一个人也许理性，一群人却成了乌合之众。
市场往往不是理性的，像马克斯《周期》里说的钟摆那样，由一端摆向另一端，停留在中点的时间却很短暂。本文初步探讨一下，市场极端表现，是如何真真切切上演的。首先定义何为极端，就是非随机波动可以解释，事后看起来像是个荒谬绝伦的笑话。多数时候，大家以所谓人性、情绪来解释，但本文希望更深入一些。其实事后瞠目结舌的，实际上带有那么一些理性的色彩，百年前美股甚至有极端到可以无风险套利的，现在那么傻的投资者不多了。本文提出主要的三种交织的发生机制。
第一种发生机制，“理性”的现金流折现估值模型。长期专业投资者，以理性标榜，有时候也“理性”地犯下错误。现金流折现估值模型受“预期”现金流和折现利率影响。首先，当短期业绩增速高时，往往会高估长期现金流，这是个非常容易却往往不可避免的错误，因为当短期业绩提速时，稍微提高一下预期，这实在太合理了！同样，当短期业绩降速，降低预期看起来也很合理。如果业绩大幅失速，那么大幅降低预期现金流，这难道不合理么？实际上，两三个季度的业绩短期波动往往来自于外在环境周期性波动，不是企业内在经营能力的变化。所以本该业绩增速增加时降低估值，业绩降速时增加估值，市场却往往报以戴维斯双击或者双杀的极端表现。
第二类发生机制，“理性”的博弈论推崇者。这类投资者甚至可能相信k线图，但实际上他们也是理性的。世界上本没有k线图，不存在五日线十日线，也不存在金叉死叉，没有时就没用，有了就真有用。因为有的人信，所以真的有用，因为有用所以有的人真信，纯粹自我预言实现和博弈论的产物。假设k线图发生了金叉，虽然没啥道理，但实际上相信博弈论的人知道有人会买，所以他也买入，那么股价确实会上升，相信技术分析的人也能赚到了钱，这反过来也强化了技术分析理论。所以技术分析理论信的人越多，越是强大；信的人越少，越是无效。因此技术分析短期确实有效，往往受理性博弈论推崇者推波助澜。不过那些拿k线图分析股价长期走势的，确实脑残。这类投资者没有固定的投资理念，有时候是技术分析，有时候是趋势追踪，甚至有时候是业绩超预期高开买入。这类人本没有自己的理念，只是强化彼此的理念。
第三类发生机制，“理性”的噪音放大器。明天跌了再写。