媒体比较牵强的归结到一个member的鹰派言论上（今年无投票权）。
但观察市场近期表现，驱动市场波动的因素有两条：避险情绪＆分子端的切换。而市场的主线回到通胀，或者说是商品通胀的复苏，风格已经悄然改变。
我们前面有分析过，受益于库存周期和制造业复苏，商品通胀的反弹可能会持续一段时间。如果要保证整体通胀的下行趋势不变，就需要服务业通胀的疲软来实现。
本周公布的ISM服务业指数弱于预期，印证了商品、服务通胀的分化，但51.4的数值仍旧保持在扩张区间，对于期待的降温还远不够。另一方面，小非农ADP超出市场预期，同时薪资增幅较大，又极大增加了整体通胀的不确定性。
鉴于目前市场对通胀缺乏安全感，大非农可以适当看穿，除非NFP暴露出更大的就业问题。焦点在于下周CPI。
所以回到驱动市场波动的因素上：
（1）通胀驱动避险情绪；
（2）商品通胀的复苏驱动分子端的切换。
从下图看，标普前瞻市盈率处在高位，隐含对于降息周期的定价，所以如果通胀趋势不明朗，估值方面仍有较大调整压力。
对于分子端来说，年初至今nvda带动的芯片板块表现最好，获得了较高溢价，预期也较为充分。如果下周cpi中商品通胀表现强势，可能会强化市场对于相关板块复苏的共识。
对应来看，昨日科技板块明显回调，其中semi跌幅最大。energy表现坚挺，其次是industrials。体现市场对于AI的追捧有小小的降温，板块轮动至商品相关。今年宏观大方向虽然不变，但是过程更加波折，走一步看一步吧。
$纳斯达克综合指数(.IXIC)$ $标普500指数(.INX)$ $罗素2000指数(RUT)$
