回复@缓慢加速: 很有意思//@缓慢加速:回复@配置喵:很有意思，一个简单的思想实验：假设同一个行业里的两家寡头垄断上市公司A和B构成了该行业的指数，我们明确知道10年后其中一家会赢者通吃而另一家会关门大吉，但是站在目前看，每一家都只有50%的胜率。方便起见，假设整个行业的总利润不增长，折现率为5%，两家公司的各方面经营情况目前看完全一样，一家公司干掉另一家公司是一瞬间的事。那么从逻辑上讲，目前指数ETF的估值应当是20倍，而A和B各自的估值分别应该严格低于20倍，因为人类是风险厌恶的（未来现金流折现考虑10年之后50%的概率通吃50%的概率归零依然是20倍，但是这里没体现风险溢价）。那么就可能出现两种情况之一或者混合：要么是两家各自估值低于20倍的公司构成指数ETF也会低于20倍，从而给指数一个discount，而决出胜负之后只剩下胜者的ETF会恢复不含风险的估值，由此让ETF投资者可以在十年的尺度上套利；要么是大多数人都想明白了这一点所以都只买指数ETF，导致两家公司的股价都按照20倍来交易，也就是都被高估了，个股投资者需要承担与回报不成比例的风险；要么是这两种中间的某种情况，具体更靠近哪一种，取决于到底有多少资金在主动投资，有多少资金在被动投资。