昨天我们聊了一些小伙伴来跟我们报喜以后，更多人来找我们聊对于黄金的观点了。这一波从我们关注到现在这一个多月，已经有10%以上的绝对收益，当下确实是可以做一些动作的。
首先大家得知道一个背景，按照资产市值来划分，黄金是15万亿美元的资产，妥妥的全球第一。对于这种大体量资产，定价误差其实没有那么大，长逻辑引导的行情是波段向上的，要给充分的耐心和时间。
在昨晚加速以后，情绪的味道已经比较浓烈了，特别是看一些黄金股ETF，溢价率已经到了30%，跟两个月前把日经ETF吹出泡沫的感觉特别像。这种巨大溢价的状态是需要小心的，最后的溢价率回归是必然结果。
在情绪比较高的时候，之前持续买的黄金是可以做大比例止盈的。但这个长逻辑还没有做完，止盈出来的仓位可以转为定投跟车的方式继续参与，因为发车是缓慢建仓的，所以体验也会比较好。定投买入，批量卖出，跟零存整取是类似的动作，对于长期向上的资产用这种处理方式会比较舒服。
今天也是B计划的发车，黄金依然是我们持续买入的方向，实物类的仓位还有华宝油气和国泰大宗商品，剩下的就是美日越的QDII产品了。B计划是为了和A股资产进行风险平衡做配置的，参与进来的相信感受都很不一样，视野放大一些感受会好很多。
另外之前也跟大伙儿聊了铝，最近看了一些研究，跟大伙儿再科普一下这个行业的状态。
首先是铝产业链，上游是铝矿，中游是电解铝，下游就是各行各业了。
中国铝土矿资源有60%都来源于进口，其中绝大部分来源于几内亚（70%）和澳大利亚（23%）。铝土矿生产成的氧化铝供给比较大，供过于求，所以这个环节截流的利润并不多。
中游电解铝是产业链里最重要的环节，由于电解铝需要极大的能耗，为了控制电解铝无序扩张，国内设定了4500万吨的产能天花板，当下建成产能在4481万吨，基本就在天花板附近了。
产能上限是刚性的，产量也不是绝对满产，由于电解铝需要大量的电力，所以不少产能都建设在了能够利用水电的地方（比如云南）。但水电又跟来水情况有关系，遇到用电高峰还可能出现高能耗产业限电的问题，所以供给也具有一定的脆弱性。
需求层面大家一直担心的是房地产，但总体上看需求其实没那么差。国内有1/3的原铝消费是建筑行业，但电网基建、新能源车等新兴行业的需求对冲了这块的下行，所以铝价才能在这种状态下走出震荡了近2年的箱体区域，这里有比较大的认知偏差。
铝价当下是选择了向上突破，大家也开始找这个方向的标的了。周期股的交易逻辑常规有几个角度，每次大家都是从这些角度来找机会的。
一是从权益运行产能/市值的角度来筛选，可以理解成是相对估值。因为上游氧化铝是过剩的，业务中包含上游铝土矿和氧化铝业务的带不来多少利润，所以重点是要看电解铝的产能。但也要注意的是，如果业务涉及到了下游铝材，可能利润也会受到影响，最确定的就是电解铝业务占比大的公司。
二是从成本角度上来思考。在涨价的过程中，成本高的公司毛利率弹性是更大的。如果认为这次铝价向上突破的行情会比较大，看自备电比例低的公司可能会更有机会一些。
相对于原油和铜，电解铝行业市场的认知偏差是比较大的。研究下来比较关注的是中国宏桥、天山铝业、云铝股份和神火股份这几家公司，每一家都有值得看的地方。
中国宏桥：电解铝权益产能最大。
云铝股份：国内最大的水电铝公司。
神火股份：新疆火电+云南水电成本优势。
天山铝业：新疆火电成本优势，一体化向下延伸+海外拓展。
这些做到国内头部的公司都挺有意思，后面我们会选几个重点公司跟大伙儿讲讲历史，深度看下来会理解更深刻一些。
1、今天市场总体调整，指数大多都收小阴线，个股层面超过3200家下跌，震荡结构性行情延续。
全市场成交额9200亿，相比昨天缩量500亿，节前出现流动性下行也是可以理解的。
市场风格今天已经完全转到了周期上了，黄金和铜的大涨带动了几乎所有上游资源的上涨。当下这个逻辑定价的是供给受限+欧洲央行的降息，但看A股自身已经有比较高的情绪，追高上车比较难受了，持有的跟图走就好。
前段时间大家追捧的科技又成了渣男，这两周下跌确实比较狠。财报季还是多看有业绩的公司吧，纯炒PPT的从哪来就要回哪去了。
总量上这里没有方向，保持震荡来看待指数就好。结构上看，上游资源和科技的跷跷板状态比较明显，节后市场会选择什么还得看这个假期外盘的走势，但长期逻辑是比较明确的，聊的比较多了就不多说。
2、台湾花莲发生7.3级地震。今天上午最大的事儿就是这个了，地震对于半导体产业链会有比较大的影响，今天市场还不知道到底会影响多少，等假期后过来就会更清晰一些。
3、美国紧急宣布：取消购买石油计划。之前拜登的目标是以79美元/桶或更低的价格购买原油以补充储备库存，现在已经涨到85美元了，取消也是正常的。现在美国的原油生产还是比较富余的，暂时不会出现短缺的情况。
4、两部门：自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例由金融机构自主确定。在以旧换新的顶层指导下，各部门都在陆续出台政策，降低汽车首付确实能拉动一些需求，但是这不本质，量肯定是有限。
5、自然人王斌操纵电光科技股票，证监会合计罚没2.71亿元。在新领导的严监管下，没一罚二会成为常态，如此高的成本确实能让整个市场干净不少，对于这种违规的处罚我是举双手赞成的。
素材来源：官方媒体/网络新闻
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