第一种可能的答案是,我们应否认周期的不可预测性,加倍努力地预测未来,将新增资源投入战斗,根据我们的预测结果进行投资。但是,大量的数据和经验告诉我,关于市场周期,唯一能够预测的是它的必然性。此外,优异的投资结果来自对市场更多的了解。但是,真的有那么多人比大众更了解市场周期的转折时机和区间吗?我找不到令我满意的证明。
第二种可能的答案是,承认未来的不可预测性,忽略市场周期。我们不再费力预测周期,而是尽力做好投资并长期持有。既然我们无法知道该何时增持或者减持,也不知道该何时更积极或者更防御,我们只有投资,完全忽略周期及其影响。这就是所谓的“买进并持有”法。
不过,还有第三种可能的答案——在我看来最为正确的答案:为何不试着弄清我们处在周期的哪个阶段,以及这一阶段将对我们的行动产生怎样的影响?
首先,没有人能持续准确预测市场拐点,所以忘记抄底逃顶的事情。其次,买进并持有是对微观擅长,对宏观不擅长的人最好的股票投资策略。对宏观和投资者心理都有一定了解的人,可以试着去了解我们大致处在怎样的周期阶段里,应该采取什么样的应对措施。
我并不是说如果我们知道自己处于周期的哪个阶段,我们就会准确地预知接下来会发生什么。不过我的确认为,对自身处境的正确认识会为我们了解未来事件、采取相应对策提供宝贵的洞见,这就是我们希望得到的一切。
当我说现状可知(不同于未来)的时候,我并不是说这种认识是自发产生的。就像与投资相关的大多数东西一样,它需要付出努力,而它是可以实现的。以下是我认为在认识现状过程中的几个重要方面。
了解未来很困难,但是了解现在没有那么难。我们需要做的是“测量市场温度”。保持警觉和敏锐,我们就能够判断出其他人的行为,并据此判断我们应采取的行动。
未来不可知,当下正在发生什么,你不能视而不见。
所以看看四周,问问自己:投资者是乐观的还是悲观的?媒体名嘴认为该入市,还是该出市?新型投资产品是被大众欣然接受,还是避之唯恐不及?证券招股和基金上市被视为致富机会,还是潜在陷阱?信贷周期处于资本容易获得,还是难以获得的阶段?市盈率处于历史高位,还是低位?收益利差是收窄的,还是扩大的?这些都是至关重要但并不需要预测的东西。我们能够在现状观察的基础上得到出色的投资决策,而不必猜测未来。
市场温度测量清单。
市场及其参与者将2007~2008年视为痛苦时期或人生中最宝贵的经验。当然二者都是对的,但是拘泥于前者没有太大帮助,理解后者才能帮助人们成为更好的投资者。
投资与人生实在相通,沉溺于痛苦没有意义,重要的是获取经验,成为更好的自己。如果你做不到,就活该做不好。
对善于思考的投资者来说,世界上最吓人的几个字——过多的资金追逐过少的交易——恰如其分地形容出了市场状况。
当过多资金参与竞逐的时候,你是能够分辨出来的。市场交易量不断上升,交易容易度也在上升,资本成本下降,被收购资产的价格被连续交易抬高。资本洪流是一切发生的根源。
善于思考的投资者可能注意到,人们对“银弹”的欲望越来越强烈,意味着贪婪已经战胜恐惧,标志着一个无怀疑市场(因此是高风险市场)的形成。
你真正要做的是在市场过热时测量市场温度,并在它持续升温时离场。
已经削减了风险并在危机发生前做好准备的逆向投资者们在2008年的崩溃中损失得更少,并且有从崩溃带来的大特价中获利的机会。
本章标题虽然是认识自己,但通篇中心思想是认识市场温度,在市场温度较高时,预期收益率是很低的,这时候应该离场,为从崩溃中的特价里收获高收益保存实力。同时在两个角度都做得好,才能获取高收益,是环环相扣的。