| 发布于: 修改于: | 雪球 | 回复：53 | 喜欢：95 |
“艺术”和“大概”和“模糊正确”有时跟实际相差很远，很多人不知不觉就被套进入形成多年时间浪费甚至永久性损失形成，当然也有少数人只是幸运的概率赚了就出来得瑟说投资是艺术，大概，模糊正确，大方向……
我个人认为任何一个生意，买卖，如果你不能大概几个点高度量化概括它的具体内在价值和性价比那你可能不是真正的懂它。
没有具体量化，就隐含可能的巨大风险，而且反复计算是让自己具体知道这生意的性价比，知道上限，知道下限，知道大概平均平滑的状况，然后大概配置适合自己的仓位和时间预期……
几年前，大家都憧憬地产，赛道，白酒饮料酱油，互联科技，医药，光伏，锂矿，电车等等各种矛时最后一地鸡毛，赚了都是投资的艺术，亏了都怪………
过去几年我错过了很多星辰大海，但也避开万劫不复，买卖皆在算盘敲打之间……
我知道有些2018-2019年的煤炭牛人其实2021年就下车(在其他板块大概率亏了)，也知道不少老海油散户12-13港元下车了(也大概率在其他地方踏坑)，那些人要么不是真懂，要么“懂了”却艺术天赋过高了……
也许我没有投资“艺术”的天赋，只有曾经在工厂打算盘的微薄底子，离开算盘岗一年多了，还惯性拿着算盘到处敲来打去，有些像摩登时代的螺丝工，过去4.5年的赚的利润只能录得是本金的5.3倍，而且本金还取出了不少，都是辛苦前呀[捂脸][捂脸]
兄弟，每天都在演算，这是做数学题吗？估值本来就是一门艺术，把艺术做成精确计算的数学题，怕不会犯错误吗？大方向对就行了，也还好你大方向是对的，否则现在去演算茅台，万科，怎么算都是个死。
1.我在5月6日的文章里有计算过程和依据63美元油价是桶油净利润22.28美元，另外你的计算好像只计算了油价的下降影响，但漏了资源税等杂税和暴利税的大幅度减少，跟你的16美元桶净利润查了比较远。可能我们之间哪个数据假设的依据口径偏差比较大。
2.公司管理层明确暗示根据油价预期和现实等调整资本开支，就像2016-2018年合计资本开支1617亿甚至小于三年折旧金额1810亿，油价低迷时大幅度减少资本支出，我个人感觉公司的保守风格会延续。
3.2015-2020年中海油在行业低迷期间的总体派现率是68%而不是40%，中海油的模式我感觉更接近于欧美公司每股股息派现的平滑风格。
无所谓了，反正几年下来，动态的公司创造的价值都会慢慢体现出来，比如煤炭的成本逐年上升，另外煤炭的资本支出比如巷道等是持续不断的……
而海油的成本依然在降低成本的通道……
煤炭存量矿是有资源焦虑的，至少只剩下15年左右必须买矿建矿，不管多贵都得那买，否则富余的人工就是额外负担，未来的重置成本非常高，也会带来巨大的资本支出，如果叠加低迷，元气消耗够折腾很多年，很多人计算煤炭的价值就看目前现金流没有考虑未来被迫高价买矿建矿而且质量大概率大不如前的焦虑……
而中海油“无限续杯”，还有大量的未探明沉积盆地的潜力，尤其可以远远比同行平均大概更低的成本和更远远更慢的上升成本，这是它的竞争力优势持续性。
最后看结果，你看高速扩产成长期的中海油分红远远高于2007-2015的中国神华，你看这几年煤炭火了很多年，高净现金的出神华也没几个，为何？而中海油这么多年高分红而且历史新高的连续高资本支出而净现金却新高，这又是为何？这里有很多内在逻辑和现金流VS利润含金量大多数人都不懂。
第一，有的人对煤炭行业的煤价，资源储量和经营模式以及内在价值比较门清，但他对海洋石油行业的经营模式未必知晓，是真不知道还是假不知道，就不得而知了，却一味地贬低一个让自己资产实现增值的公司，这起码是不合适的。 第二，关于折现率，这是一个比较复杂的问题，折现率的取值要与所属国的整体经济态势和利率环境相联系，比如美国，到目前为止，通货膨胀率还处在一个相对较高的水平，而内地则完全不同，一季度国家统计局公布的实际GDP增长率是5.3%。而名义GDP增长只有3.9%，可以看出GDP平减指数超过-1.3%，这显示从生产到流通到消费环节的总体价格是下跌的，一个是通胀的经济环境，一个是通缩的经济环境，折现率能不分青红皂白都采10%吗？这纯属刻舟求剑。
按照2026年8.54亿桶的产量，假设届时油价60美元，每桶油少卖23美元，大概每桶赚31-23×0.58=17.66美元。8.54×（17.66+14）=270.3764×7.1=1919.67-1300=619.67亿元自由现金流。8.54×17.66×7.1=1070.79644×0.4=428.31/476=0.89981/0.93=0.96754×0.72=0.69663/21.25=0.03278按40%的当年利润分红大概股息率3%。