用段永平的思路比较一下$第一拖拉机股份(00038)$ 和$洛阳玻璃股份(01108)$ ：

1）现在花30亿人民币市值买一拖H，实际上买的是这样一份资产：账上现金23亿，应收账款很多，不知道什么情况、能不能都收回？变现能力未知，暂不视为现金吧；买这资产还要背上公司的负债77亿，于是事实上相当于花了30-23+77=84亿左右买下了这份资产。这份资产未来三年能赚回20亿左右，三年回本25%；如果三年内不增加负债，负债率将降到50%左右。三年后的盈利能力看不太清，考虑到国产替代和海外市场，有发展潜力，但潜力能不能真正兑现还得看这公司的企业文化和管理层；好消息是去年新上任的一把手能力似乎不错，如果管理层足够卓越，十倍以上的成长空间还是有的，但关键就是管理层是否足够卓越，这个有待观察。

2）$洛阳玻璃股份(01108)$ ：现在花30亿人民币市值买下洛玻H，账上现金有两三个亿，但有个极好消息是现在光伏玻璃供不应求，所以存货含金量很足，肯定比账面价值更值钱；应收账款的含金量也很足，实际上大部分可以视为现金，因为旧账没结清的下游肯定拿不到玻璃，我看洛玻公众号文章提到公司的应收回款率处于公司有史以来最高水平！那么实际在手现金，大概就直接相当于流动资产的总额20亿；买这公司同时要背上负债40亿，那么相当于花了30-20+40=50亿左右买下这份资产。这份资产未来三年内能赚回15亿左右，三年回本三成；如果三年内不增加负债，负债率同样将降到50%左右。三年后的收益能力看得相对清晰些，以洛玻准一线的技术实力维持现有市场份额大概率能做到，那么以后每年的盈利能力从六亿左右开始，每年维持20%左右的增速是比较有希望实现的。

总体上，

一拖的优点是行业龙头地位不错，主营大中拖产品有较高壁垒，但行业成长性似乎没有光伏玻璃那么好，三年后能不能继续成长，得看管理层。将来的成长，要从同行尤其是老外那里夺食，以本人目前对行业和公司的了解，判断不出来确定性有多少。

洛玻的优点是行业成长性和增速很确定，产品也有较高壁垒，但行业地位只是二线，虽然技术水平是准一线；得益于身处确定性高速增长的行业，三年后的成长性感觉确定性更高些。只要能维持现有市场份额，就是确定性的长期、快速增长。

至于为什么要把两个公司的负债算入买入成本中？段永平就是这样思考的，他好像认为一个公司没有任何负债才是“合理状态”，所以买下公司后需要把负债都清掉，因此也要算入买公司的成本。虽然我个人觉得公司背一些负债也是合理的。姑且按他这样算吧，仅供参考。