中国联通2023的年报读完，通过数据可以很明确看到5G资本开支的周期已经过去，资本开支和折旧双降的良性循环已经开始，再加上过去几年的资本开支中除了维持性资本开支还蕴含了大概30%-50%的基于创新领域的扩张性资本开支，由此可以推理中国联通应该进入收入上升、成本下降良性循环的黄金时期，这些变化现在已经可以从上表的数据上得到印证。
同行业的中国移动我们从数据上也看到了资本开支的下降，但受其过去几年资本开支高的影响，由于折旧金额是过去5到10年资本开支的滚动平均，所以预计要看到折旧的下降可能还需要2-3年的时间。
至于同行业的中国电信虽然预计今年资本开支也会见顶，但由于其过去几年资本开支数据持续攀升，且其为维持利润增长折旧计提在三家中政策最为宽松，所以未来在成本端要看到折旧金额的下降，恐怕还要等个3到5年吧！（关于三家的折旧具体参考下文网页链接{统一的数据口径是结论正确的前提 1、 中国移动 与 中国联通 对会计准则调整的情况分析： 中国移动 调整公告： 2020年公司4G無綫資產折 舊年限由... - 雪球 (xueqiu.com)}。）
另外可以观察到的是由于中国联通和中国电信5G时代的共建共享使得两家在5G时代的资本开支与4G时代相比节约了大量的资本开支，以下是中国联通2023年年报关于共建共享情况的披露：坚持贯彻新发展理念，践行 5G 高质量发展。5G 中频基站新增 22 万站，4G 共享基站超过 200 万站。与友商在新疆启动全球首个 5G 异网漫游试商用，进一步提升边远地区网络资源使用效益； 努力推动传输线路、管道光缆等基础设施的共建共享共维取得积极成效。以实际行动响应“双碳” 政策，2023 年节省运营开支约人民币 390 亿元，减少碳排放约 1,150 万吨，累计节省资本开支约 人民币 3,400 亿元。
基于数据推理和目前的估值水平，老梁与各大投行唱唱反调，首选$中国联通(00762)$ 、其次$中国移动(00941)$ 、再次$中国电信(00728)$ ！
精彩讨论
健康国王03-21 11:32跟我的观点一致，未来运营商利润增速主要来源于折旧到期而不是涨话费。其实运营商根本不需要看净利润，自由现金流才是最直观的表现，只要资本开支下降，运营商自由现金流立马起飞，比如今年移动前三季度自由现金流已经1300亿了，毕竟利润多30%，这部分自由现金流未来都会作为利润释放的，联通也是同样的道理，反而是最贵的电信利润释放最慢
Yongxun03-25 16:19非常赞同楼主对联通的看法！
本人正好周末研读联通和移动的2023年财报并比较发现，中国联通像就像发现中国海洋石油以及华晨集团时候那样一眼低估，有很好的安全垫但是向上有很大的空间的非常好的投资标的！
中国联通2024年资本开支和折旧都会显著降低，2024年预计会产生350亿元RMB自由现金流，港币市值1713亿元 。FCF/市值=22.3% 即投资4.4年FCF就收回成本！
联通2023年分红提升到55%，股息率7%。FCF/市值=18.1% 。移动2023年71%分红，股息率也是7%，并承诺以后提高到75%，联通未来趋势也会提高。
现价以0.48PB买入中国联通，即使股价不涨，至少会有今年7%，明年更高的股息收入。一旦市场认识到联通极端低估（也许最晚到2024年中报，也快了），4.4年FCF收回成本！股价很快就会上去
七戒八不戒的老梁03-22 07:10资本开支和研发投入的多，就必然意味着盈利能力强吗？按照你这个逻辑刘邦永远不可能战胜项羽，毛主席更不可能带领人民战胜蒋介石建立新中国。少投入多产出，花小钱办大事，才是硬道理。中国联通2017年靠混改引入阿里，腾讯，京东，百度等重量级战略投资者，并以13块多港币的高股价进行定向增发800多亿同时解决了产业协同和发展资金的问题，2018年依次为基础顺利切换赛道到产业互联网，这才叫战略。2019年高通量物联网获得提前试点，2019年由联通主导依据5G特性陆续推动与中国电信5G、4G，光纤骨干网共建共享，以差不多中国移动大概1/3的资本开支，解决了网络覆盖的短板，形成了和中国移动基本相当的能力建设。这才叫优秀的管理层，当然这一切的背后离不开中国联通的前董事长王晓初的战略。中国联通今天的良好局面是十年的战略引领带来的，绝非一朝一夕之功。
唐基珂德03-21 13:38每年285亿左右的自由现金流，而且未来由于资本开支减少还不断增加，按照现价不到6年就可以再赚一个$中国联通(00762)$ ，如果这还不叫便宜，还有啥叫便宜
七戒八不戒的老梁03-25 17:54您去对比三家的股权激励方案，会发现中国移动和中国电信的方案就像是发福利，只有中国联通$中国联通(00762)$ 的方案最为严格，所有的条款都加入了增长要超过行业增长。
全部讨论
非常赞同楼主对联通的看法！
本人正好周末研读联通和移动的2023年财报并比较发现，中国联通像就像发现中国海洋石油以及华晨集团时候那样一眼低估，有很好的安全垫但是向上有很大的空间的非常好的投资标的！
中国联通2024年资本开支和折旧都会显著降低，2024年预计会产生350亿元RMB自由现金流，港币市值1713亿元 。FCF/市值=22.3% 即投资4.4年FCF就收回成本！
联通2023年分红提升到55%，股息率7%。FCF/市值=18.1% 。移动2023年71%分红，股息率也是7%，并承诺以后提高到75%，联通未来趋势也会提高。
现价以0.48PB买入中国联通，即使股价不涨，至少会有今年7%，明年更高的股息收入。一旦市场认识到联通极端低估（也许最晚到2024年中报，也快了），4.4年FCF收回成本！股价很快就会上去
跟我的观点一致，未来运营商利润增速主要来源于折旧到期而不是涨话费。其实运营商根本不需要看净利润，自由现金流才是最直观的表现，只要资本开支下降，运营商自由现金流立马起飞，比如今年移动前三季度自由现金流已经1300亿了，毕竟利润多30%，这部分自由现金流未来都会作为利润释放的，联通也是同样的道理，反而是最贵的电信利润释放最慢
中国联通的应收账款问题我已经不那么担心了，我现在比较担心的是中国移动和中国电信的应收账款问题，等他们两家年报出来看看
每年285亿左右的自由现金流，而且未来由于资本开支减少还不断增加，按照现价不到6年就可以再赚一个$中国联通(00762)$ ，如果这还不叫便宜，还有啥叫便宜
梁哥，请教两个问题：1.移动资本开支是1803降到1730，联通是739降到650，为何联通的降福那么大短期可能会看到利润多出来，长期这样的降福是否会重返3G时不肯投资4G的覆辙？2.联通的股权激励方案是主营业务收入不低于行业平均，但今年好像是低于行业平均吧，那第二期股权激励是不是要取消？
如果从 DDM 估值角度，港股联通确实比另外两家的港股都更低估一些，特别是本次提升分红率到 55% 之后。此外，联通换帅也是一个 X 因素，董事长和总经理都是猛人，后续提升经营水平方面可以期待一下。
从成本端和折旧释放来看，联通>移动>电信，从收入端来看，电信>移动>联通，未来短期几年联通的利润增速最快，但是成长性比前两家要差一些。市场目前的估值没有错，pe是按照成长性来排序的。
我比较担心现在大干快上的所谓 ai 智算中心一类的投资！我国特色就是各种大炼钢铁大炼算力，浪费由运营商承担！