2022年分析了103家公司，全部发布在同名微信账号；
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一看门户
皇马科技主营特种表面活性剂的研发、生产与销售。官网风格比较老，有价值的信息是对各个产品的详细介绍，对我这种门外汉来说，大概能够了解到这些产品的应用场景。公司前十大客户主要以减水剂应用板块、有机硅应用板块和印染助剂应用板块的客户为主，主要为迈图系，科之杰系，德美系。看股权结构，有不少大基金在里面。产品主要为小品种板块（75%，毛利率25%），大品种板块（25%，毛利率9%）。其中大品种板块主要包括减水剂应用板块产品、聚乙二醇系列产品；粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、聚醚胺及高端电子化学品等其余板块产品归为小品种板块。国内外均有销售，比例稳定，国内占近90%。
二查业绩
-营收从17年17亿到21年23亿。
-毛利率稳定。
-几费整体变化不大。具体子项销售费用同比降低70%，管理费用同比增60%。
-ROE从17年17%到21年22%。稳步递增，主要系净利润率逐年递增
三读财报
皇马科技21年资产共计30亿。流动资产14亿，其中类现金7亿，应收4亿，存货2亿。非流动资产16亿，其中固定资产12亿，固占率40%，在建3亿。负债8亿，有息负债4亿，资产负债率26%。流动负债4亿，其中应付2.5亿，短期借款0.4亿。基本股东权益3.83.这个报表非常清晰，简单，基本没有什么大问题。
读到这里，这家公司大概已经了解了，一家隐形冠军企业，聚焦主业，业务能力强，客户有许多大公司，近5年稳步发展。
四论业务
皇马科技所从事的表面活性剂应用领域广泛，被誉为“工业味精”，品种多达数千种，分类方法各不相同，规模亦无法精确统计。公司目前生产的特种表面活性剂有1700余种，按照其应用领域分类可以分为十四大板块，具体包括粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、农化助剂应用板块、复合新材料应用板块产品等等。这一行业研发周期长，而且下游客户对产品质量要求很高，所以也属于有门槛且集中度会不断上涨的行业。唯一影响的因素就是上游原材料价格，在过去两年内，皇马科技的新产能逐渐落地，目前看，因为原材料价格抑制了利润。此外，公司做的是全球生意，相关产品不属于也没有被限制的记录。
五谈观点
这家公司是我喜欢的类型。财务结构简单，无较大隐患；业务清晰，行业地位优势突出。缺点就是已经处于被发现的状态，股价从20年开始的一波上涨，翻了一番。目前估值还是有点高。不过不妨碍列入观察对象，等待机会。
六提问题
-销售费用，管理费用变化原因
销售费用主要系依据新收入准则运输费用转入营业成本所致，管理费用主要系公司搬迁，搬迁费用增加所致
-公司目前存在的变化
-行业竞争格局