困境反转类股票是A股市场上很容易获得大幅超额收益的类型，其中比较极端的情形就是炒作借壳上市，一个十几亿市值的、无任何基本面的所谓“壳公司”，因为有优质资产借壳上市，股价可以大幅上涨，比如之前的顺丰、360、美年健康借壳。这种垃圾股一夜之间乌鸡变凤凰，还涉及到很多灰色或内幕交易，并不是监管层所鼓励，而且未来注册制放开之后，优质公司上市时间大幅缩短，门槛大幅降低，若不是为了利益输送，何必要去借壳？
所以，我们此处讨论的困境反转公司并不包括此类公司，而且这种股票本身就很难把握（如不涉内幕交易）。我们讨论的主要是因为行业原因，或者公司自身问题，以及公司实际控制人、大股东原因等造成的暂时性困境，这样的公司经过一段时间的调整，或者行业、政策发生了新的变化等因素，公司走出困境，业绩和估值双升，最后股价大幅上涨。
首先，困境反转类股票必须曾经辉煌过，曾经是一家优秀的公司，如果一家公司从来没有牛叉过，你陷入困境是自然的选择，是市场优胜劣汰必然的结果。当然除非你把人或资产重新置换了，公司重新走上康庄大道了，这不叫困境反转，这叫基本面改善。这家公司历史上非常牛，可能是抓住了行业的风口，有非常优秀的管理层，有受市场欢迎的产品，或者优质的资源禀赋，比如成本很低，距离消费市场近，技术先进等。也就是说，公司虽然陷入困境，但身上必须有着不被掩盖的优点，或者说其核心竞争优势并没有丧失。相反，如果一家公司是因为核心竞争优势丧失了，而进入困境，比如专利到期，没有新的技术突破，产品生命周期结束，但没有新的可替代产品出现，那这个时候就是生死存亡，困境反转可能遥遥无期。
第二，公司陷入困境的原因是暂时性的，而不是趋势性的或永久性的。我把陷入困境的原因分为几大类。
第一个是行业层面的原因，进一步具体分拆为行业周期性的因素，比如宏观经济造成的需求周期波动，以及供给端产能增减带来的供需错配等；很多周期性行业的公司在周期顶点盲目扩张，在低谷期现金流开始紧张，盈利大幅恶化，或者产能大幅扩张后，开始大打价格战，盈利陷入亏损。还有，行业出现了丑闻，对短期需求造成突然打击，比如2008年的乳业三聚氰胺事件，2010年的禽流感对鸡肉消费，2012年的白酒塑化剂事件，这类行业的丑闻对需求打击是暂时性的，但长期需求仍在。但是如果行业出现了结构性的变化，而公司不能与时俱进，这种困境可能就不是暂时的。比如燃油车被电动车替代，这个是趋势性的因素，如果你不能迅速切换赛道，迟早面临被淘汰的命运。
第二个是政策层面的原因，根据国内外的经验，政策制定者对行业或公司的影响甚大，而且具有一定的周期性，比如最近刚刚成立的反垄断局。反垄断政策就具有明显的周期性，比如上个世纪7-80年代，美国的反垄断政策相对宽松，资产并购或龙头集中成为一个趋势，然而九十年代末期，为推动创新，又开始抡起了反垄断大棒，微软差点被分拆。我国在21世纪初期，互联网行业作为新经济被大力支持，因而野蛮成长，但是当平台型公司市场份额日益集中，开始压榨中小公司以及消费者而获得超额利润，我们国家开始以反垄断来制衡资本。对金融行业的监管也是如此，2008年金融危机前期，美国对金融行业创新非常容忍，而危机之后加强监管，甚至部分国有化。我们对国内的影子银行也是如此，2008年之后为了支持经济允许它们野蛮发展，但是随着杠杆率不断抬升，金融稳定性下降，又开始限制影子银行的发展，进行了强监管。需要注意的是有些政策可能是趋势性的，不要轻易去赌政策周期，比如这次对教育行业的双减，持续的反腐败，双碳政策，如果因为这些原因公司陷入困境，必须求变，而不能坐等政策变化。
第三个是公司自身层面的原因，比如公司管理出现了问题，短期陷入了债务危机，或者公司产品出现丑闻。当然，公司自身出现了问题也不一定就必然困境反转。比如管理层面的问题，如果是国有企业，国资委换一个领导很容易，民企则很难，把自己换掉太难了，即使是请一个职业经理人，是否愿意真的放权，或者这个职业经理人能力到底如何，这个管理改善其实很难的。平安控股的上海家化换了3位董事长了，股价还没有创2013年的新高，光明乳业也换了几任董事长，目前仍然遥望2015年的高点。公司短期陷入债务危机，要看公司未来的造血能力是否还在，如果还在那是可以赌一把困境反转的，但是如果类似恒大地产这样的，即使度过了这场危机，恐怕也是伤筋动骨，很难东山再起。而天齐锂业这样的公司因为拥有优质的资源，下游需求仍然高景气，未来虽然面临债务到期的风险，但造血能力还在，困境反转的概率还是比较大的。公司出现丑闻，可能要看公司的公关应对能力，应对好的，可能变坏事为好事，品牌或声誉影响不大，应对失策的，或者被竞争对手利用，也有可能从此一蹶不振了。曾经牛逼哄哄的巨头百度在魏则西事件上，应对上进退维谷，声誉一落千丈，进而影响了公司的广告收益。2018年美年健康受“假医生”负面事件影响，收入停滞，但公司迅速转变策略，从注重规模转变到注重提升医质，提升消费者最终体验，短期看影响了收入增长，但长期看稳定了公司的基本面和龙头地位。
第四个是公司大股东或者实际控制人，以及主要大客户出现问题，比如陷入债务危机，犯罪被拘，产品丑闻或重大纠纷（比如专利到期）等。这些因素可能并不涉及到公司本身，但由于是重要的利益相关方，则可能对公司基本面造成重大影响。比如金螳螂曾经是公装行业的一哥，但实际控制人被抓，影响了公司的转型步伐，股价长期低迷。曾经电池行业前三的坚瑞沃能子公司沃特玛，受新能源汽车行业退坡影响，下游客户资金链断裂，最后破产收场，错过了2019年以来轰轰烈烈的大行情。金属包装行业龙头奥瑞金受第一大客户红牛增速放慢，以及其品牌授权方期限诉讼等负面影响，股价下跌了5年。中炬高新曾经是调味品行业的大牛股，今年以来受到其控股股东宝能债务危机影响，股价大幅下滑，控股股东相关股权几乎全部被质押，目前公司何去何从仍前途未卜，但这种因素目前还没有影响到公司自身的基本面，未来或可逆转。
最后，如何把握困境反转类公司。首先要分析公司陷入困境的原因，如果是长期性因素或趋势性因素，困境反转遥不可期，果断放弃。如果公司是因为短期的暂时性因素陷入困境，则可以进入瞄准镜内，然后还要具体分析，这些因素何时会消失，或者多大概率发生转变，预判胜率，胜率越高仓位越大，反之越小；第二是看赔率，就是公司走出困境后基本面改善的程度，估值提升的程度，也就是收益率预期，比如天齐锂业股价最低的时候已经远低于重置成本，市值不足200亿，而竞争对手市值已经过千亿，未来如果困境反转，收益率极高。高胜率高赔率不用说，必须重仓。
何时买入？如果是高胜率不用择时，贵州茅台面对塑化剂丑闻和反腐双重打击，股价大幅下滑，但反转的胜率极高，即使顶部买入依然赚钱。而如果胜率不高，则需要择时，等右侧出现。天齐最惨的时候基本上是往破产的方向考虑，据说国内没有大资本愿意接手，如果不接触公司内部，则其实当时胜率不高，此时大量买入无异于赌博，但当公司公布了IGO入股的时候，债务问题基本上有了眉目，此时买入确定性更高，而且可以上仓位。
同时高胜率和高赔率一般可遇不可求。高的赔率需要公司基本面较好，同时跌的要狠，这个本身就是矛盾的，而跌的狠的话，有可能触发反身性（正反馈），基本面最后真的恶化，国内A股之前有炒壳的传统，一般往下跌有底，但是看海外成熟市场，很多大幅下跌的公司，最后很多要么退市，要么破产或被收购，市场往往是有效的。高胜率一般是需要公司自身竞争力很强，而且陷入困境的因素多是由于外部因素，比如短期的行业或政策因素，一般来说，行业或政策拐点相对好判断，而公司自身因素很难判断，这种公司下跌的幅度就很难超预期。比如海天味业因为今年的业绩低于预期股价大跌，但是一个提价公告就修正了预期，很快估值就修复了。
总之，把握困境反转类股票，首先是公司基本面底子不错，第二是胜率要高，要能大概率走出困境，第三公司基本面改善的幅度要大，有较高的收益空间。