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$美国生科ETF-SPDR(XBI)$ 昨天在美债利率高位徘徊的情况下,XBI突破100美元,来做个复盘和展望。

简单点,利率对于生科、小盘股&不赚钱的科技企业有两(三)重含义。按照重要程度排序,分别是利率影响企业【融资】-【估值】-【营收】。

①融资

因为这类企业都面临烧钱的现金流问题,所以融资环境就是生命线。但严格来说,直接反映出这类企业融资成本的并不是美债利率,而是垃圾债收益率$美国高收益债ETF-iShares(HYG)$ ,本质是美债收益率+风险溢价。

我们观察到自12月美债收益率触底以来,高收益债利率并没有跟随美债收益率反弹,而是在低位震荡,其走势在2月中旬前跟XBI呈现出高相关性。与此同时,美国1、2月企业债发行非常顺利,1760、1530亿的规模分别创出同期的历史高点。

所以近期美债收益率的反弹还没有影响到这类企业的融资环境。

②估值

如图(1)所示,23年在不确定的加息环境下,资金抱团mega8,其估值由22倍上涨至28倍。宽松的财政环境而借用小盘股的估值,目前仅从12倍上涨至14倍。如果以大盘股的估值水平,在当前利率水平下,小盘股在估值上仍存在上涨空间。

近期高盛kamakshya等卖方纷纷发文科技估值高,看好小盘股的补涨,虽然最近的宏观数据对这类板块非常不利,但对于很多错过科技牛市的场外资金来说,已经顾虑不了太多了。

③营收(消费)

如图(2)所示,美国抵押贷款利率随美债收益率有反弹,最新数据30年期抵押贷款利率已经回升至7%的上方。从美银公布的汽车贷款状况来看,对于消费者的收紧也在继续。所以,美债收益率回升对于消费还在发挥着作用,这也是罗素强度小于XBI的原因。

【总结&展望】

在软着陆&fomo的氛围下,市场对于小盘/成长企业的乐观情绪正由债市弥漫至股市。

宽松的金融状况和AI科技的高估值,促使市场对于估值&利率关系的敏感程度降低。“牛市情绪”主导下,资金寻求估值补涨行情,XBI>RTY>KRE,分子端受到的影响越小,表现越好。

但宏观数据向左的背景下,本质上还是一种抢跑行为(说到底也是估值扩张),持续性的行情还是要看宏观数据的脸色,目前风险溢价在低位,如果通胀继续反弹,美债-垃圾债利差还是会走阔。

今年美联储的降息路径有很大的不确定性,所以仍旧判断今年的超额收益在分子端,而不在分母端。

$纳斯达克综合指数(.IXIC)$


全部讨论

平淡的盈利霸者03-30 19:25

美帝的etf真是太卷了,刚发现道富的$组合标普600小型企业ETF-SPDR(SPSM)$ 费率已经降到万三了,流动性也ok,可以换这个了

药学爱好者03-04 19:28

转发

大师别冲动03-01 04:26

翻遍市场没有发现真正有价值又便宜的,有价值的都发掘了,在这种氛围下都是用放大镜的

图哈02-29 22:25

这个波动真厉害

不赚5倍绝不减仓02-29 22:08

所有美股的小票

图哈02-29 21:34

不解?包含哪些?

我不喝汽水02-29 19:04

抢跑是需要事件兑现才能继续推进的。
比如23年初外资期望pboc的降息,最后有意义的降息是到24年才出现。比如23年就开始预热的日央行加息(押注日元升值),抢跑了几次到现在也没出现,usd/jpy又回到150,放到彼时都可以说只有降息/加息一条路了。
但不能说抢跑本身就是错的,鉴于当前小盘股的估值和热度,我认为更适合交易者、对冲、或那些本就看好这类板块的长期投资者。
如果站在宏观配置的视角,考虑资金、机会成本,便宜不是加高敞口的理由,当下还是押注分子端盈利还是更有确定性。

我不喝汽水02-29 18:34

市场比较燥热

我不喝汽水02-29 18:32

有远见,XBI的思考很细节

STH_02-29 18:01

黄金和黄金采矿公司是两回事,采矿公司风险不小而且是苦生意不推荐。黄金我个人是直接买518880沪金