管理层不认为当前股价被低估
基于近期股份变动的价格：
（1）21年年初定增价格为￥12.93
（2）上海冠鹰（周鸿祎直接间接控股93%）通过竞价减持总股本1%的均价为￥12.32
（3）目前股价为￥12.38
可由常理推断，管理层不认为公司目前股价被低估，更没有理由以￥12.93增发稀释股权，却以9/11公告的最高价￥18.21回购用于员工持股，因为这样只会造成实控人毫无理由的被动稀释控制权。
年初的定增不用于经营用途
又因：
（1）增发对象的主力是国资和资管，资方的气质决定其不太可能提出兜底协议等前置条件，此次回购也就不太可能是出于维护股价的目的。
（2）上海冠鹰的减持窗口发生在增发完毕的1/6和增发解禁的7/9之间，事先不可能不知会此类资方。
（3）资方提前知悉上海冠鹰的减持计划，仍选择在此之前参与定增，而非在上海冠鹰减持后于二级市场买入。
（4）三六零20年财报显示其持有货币资金265亿元，且后续公告显示定增的标的项目资金由自有资金垫付。
可以推断此次募资很可能并非用于计划书所表述经营用途，并且资方支持公司募资的真实目的。
员工持股 = 控制权杠杆的再造
至于此次募资的真实目的，我斗胆作出以下推断：
（1）持有三六零48%股本的最大股东「奇信志成」背后的，诸如「红杉」「国安」「横店」之流的私有化套利资本，在限售股流通以后有强烈的套现意愿。
（2）尽管周鸿祎只持有「奇信志成」17%的股份，但是由2017年三六零回复上交所关于私有化的问询函中可知，周鸿祎拥有该公司董事会过半的提名权，可以认为周通过该公司实现了5倍股权杠杆的控制权。一旦「奇信志成」的其他股东要求减持三六零股权，即等同于对“同股不同权”杠杆的稀释。
（3）通过“员工持股平台”，周鸿祎可以再造一个取代「奇信志成」的控制权杠杆实体。此次回购公告中明确了「奇信志成」在未来6个月内没有减持计划，可以视作私有化集团为了套现和周鸿祎达成妥协，默许其提前进行杠杆转移，以换取后续「奇信志成」的股权变现。
（4）上海冠鹰减持套现的资金一部分用于对「奇信志成」增资偿还银团提供的私有化贷款，另一部分也许是周鸿祎对一部分不愿妥协的「奇信志成」股东进行股权置换。
回购对股价的影响
鉴于：
（1）「奇信志成」承诺6个月内没有减持计划
（2）定增资方的属性是长期资本，且并无浮盈
（3）上海冠鹰已近乎减持完毕（仅剩0.13%）
可以推断当前三六零股份的抛压已阶段性释放完毕，在接下来6~12个月的窗口期，散户将会是本轮回购的主要对手盘。
又鉴于：
（1）本轮回购的金额仅10~15亿，回购的窗口期却至少有6个月
（2）回购价格越低越有助于实控人实现控制权的放大、回购资金的成本高达￥12.93，公司并无意愿高价回购
我认为本轮回购不会造成股价的显著拉升，且回购对手盘处于弱势（极端情况下公司可以操控三季度利润表）。因此，在操作上无需激进，大可静待后续的回购进度公告以及三季报后的表现。