作者：行研君
2月16日，恒大一则公开发布的“密函”刷爆了新闻，其宣布在全国楼盘执行全新优惠政策，包括最低75折的住宅销售优惠等。或许，是房地产企业感受到了住房市场的丝丝凉意，期望通过降价来换取销量的提升，同时修复自身现金流量表。
我们知道，去逛超市的时候，打折区域挑选物品的人最多，也就是说，打折确实是能促进商品销售的。那么房子打折促销，或许，真能让房子销量小小增长一把。房子销量增长了，谁会在这个链条里面受益呢？房地产商？不一定，是否受益取决于他打折的力度和房子成本的对比。买了房子总要买家电吧？会不会是家电？我们先用数据来验证一下。
下图是房屋竣工面积同比和空调销量同比增速的对照图，我们可以看到，相关性还是比较强的，房屋竣工面积同比增速领先空调销量增速约1年时间。2016年这波是非常明显的，2016年房屋竣工面积从2015年的-8.8%回升至4.6%，但当年空调销量同比是-13.56%，但到了2017年，虽然房地产竣工面积同比-7%，但空调同比大幅增长了46.74%。也就是说2017年的空调销售情况反应了2016年房屋的情况。很明显，空调等家居用品市场是滞后房地产景气周期的。
数据来源：统计局、产业在线
上面分析了房屋和空调的相关关系，我们来详细看一下空调行业的情况。
国内空调市场竞争格局如何呢？实际上，国内空调行业经过多年的充分竞争，市场集中度已经非常高了，我们可以看到格力、美的、海尔三家市占率分别为36.7%、26.8%、9.3%，合计份额72.8%，也就是说这个市场已经进入了寡头竞争的时代。
2019年受到线上渠道及需求放缓冲击，但行业龙头陆续积极应对，陆续加大价格促销力度，依托市场份额增长换取出货增长。从对比图中我们可以看到，2019年美的市场份额出现了大幅增长，增加了4.7个百分比。
图：2019年国内空调品牌市场份额
图：2018年国内空调品牌市场份额
数据来源：产业在线、券商研报
空调均价的变化情况来看，美的市场份额的增加得益于2019年3月的率先降价，降价明显抢占了其他厂商市场份额。
图：空调均价变化
数据来源：券商研报
从上市的空调企业收入来看，增速在2017年Q3达到高位50.4%，后面一路下滑，最近一期年化收入为7.09%，暂时未出现见底迹象。
数据来源：财译网
我们挑选市占率前二的两家公司：格力电器与美的集团，对比一下经营情况。
首先，从扣非净资产收益率来看，两家都是非常高的，格力高点的时候达到了接近40%。美的相对更稳定且自2018年Q3以来呈小幅上行趋势。
数据来源：财译网
在前面所分析的空调行业销量数据中，2017年、2018年、2019年增速分别为46.74%、4.56%、-0.69%，也就是说2017年以后，空调销量增速就开始大幅下滑。从财译数据观察，格力暂时没有看到拐点的出现，但美的增速2019年Q3开始反弹。
数据来源：财译网
格力扣非净利润增速已经跌入负值，美的扣非净利润稳中小幅反弹。
数据来源：财译网
美的经营情况好转，与我们上面说的美的率先降价抢市场是一致的，根据产业在线的数据，美的集团2019年空调内销同比增长20.4%，而全国空调销量增速是-0.69%，降价的效果是非常好的。
2019年12月31日，国家发布新版空调能效指标，该标准将定频和变频的评价方法统一，只按照季节能效定级，并于2020年7月1日正式执行。原变频三级能效空调也将面临淘汰。在空调能效指标新标准要求下，部分库存较多的低能效、高耗电产品依然面临较大的出清压力，长期看有利于市场优胜劣汰。
根据产业在线的数据，截止2019年12月底，空调在库量为1586万台，处于三年高位，这个数据在2019年5月的时候是900万台，短期空调行业仍然面临较大的去库压力。2020年1月，空调在库量数据为1502万台，环比-5.3%，这也显示出企业去库存力度或在加大。
很明显，在景气度下行的时候，空调行业会面临经销商库存高企的局面。就如2015年，整个行业销量同比只小幅下滑了0.27%，但格力的收入却下降了28.17%。这多少应该是格力通过少出货来帮助经销商去库存的一种举措。
数据来源：产业在线
从社会库存的角度来看，2020年上半年，空调企业经营压力会非常大，或许面临持续协助经销商去库存的局面。我们需要持续根据空调在库量的数据来判断经营拐点。
当然，房屋竣工面积如果持续持续好转，或许会加速拐点的来临。我们看到2019年12月，房屋竣工面积同比增速达到了20.7%！
数据来源：统计局
房地产行业在经历2016年竣工面积好转的情形后，在随后的2017年，空调行业个股不乏出现多只走牛个股，下图就是格力的走势情况。
数据来源：WIND
不知在2019年房地产竣工面积数据向好后，到来的2020年，房地产相关行业会否重现2017年的辉煌呢？请让我们拭目以待。