$鲁北化工(SH600727)$ @今日话题 @雪球创作者中心
如能走牛，化工先行。一篇旧文，多多鼓励。
一看门户
鲁北化工主营化肥业务、水泥业务、盐业业务、甲烷氯化物业务和钛白粉业务。看网站风格是十年前的，不过很健壮，公司简介，公司动态，产品信息该有的都有，而且更新很及时。类似的风格见到得多了就不觉奇怪，A股很多公司对门户网站的认识主要是基本展示，因为他们的业务不依赖于此。其实移动时代，门户就像曾经的车棚一样，车棚整整齐齐，这家公司才有的看，车棚无人看管，恐怕这家公司内部正在焦头烂额。回到正题，通过公司官网，基本了解到这家公司主营的钛白粉，和市场价格强相关，属于周期性行业。营收主要为钛白粉（51%，毛利率16%），甲烷氯化物（28%，毛利率22%）以及化肥，原盐，溴素，水泥等。纵览其历年产品结构，可以发现公司20年产品结构发生变化，增加钛白粉，估计是收购相关公司扩展版图。
初看下来，产品简单，强周期性行业，有地理资源优势，有扩张雄心。
二查业绩
-营收从17年6亿到21年45亿，5年8倍。虽然基数不大，但这个增长率也堪称惊人了。
-毛利率有较大波动，主要系近几年产品结构一直在变化。由于钛白粉占比最大，未来可能趋于18%左右。
-ROE17%。三个因子分开看，净利润率，和毛利率一样，受产品结构影响，处于波动态势。资产周转率变化不大，杠杆倍数增速较快，21年资产负债率达46%
收购是一把双刃剑，虽然贡献了不少利润，但是公司也变得不那么实际，横向对比历年变化意义不大，需要深度研究当期报表。
三读财报
鲁北化工21年资产合计62亿。流动资产24亿，其中类现金11亿，应收3亿，预付2亿，存货6亿。非流动资产38亿，其中固定资产32亿，固占率52%，无形资产1.6亿，商誉1.7亿。如此大的固定资产，在行业景气的时候是造金厂，在行业不景气的时候是落井石。负债合计29亿，有息负债2.5亿，资产负债率46%。流动负债25亿，其中应付19亿，合同2亿，综合看负债率其实不高。基本股东权益5.72.
看到这里，公司产品结构简单，财务结构清晰，无重大风险隐患。结合其强周期的属性，现在就需要弄懂一个点，固定资产在当前的产品周期内扮演什么角色，是造金厂还是落井石？
四论业务
鲁北化工主营业务钛白粉，甲烷氯化物都来自收购企业，利弊上述已经分析过。作为一家强周期性企业，其护城河主要体现在区位资源，以及相关技术上。像钛白粉这种工业消费品，是比较有潜力的，东方不亮西方亮，虽然房地产目前不景气，但是汽车制造正火，它的应用场景只有多寡之分，并不像一些行业那样存在颠覆消失的问题。看财报披露的收入和成本变化：
主要系甲烷氯化物、钛白粉、溴素、原盐产品市场销售价格同比上升，收入增长较为明显。公司主要产品甲烷氯化物销售价格同比上升71.57%；溴素销售价格同比上升 59.29%；原盐销售价格同比上升 51.03%；钛白粉销售价格同比上升 40.34%。报告期内，公司营业成本较上年同期增幅49.23%，主要系原材料价格同比上升致使成本同比增长，其中涨幅较大的原材料：液氯同比上升279.42%；硫酸同比上升184.88%；原煤同比上升71.67%；焦沫同比上升 52.22%；离子膜液碱同比上升 49.88%；还原铁粉同比上升 46.81%。
贵贵贵贵，都在涨价，这一波挣的钱，多少有点虚。
五谈观点
行业角度看，鲁北化工钛白粉年产26万吨，排名第四左右，属于第二梯队。目前钛白粉行业还处于竞争淘汰产能的阶段，根据查到的信息，一些沿海的小厂因为各种原因关门，这是头部企业提高集中度的机会，随着钛白粉价格上涨，上游原材料价格回落，加之这个阶段准备的在建，鲁北化工回到前高的概率是很大的。
所以这种属于工业消费品的化工类产品，真的是强周期行业吗？应该是偏弱周期的，需求和时间拉低了其周期性。长远看，价值性大于成长性，而且鲁北化工的成长性也不错，值得继续观察。
六提问题
-固定资产增长100%，都有什么？主 要 系 钛 白 粉 项目 建 设 完 成 投 入生产转资所致
-这个行业格局怎样，是赢家通吃吗？
自媒体：川哥日谈