银行投资的尽头只有招行。
图1-主要股份制银行营业净收入减值率
计算公式:
营业净收入减值率=当期资产减值损失÷(上一年营业收入-上一年其他营业成本)
这里的分母采用上一年的营收,目的是与营收增速作同等基数对比。
假设一家银行今年营收增长了5%,而减值比例相比前一年下降5%,二者叠加,相当于减值后的营收增长了10%,这样就可以做到营收增长5%,而利润增长10%。
从图1中我们可以看到,招行2023年就是靠降低减值比例提升了5个点的利润。
兴业在2021年靠降低减值比例提升了9个点的利润,当时我对兴业未来的业绩还是很乐观的,所以才写了这篇今天被拿出来鞭尸的文章。但当2022年兴业继续靠减值提升了11个点的利润时,我心里却很是不安。
因为,降低减值损失后,报备率会受到影响,所以靠降低减值比例来提升业绩的方式是否能够持续下去,关键要看拨备率等指标的变化。
图2-主要股份制银行贷款拨备率
从拨贷比即贷款拨备率上看,兴业银行在2021年虽然降低了减值比例,但拨贷比还有所提升,所以那时我对兴业的未来很是乐观。那时候,我期待兴业会成为一个常年打90多分的优等生。
但2022年降低减值比例后,拨贷比出现了大幅下降,显然这种方式对兴业已经不可持续,果然今年兴业就停止了降低贷款减值比例,因为拨贷比的下降空间已经不大了。
但其实兴业还是降低了其他资产的减值,这个后文再说。
反观招行,尽管逐年降低减值比例,但其拨贷比始终在4%之上,下降不多,所以这个玩法依然可以持续下去,只要能够再坚持一两年,营收情况好起来了,就可以重新回补拨备。
兴业与招行在拨贷比上的差异,主要是因为资产核销,因为减值损失只是财务记账,但核销是真实的损失。
图3-主要股份制银行营业净收入核销率
计算公式:
营收核销率=(核销贷款+核销债权投资)÷(上一年营业收入-上一年其他营业成本)
同样为了统一口径,这里的分母依然使用上一年的营收。
从核销占比可以清晰的看到问题,招行每年只需要拿出营收的10%-15%用来核销,所以每年计提10-15%就够了,也就是说图1中,招行只有2022年和2023年是正常计提,2021年以及之前超过20%的计提比例都是在超量计提,所以招行家里还有很多余粮可以用。
再看兴业,其核销比例基本上是招行的一倍,即兴业每年要拿出营收的20-30%来进行核销,而图1中的计提比例基本上与图3的核销保持一致,所以兴业的拨贷比一直都不高。而与其他股份行相比,兴业的核销情况也仅仅是略好一些,差异并不大。
而我最大的误判就在这里,兴业在2021年核销率降到20%,我以为是趋势性变化,在2022年反弹到25%时,我还在说服自己,这是正常的波动,结果2023年就进一步提升到了30%,但这种反反复复,让人无法对兴业资产质量的长期前景做出准确的预判,也许兴业的核销今年就会出现反转开始下降,但谁知道下降趋势能保持几年呢?
这就是我清仓兴业的主要原因。
图4-主要股份制银行核销前不良率
计算公式:
核销前不良率=(不良贷款余额+当期核销贷款)÷期末贷款总额
图4中,核销前不良率与营业净收入核销率趋势上保持一致,但能更加清晰的说明银行的资产质量问题,因为不良率只是报表发布日的一个快照,只有还原了核销金额才能看出报表期间的真实情况。
兴业的核销前不良率在2017年-2020年间一直维持在2.5%上下,直到2021年下降到1.84%,我当时曾经憧憬着兴业能像招行一样,在2019年之后一直保持在2%以下。结果,只维持了一年,之后又开始稳步回升。后边会如何变化呢?太不稳定!无法预料!
所以把兴业银行当做90多分的优等生,只是我个人的美好愿望!
未完待续!
本文作者已经清仓兴业银行股票,本文仅供学习和交流,不构成投资建议!
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$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$ @今日话题 @雪球达人秀
我在兴业银行呆过,哪有什么神奇的九寨,福建的股份制银行一定就比国有银行,和其他股份对银行更有竞争力?都是生意,都是人性,招商银行,平安银行,兴业银行强劲增长那么多年,也该歇口气了!如果估价便宜就容忍他的缺点持有,如果股价已经在合适的位置而经营开始下滑就离开。。。。所以买了任何股票都要密切关注公司的动态。。。。大叔是从兴业银行的新董事长没有从本行产生预感到之后会有波折。。这说起来有点悬乎,但事实就是这样。。。$兴业银行(SH601166)$ $江苏银行(SH600919)$
亡羊补牢,尤未晚已。
兴业银行这几年的财报每次都是大大低于重仓投资者的预期,基本面持续变差,唯一的优势就是静态估值低,股息率相对还不错,但这都是通过股价下跌实现的。
现在看起来,在银行股中选择投资兴业银行,就是踏入了价值陷阱。
可能有些已经长期持有的投资者现在如何处理,非常纠结,已经付出了巨大和很长的时间成本,静态的估值和股息率看着还可以,现在割肉卖出,又怕割在了底部,怕兴业资产质量这次就是财务洗澡,行长更换后,今后可能反转向上,营收和利润增速也会好转。不割吧,又怕其基本面持续变差,变成下一个浦发,民生,还会有几年苦日子熬。
怎么办?
最可行的办法就是在银行股内调仓换股,实在割不下去就先部分调换,现在市场对银行股的估值还是基本无效的,好银行与差银行的估值差异并不大,甚至成长性更好,基本面更好的银行给的估值还低一些,长期肯定会纠正。拿现在的价格如兴业银行去换成都,江苏,杭州甚至招商银行都是不错的选择,越早换越主动。
对兴业银行资产质量的看法,我个人认为,其风险暴露远远没有出清,就看其房地产开发贷不良率低于1%可以看出,与其它同行的差别太大了,而其展业的区域房地产的情况并不好,其开发贷存量还有大几千亿,这就是隐患。
当然还有其它方面,现在的发展阶段不利于股份行,其大本营福建经济发展不如江苏,浙江,广东等,台海局势也是一个风暴点,处于厦门的城商行厦门银行规模增速也是不行,国家重大的项目落地哪个地方也会考虑这个因素。
兴业银行今后几年可能会走浦发,民生的老路,最好的预期就是在股份行里面不掉队,想获得较快的发展难。
我们投资需要考虑现在的估值,更重要的是看未来,就是要有前瞻性,像太原,知易行难大叔早早的从兴业银行里面跳出来的这几年大都取得了不错的收益,投资能力也有了迭代提升。
祝贺考拉大叔从兴业跳出来,跳出来吧,外面有更辽阔的空间和更优美的风景可以施展和欣赏!
21年疫情时候,你竟然敢乐观。
现在兴业暴雷了,你又悲观。
两边挨耳光啊。
为什么这些银行减值,花了十年还是差不多?因为它们负债成本高,需要配高风险资产,2015年前后经济下行,坏账就多起来,需要长时间消化。如果负债成本不能降下来,问题不会有根本性的变化。再说,我们还在下行的大周期里,没有出来。
为什么兴业21年年报业绩做的特别好,是与发转债相关吧。
核销前不良率, 平安银行这么烂啊? 怎么比民生银行都高那么多, 却没爆雷
核销多,拨贷比就下降很快,核销少,报表不良率上升太快很难看,原因是当期新生不良并不低,只能多核销,让报表不良率不那么难看,但是营收不够多,减值损失计提其实不充分,所以拨贷比还是不能提高。
新行长明显洗澡了,关注类迁徙大幅提升,其他行2023年变化没有这么大
都清空了,走越远越好,还反思个啥?
核銷從另一個角度反映了當期資產質量(新生不良),總有一個大窟窿去堵的哪裡有利可圖。更可怕的還有那些潛在的窟窿(關注,不良暴露程度等)。再加上現在息差壓縮了利潤空間,沒有餘量的是屋漏又遇連夜雨。
资产质量是关键。怎么预测将来资产的表现?
等待下半年的反转!经济信号已经开始回升,只要房地产再稳一些就会反弹!感觉一切在好转!等政策加大力度!