$招商南油(SH601975)$ 
转发闫总

近期油运回落，反应衰退预期，不改变低库存，运距拉升，供给受限的事实，中期逻辑不变继续看好。

油价运价股价关系，油轮主要取决于海运贸易量和运距，而非油价。增产周期里海运量持续增加，运价中枢上行。但是在运价涨之前，市场根据油价判断景气度持续性，股价会受油价影响。

运价启动后，市场会参考运价作为主要矛盾。近期淡季成品油运价小幅回落，原油运价小幅上涨仍在底部。淡季不淡，旺季仍然可期。

尊重市场，近期回调我们的解读为，从交易衰退角度，虽然油价跌不影响运价上行，只能说衰退预期交易的久期更远。油价大跌不改变油轮上行的趋势，但客观的讲衰退时间长度和力度仍然会对景气度持续性有影响。但衰退预期一旦交易完毕，配合旺季效应，空间仍然可期。