如果只看到上述财务数据外加阅读近一两年年报，我几乎就要忍不住动手买了。但把一些经营数据列出来后，我发现了一些端倪。这家公司貌似平稳的财务数据背后，其实经营的业务不断在断裂。公司两大板块业务，占销售额60%的化妆品业务，虽然主打是经销H2O，但时不时推出新的品牌，过了几年又莫名退出和消失了，再后又会推出新品牌顶上。而水疗和美容医疗业务虽然在营业收入上每年都有增长，但店铺数量基本没有变化，完全是靠单店销售提升拉动。按理说业务这么赚钱，除了单店销售提升一般还会加快开店双轮驱动才对。下图为年报中搜出来的一些品牌店铺数目数据，一一细数那些品牌就会发现问题。
露得清
2006年“集團自二零零六年四月與露得清生產商強生 (Johnson & Johnson) 簽訂協議後，便開始在中國市場分銷露得清產品，並迅速在中國鋪設零售網絡。”“最新數據（由二零零六年十月至十二月）亦顯示，現時露得清於中國百貨公司的業務正不斷擴展，並已開始為集團帶來正面貢獻。集團預期，此項業務將可於下一財政年度帶來盈利貢獻，尤其是當其開始以特許經營權形式擴展業務時。”
2007年“集团在中国内地的露得清业务极具增值潜力，在过去一年快速扩充。在开业仅一年的销售额已为集团带来理想的溢利。”
2008年“产品继续热卖，使露得清收入于集团整体溢利中占了正面贡献。”
2009年“正如早前報告所述，集團與露得清品牌擁有人「強生」的合約已於二零零九年三月三十一日屆滿。「強生」決定不再續約，並已向集團支付補償金，以賠償集團損失一條具盈利潛力的產品線。有關賠償已於回顧期內的綜合收益表中反映。”
Collagen 8000
2006年“集團亦計劃於二零零七年上半年推出一系列 ~H2O+ 健康飲品。此等健康飲品是由集團於日本採購所得，並交由美國的 H2O Plus, L. P. 進行測試，以符合~H2O+ 的品牌要求。此新產品線標誌著首個 ~H2O+ 健康補充產品的面世。”
2007年“集团于香港的零售业务亦就五月推出新健康饮品Collagen 8000而进一步提升。除集团现有美容产品市场外，消费对该产品反应热烈，迅速为集团带来强劲收益，以证此新产品之市场极具潜力。其后，Collagen 8000亦在中国内地及台湾推出，市场初步反应亦令人非常鼓舞。”
2008年“集团全新推出之成功产品，尤其当中之健康饮料品Collagen 8000，亦**推动集团的业绩增长。集团于各主要市场均有推出Collagen 8000，当中包括香港、中国内地、台湾及新加坡，并于各市场取得佳绩。产品特别是在中国内地面市后，迅速深受市场欢迎，成为集团最佳畅量产品之一。”
2009年及以后卖得这么好的Collagen 8000居然在09年报以后就在也没有提到只言片语，也就是还在09年报里有个它的图片。
EPOREX K69美容仪
2007年“集团引进意大利无针电泳深层注入仪EPOREX K69美容仪，并于其水疗及美容中心推出。于十月，集团更取得EPOREX K69于香港、澳门及中国内地的独家分销权。此仪器融合多项美容功效，集团对其发展潜力十分乐观。EPOREX K69配以若干独特美容产品，能为客户带来额外疗效，因此设备销售业务外，此美容产品将为本集团带来持续的收益来源。”
2008年以后EPOREX K69完全消失。
伊夫黎雪
2008年“伊夫黎雪为世界美容护理品牌，历史悠久显赫~~。集团为合营公司的大股东，持有75%权益，拥有在全中国内地独家分销所有伊夫黎雪产品的权利。集团已在中国内地增设10个零售点，配合品牌推出之全新形象和营销概念。有见市场对这些新店反应热烈。”
2009年“伊夫黎雪品牌尚在發展初期，於回顧期內，集團迅速增設零售點，令數目由二零零八年九月開業初期的7間增至二零零九年十二月底的83間。集團亦已翻新伊夫黎雪現有零售點，換上更能吸引現今客戶的設計。”
2010年“由集团拥有或分销的其他产品还包括Erno Laszlo、JM Makeup 及伊夫黎雪。回顾过去一年，各品牌继续稳步发展，并取得理想表现。目前各品牌的综合业绩占集团整体营业额的比重相对较少，然而各品牌均具有强劲的增长潜力，故集团有信心，假以时日个品牌的利润贡献将会提升。
2011年伊夫黎雪从年报中失踪。
Erno Laszlo
2009年“集團一直在尋求機會以擴大其品牌和產品種類，年內更成功把握黃金機會，為品牌組合增添一知名品牌－Erno Laszlo。此乃首個由皮膚科醫生創立的著名護膚品牌，並獲名人及荷里活影星所推薦。於二零零九年六月，集團簽訂香港和中國內地的獨家分銷合約，在此之前品牌從未在中國內地市場發售。集團在香港的首間零售點位於尖沙咀，已於二零零九年十月開張營業，迄今市場反應良好。鑒於初步成績理想，集團已選址九龍塘高級購物商場開設第2間Erno Laszlo零售點，並定於二零一零年一月底開業。”“集團相信，若配合有效推廣，全新的Erno Laszlo品牌的發展潛力將是十分龐大。因此，集團積極發展該品牌，務求令該品牌重新於香港市場建立穩固形象。管理層對此品牌Erno Laszlo充滿信心，相信它將與其他中國高消費群之熱賣產品同樣受歡迎。”
2010年“集团的Erno Laszlo品牌日渐被消费者接受及肯定。此品牌一向针对高消费一族，集团亦计划维持此品牌的高档形象，并将因需求的逐步增长而审慎地扩张。”
2011年“於過去一年，集團繼續在香港提升其品牌知名度。當品牌成功建立後，集團隨即穩步擴充其業務。該品牌於本年度錄得微利，意味著其未來發展將漸入佳景。集團繼續計劃在中國內地推出Erno Laszlo，現正為該品牌進行產品註冊程序。”
我想说露得清和伊夫黎雪都搞失败了，尚且一年能开好几十家店铺，Erno Laszlo搞了几年，店铺数也就从1变成了4，不免令人担忧其前景，真怕几年后又在年报里莫名失踪了。
H2O
2012年前的H20都是公司的王牌产品，中国区的店铺数量都在不断增长，丝毫没有看见管理层对中国区的担忧。然后今年又突然跟股东讲H2O中国卖不下去了。而大股东居然还在信息披露当天卖了自己一小点股份。
2012年“本公司接获H2O Plus 的一份函件及两份终止通知，终止中国及台湾分销H2O产品之分销协议。原因为本公司于2011年12月31日止连续三年未能达至产品的最低购买目标。”“中国及台湾之业务占截止2011年9月30日止年度之经审核综合除税后纯利约21.8%。”
H2O中国销售收入占公司总收入大概40%吧，没想到利润占比却不大。我觉得公司其实早几年就知道了，已经预谋好用Glycel、JM Makeup来顶替它了。所以这两年又看到公司年报重点提上述两个品牌。
奥思的年报不披露各品牌的收入状况，只是简单按产品和服务或者是区域划分收入。年报中经常看到“极具增长潜力”、“强劲”、“非常鼓舞”、“理想”、“丰收”等词，不过这些品牌基本最终都无故失踪或者死得不不明不白。公司经常在某个品牌代理消失前就推出新的品牌顶替，说新品牌多么多么好，可新品牌过几年后又消失了。我画了张图，列出了各品牌的进入与消失时间。
公司的水疗业务搞了很多年，香港也就维持在19间左右，大陆市场也说要进入很久了，最多也才开到2间，2011年还退出了1间。可是单店的销售收入却是一直在提升的。
近年，奥思收购了Glycel品牌和自创了JM Makeup品牌，估计也是担心代理风险。这两品牌发展如何仍有待观察，但愿它们能真正支持起奥思的业务，而不是过几年又失踪了。