市场上，许许多多的股票，都是80倍以上的市盈率。而分红基本忽略。十年分红抵不上一次交易手续费。
在国际市场上，长期以来，市盈率PE始终维持在9~12倍之间。而中国股民的起步价就是20倍。动辄稍微有点增长，就是40倍PE。
忽悠大师们说，“20倍市盈率，对应着5%的回报，应属合理。股价仍被低估”。
是这样计算的么。不是的。因为他们偷换了一个很重要的前提。他们假设公司是永续的!
而事实上，公司是要提折旧的。
一家公司可以存活多久？1915年道琼斯30只股票，迄今只有GE还存在。1900年全美国最大的100家公司，迄今有一半倒闭，约一半被收购，活下来的不到5%
大企业尚且如此，何况小企业。
1999年时，美国人曾经做过一项调查。“你认为你的公司可以活过下一个100年么”。
当时如日中天的微软，Intel，得分都在20%以下。大笨象IBM是34%
现在才过了15年，都不用等2300年。现实已经看得很清楚了。
微软，Intel，IBM都快完蛋了。
柯达和Nokia已经完蛋了。
Honda预期今年明年完蛋。
石油类股，Exxon Mobile，虽然还活着，但已显露颓像。整个石油产业有可能在20年内被新能源摧毁。
大企业尚且如此，何况小企业。
如果你要说中国的企业，“基业长青”，更加谈何容易。
中国的变革更快，产业变迁更迅速。时间更加“被加速”。
你想想30年前的中国是什么样子的。
想想20年前。
甚至想想2000年时我们有多穷。很多人还买不起空调。
按照中国目前日新月异的发展速度。你能信保你手里的公司，那些中不溜秋的公司，在30年后还存在，还有竞争力，还能活着？
中国目前绝大多数的上市公司，除了40家“中”字头巨无霸。其他多半活不过15年。
股票是要提“折旧”的。绝大多数中国公司，必须在15年之内折旧完毕。
也就是说，任何股票，无论他多么地光辉灿烂。他的市盈率都不应该超过15倍。15仅仅是拿回本金。
如果考虑到投资利息，PE不应该超过10倍。
所以你看欧美这么多优质的企业，长期股市PE维持在9~12倍。为什么，人家要提折旧啊。
四）生命周期法
一只股票该值多少钱。股票的价值=未来所有现金流的贴现
目前，全球股市，都已经呈现泡沫。哪怕以标杆的NYSE为例，分红率大约为2%。
这样意味着，这只股票，你持有50年，刚刚收回本金。
而这50年内，这家公司有九成九的概率已经破产了。
哪怕破产的前一年，前二年，该公司还是巨无霸，还是五百强公司。
但事实总是如此。股价的下坠，是从99美元->9美元->0.9美元（雷曼兄弟）
几乎一夜之间，数百亿的市值就清零。
船沉的时候，所有人都无法幸免。
如果我们研究一只只个股。那么目前全美国，估计股票投资的价值都是负数。
全美国任何一支股票。在其彻底破产之前，分红都拿不回本金。
那么事情就奇怪哉也。既然每一只股票都是亏的。为什么他们集合在一起，2000~3000只股票构成市场，集合却成了赢利的呢？股市总指数是涨的呢。
这牵涉到了庞氏骗局。只要有后继的傻瓜，源源不断进入，指数就不会下跌。老股民可以将股票卖给新股民。
全球股市的现值估值，建筑在“股价*股数”，而不是生命周期法。
我们想象一下，假设明天“政府将股市关闭”。
假设政府将股市关闭。从此以后再也不许交易。所有的股民，拿着你们的股票，安安心心回家等分红。一直等上50年，等这些老公司自然消亡为止。
那么，你们手里的股票值多少钱？？?
从理论上来说，“关闭交易”并不影响股票的估值。
但是如果你回到家去，关上门，静心地想上几十年，你就会对手里的股份，有更清醒的认识。
一只每年分红0.20元的证券，而且点点滴滴时断时续，十几年后还不保证本金会破产归零。
那么这个证券，估值最多就1.5元。而不是现在的80元。
许多坚持股市“价值投资”的人们，扪心自问。你们拿这股票回家。从今以后如同1949年般不许交易几十年。你们的股票值多少钱?！
真相并不复杂。复杂的是你不愿意真诚面对内心。
股市就值600点。
用“生命周期法”，你会对自己手里的股票有更清醒的估值。假设明天股市从此关闭。你只能持有分红。
美国股市的合理价值，大约是1/3-1/2，大约在8000点左右。
中国股市的合理价值，大约是1/10-1/20，大约在600点左右。
中国A股目前是4500点。为什么说1/10是600点呢。
因为这里还有许多非流通“中”字头的基石。银行股石油股等巨无霸。他们的估值不可能无限下降。而许多小盘股。其实际价值应该是接近于零的。
而你该去买银行股么。也不是。他分三次红就要配一次股。派三粒糖就要拿回去一个西瓜。总分红还是负的。
五）一场游戏
你要说“A股的合理估值是600点”。估计会引来一群人的耻笑。
为什么，因为从A股面世以来，他从未回到过合理价值。
有时候我们也开始怀疑投资界的另一条圣典：“是泡沫总会破裂的”。
就目前而言，这条定律并不正确。至少也要做大的修改。
从1988年面世，迄今A股走过27年的岁月。
在这27年内，“A股始终维持五倍以上的泡沫”。
这是一个巨大的泡沫。具体表现为任何公司，只要A股一上市，立刻就是鸡犬升天。
但奇异的是，这个泡沫从未破灭。有些时候还膨胀得更大了一点。
但估值是客观的。用任何一个方式，都无法推算出600点以外的其他答案。
当一只股票，直至破产，分红甚至都不能拿回现股价的10%。这不是泡沫是什么。公司是要提折旧的。
英大证券有个李大霄。当股指2300点时，他声嘶力竭地说“钻石底”。当估值到了4300点，他又拼命大喊“太空顶”。
其实这是搞笑的。A股哪里有什么“价值投资者”。A股的合理估值是600点。
600点以上，都是投机。
4500点固然是泡沫。2300点依然是泡沫。二千三也能腰斩再腰斩。
既然是泡沫，大家就玩投机游戏。
600点价值的东西，既然可以炒到4500点，为什么不能炒到12000点。
股票在600点以上，都是博彩业。而不是金融业。
博彩业么，天空无上限，智商无下限。
玩玩而已，不必当真。娱乐至上。
（欧神，2015年5月8日午）