公司从事紫铜带箔材研发和生产，现有产能10万吨，在建产能10万吨。近年来公司切入电池托盘、电池铝箔及防腐保温材料领域，现有电池托盘年产能10万件，主要客户包括哪吒、奇瑞等，在建产能40万件，预计2022年底建成投产；在建电池铝箔年产能5万吨，预计一期2.5万吨于2023年底投产；在建防腐及保温材料年产能5万吨，预计2022下半年建成投产。
新能源车及储能需求爆发，电池托盘市场供不应求。电池托盘是动力电池系统的主要承载和保护装置，CTP技术推出带动电池托盘产品单位价值快速提升，中国动力电池托盘市场规模有望由2022年的112亿元提升至2025年的291亿元。除新能源车托盘外，储能托盘需求增长同样迅猛，电池托盘市场面临严重供不应求，预计2022~2024年供需缺口分别为213/70/23万件。
我们预计23年公司托盘出货量50万件，毛利率15%，单件托盘净利200元，贡献1亿元净利；军转民技术的防腐及保温材料销量3.5万吨，毛利率40%，单吨净利0.3万元，贡献1.1亿净利。伴随电池托盘、电池铝箔及防腐保温材料产能释放，公司将形成4大盈利增长极，完成从铜带箔到新能源新材料的业务转型升级。
预计公司22-24年归母净利分别为1.8亿元、3.7亿元和7.1亿元，对应当前股价PE分别为20.2、9.5和5.0倍。采用分部估值法，铜带箔材业务，预计23和24年净利1.5和2亿元，给予15倍PE，对应市值22和30亿元；电池托盘业务，预计23和24年权益净利0.7和1.4亿元，给予20倍PE，对应市值14和28亿元；防腐&保温材料业务，预计23和24年权益净利0.9和1.3亿元，给予20倍PE，对应市值18和26亿元；电池铝箔业务，预计24年贡献利润1.0亿元，给予20倍PE，对应市值20亿元；23和24年合计目标市值分别为54亿元和104亿元。
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最近连续这么强势，逐步在得到机构资金和市场资金认可，如果产业方向没问题，公司真正在发展成长，有预期差，市场有个修正认知的过程$众源新材(SH603527)$ $旭升股份(SH603305)$ $伯特利(SH603596)$
众源新材董秘交流学习笔记
一、公司基本情况：
公司业务分为三大板块：
（1）新材料中心（铜加工业务）：公司去年铜带箔产量11万吨，22~23年会 各增长10%~15%；公司定增一期5万吨项目预计将于明年底/后年初投产；一 期投产后，二期项目将对原有3.5万吨产能进行技改，产能将增至5万吨；公司计 划到2025年实现铜带箔加工产能10+10万吨。
2020年由于募投项目处于产能爬坡状态，公司盈利较差；去年满产满销后利润 转好。未来公司将通过调整产品结构和铜箔放量等途径使得公司新材料中心收入 量价齐增；
（2）新能源中心：公司从去年开始进军新能源领域，公司参股安徽安瓦新能源 科技有限公司以生产半固态电池，预计今年底有所产出；21年9月投资设立了安 徽众源新能源科技有限公司以生产动力电池金属结构件，22年4月正式投产，现 考虑扩产事项；22年3月布局电池铝箔业务，7月布局储能托盘业务，目前已形 成新能源领域电芯-铝箔-托盘-储能小闭环。
（3）投资中心：公司投资中心主要来培育和孵化一些以高精尖产品为主的优质 项目。两年前公司收购哈尔滨工程大学的哈船材料公司，其主要产品为重防腐材 料，产品档次较高，科技力量非常强，公司希望将其产业化落地，于是在安徽省 明光市设立了一个生产基地，预计今年10-11月投产。
Q1、电池托盘订单情况？
公司订单与每个车型每月的销量有关，公司托盘覆盖车型有哪吒U系列、哪吒轿 跑、奇瑞蚂蚁、瑞虎8、星途、捷途大圣等，近期有几款车型已经洽谈完毕，后 续会进行披露。 公司目前正在与国内几家主流主机厂和电池厂联系交流，但因为暂无产能支持， 因此还未走到验厂阶段，公司正大力扩产。预计春节前再上马20万件新增产 能，届时总产能将达到50万件。 （背景补充：根据乘联会数据，2022年1-6月奇瑞新能源车销量为10.84万辆， 同比增长222.7%，市场份额约4.8%，排名第四；2022年1-6月哪吒新能源车销 量为6.31万辆，同比增长199.0%，市场份额约2.8%，排名第九。）
Q2、公司与奇瑞及华为合作情况？
公司托盘产品基本覆盖奇瑞所有车型；公司与主机厂直接合作，从设计端就开始 介入。 华为项目代号和公司参与的项目号相同，但不确定是否为同一车型。 （背景补充：新闻报道称，奇瑞已基本敲定与华为智选车合作，双方将打造定位 高于星途的智能品牌，产品价格区间在30万~40万元，首款纯电B级轿车预计在 2023年下半年推出。奇瑞与华为2020年底曾签订全面合作框架协议，合作范围 包括智能汽车、5G和大数据三大核心领域；在智能汽车领域，双方约定在智能 汽车电子电气架构、智能网联、智能座舱、车载计算及自动驾驶、智能能源、智 能车云服务等领域展开合作；目前奇瑞旗下的子品牌捷途汽车和凯翼汽车分别已 与华为签订合作协议。）
Q3、电池铝箔业务客户储备情况？
芜湖周边有很多电池厂处于在建状态，其投产时间与公司铝箔项目投产时间基本 匹配，公司预计铝箔销售不成问题；未来和公司已经有业务合作的国轩等电池企 业有可能成为公司客户之一。 （背景补充：根据芜湖日报，芜湖市将新能源和智能网联汽车作为十大战略性新 兴产业之首，争创以经开区为主体的新能源和智能网联汽车先进制造业集群。目 前已拥有新能源和智能网联汽车产业规模以上企业311家，落地包括孚能科技动 力电池、比亚迪电池、奇瑞“未来工厂”、奇瑞新能源汽车四期基地等重大项目 108个，总投资1543.63亿元。）
Q4、超导铜箔业务情况？
铜箔分为电解铜箔（用于PCB和电池箔）和压延铜箔，公司主要从事压延铜箔业 务。国内龙头企业是金源朝辉，目前国内大约有4条进口生产线，平均每条线产 量为2500~3000吨； 公司在上市后与参股子公司洛阳铜研合作研发了国内首台压延铜箔机，已于 2021年11月投入使用，今年年初开始做市场推广。公司设备、工艺均为自主研 发，国内同行基本为进口。公司铜箔厚度约9微米（市场一般为12~30微米）， 且公司具有较大成本优势； 公司规划两年内做到1万吨产量，部分产品吨加工费达到3.5万元。
Q5、防腐材料项目投产时间点？
预计今年10月份投产，目前销售团队正在进行市场推广。公司考虑到风电和光 伏对防腐的需求，希望在提供产品的同时提供防腐方案以提高竞争力。公司防腐 材料团队的科研力量强，目前正积极推进项目并努力洽谈订单，公司对此板块拥 有很大信心。
Q6、电池铝箔项目产能释放节奏？
一期项目将于23年底、24年初投产，如果产品品质能得到客户认可，公司会快 速建设二期项目。
Q7、电池铝箔和铜箔技术差别在哪里？
公司为何有信心进行电池铝箔的战略规 划？ 铝箔和铜箔在压延工艺的大方向上比较类似，但有很多细节上的差距。公司从去 年8月已开始筹备人才、资源和客户等，今年3月份过会时已做好充分准备。 压延设备优势洛阳铜研：公司投资参股的洛阳铜研是一家专业致力于智能设备及 高端装备研发制造的设备制造商，其团队拥有较强的研发能力，始终以研发制造 国产设备替代进口设备为目标。公司与洛阳铜研合作，不断优化改进生产设备， 目前洛阳铜研与公司合作研发的铜箔轧机已投入使用。
Q8、托盘定价模式？铝价下行对于托盘价格影响？
托盘有两种定价模式：一是做月度均价或者季度均价；另一种是一口价。公司采 用月度均价模式，受铝价波动的影响较小，公司主要赚取稳定的加工利润，不过多追求铝价变动带来的利润.
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众源新材中报解读
二季度利润0.5亿元，环比同比增88%、28%。立足紫铜板带，进攻新能源。压延铜箔和电池托盘开始放量。
铜板带，现10万吨产能，十四五规划20万吨。
电池托盘，4月开始投产，现有年产能为10万件，明年初扩到50万件，跻身第一梯队。
压延铜箔，开始放量，放量即龙头。
电池铝箔，规划5万吨，募投2.5万吨预计明年底投产。
重防腐防腐材料，设计产能5万吨，预计今年下半年竣工