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考虑到过往三年百威的零增长甚至负增长，在估值时完全不考虑增长因素。考虑到百威的净利润受到折旧摊销的影响较大，使用经营活动现金流估值，可以更好的反映真实情况。
过往三年平均经营现金流为138亿港币。
使用5个层级的PE来进行估值。
20倍对应股市正常时对消费股的估值。
15倍对应股市不景气时的估值。
12倍对应投资者最低必要报酬率放在8%的估值水平。在百威年报142页进行商誉减值测试时，也使用了介于6.7%到9.7%的加权资本成本，对应的就是10-15的PE。
10倍对应考虑港股通投资者的税费损失的估值折价。
8倍则对应港股极端情况下的估值。
从如上简表得出：
1. 当前股价（11.5）下的百威，已经可以满足投资者8%的必要报酬率要求。而且百威当前的估值，已经并不比华润啤酒和重庆啤酒更贵了。
2. 当股价跌到10.4附近时，可以认为具有安全边际。
3. 当股价跌到8.3时，可以认为风险基本完全释放。买入将会有非常高的胜率。
4. 除非港股重回超高估，百威的上涨空间是相对有限的。投资百威，考虑胜率要优先于收益率。
一个简单的事实：对于喝啤酒自由的家庭，一旦喝了好的，就不愿意喝差的。比如我一贯喝青啤一厂的1903经典玻璃瓶，我就不会喝二厂的，要喝只能喝奥古特、青啤原浆之类的。同理，喝惯了百威高端，就不会去喝他的中低端，除非个人口味问题。23年百威已经开始正增长，24年销售收入肯定会有更好的增长。三大啤酒，除了青啤，其次百威，其次华润。至于重庆啤酒，炒作得挺好，但他家的啤酒质量真是一般，没有拳头产品。
关于是看预期，
1）华润啤酒的吨位价3200元，有很大提升空间，其次华润啤酒有大量收购的地方啤酒厂的资产，卖出这些资产就有资产收益，华润啤酒还有精简冗员提升效率的空间。
2）青岛啤酒与华润啤酒类似，财务更健康，账上有200亿现金-累计盈利，没有有息债。
3）百威亚太在韩国面对重返的日本麒麟啤酒挑战，销售下滑，在国内的华东，四川，福建面对喜力啤酒的挑战，越来越出现疲态（因为吨位价太高了）。
结论：华润啤酒，青岛啤酒预期向好，百威亚太预期看空。
有点神奇，百威亚太能跌成这样，只有谨慎射击才能尽量保证活下来,,,
今天港股通不开，看百威被砸成狗
看我下周把百威拉起来