今年雪球嘉年华分两个会场，公司/机构会场和人气用户会场。上座率方面，没有爆满，显示目前股市的人气，不过演讲内容还是有不少干货的，总的来说，不虚此行！收益良多！提前走的，没参加抽茅台酒吧，季克良签名的，我没中，收获的是欢乐。两头跑着听，还好可以回看乐视视频，这一点比较赞！
作为一个对干货饥渴，对水货厌恶的人，我整理了对我而言，最有价值的信息，分享出来，大家讨论讨论，没准能再引出一些更有价值的信息。没提到的，不代表嘉宾演讲不够精彩。
印象最深的演讲嘉宾：广发基金的朱平，雪球人气用户 @秃鹫投资 ，@西峯 。
广发基金投资总监朱平：
要点1：不考虑外延式并购对业绩的影响，创业板业绩增速与主板几乎一致。
2010年以来，有427家创业板公司进行过外延式的收购，只有122家创业板公司没有进行外延式收购，对他们进行分别统计：发生过外延式收购的创业板公司业绩增速高达37%，没有外延兼并业绩增速是12%，与主板业绩增速（12.6%）几乎一致。
中国股市有一个矛盾：A股估值比较高（相对港股），另一方面A股总市值占整个经济体的比重又是偏低的，中国还有大量的公司没有上市，由于A股长期的供不应求，这就让一些业绩不佳的A股公司可以不断重组，重组之后就可以乌鸡变凤凰。
观后感：股市有各种策略，价投们不能机械的认为，炒重组的，炒ST股的，就是投机和赌博。虽然我是巴菲特的铁杆粉丝，但客观评价，这也是一种理性投资。谁说上沟里出不了马克思主义，实事求是，再好的美帝理论也需要和中国的实际情况相结合。不过，我还是不打算参与，种好自己的一亩三分地足矣，人生还有很多别的事值得做。
要点2：经济增速放缓，汇率走弱，不代表股市会低迷，关键看转型升级是否成功。
目前，世界上仅有20个国家成功跨越中等国家收入陷阱，即在人均收入超过6000美元之后，能否继续增长到20000美元。
德国、日本、韩国成为高收入国家之前，无一例外的，都经历三个不同的经济增速阶段，依次是：8-10%、4-5%、1-2%。经济增速下降从8-10%切换到4-5% 发生在人均10000美元前后，中国正在经历这一过程，因此中国经济增速在未来，如果可以保持在4-5%，反而是健康的，这是客观规律。
在这个阶段股市会有何种表现，看看那些已经成功的前辈们：
德国在第二个阶段，经济增速降到4%（降幅61%），股市涨了2.6倍，经济繁荣。为什么经济减速还能涨成这样？答案在企业效率的提升，虽然整体增速下降了，但上市企业的效率持续提升，高ROE是支撑股市长期上涨的动力。（不清楚的人自行百度下“杜邦分析法”就清楚了。）
日本在第二个阶段：经济增速降至3.7%（降幅40%），股市涨了一倍，长牛慢牛。
韩国：在第二个阶段，增速下降到4.9%（降幅58%），股债双牛。
A股主板剔除金融的ROE是否见底？
观后感：中国处于第二的阶段（经济增速切换到4-5%）。德国，日本，韩国在此阶段增速都有50%+的降幅，社会无风险利率超过10%（别自己吓自己，有先例的！），经济表现是有波动，股市震荡，确认转型可实现，再开始牛市。转型的确非常困难，但别忘了，中国就善于集中力量办大事，这是制度上优势！过去30多年的现实成就就是答案。如果中国成功实现这一转型，那么最有价值的企业就是各行业的龙头企业，他们最擅长在中低速增长的环境下，通过提高效率和财务杠杆实现高ROE，而这是股价长期上涨的唯一来源。现在中国人很少还热衷买日本电视，空调，诺基亚手机，甚至三星手机都逐渐取代，长城和广汽自主品牌SUV卖的咋这么火，这就是实证。只要企业家还在挖空心去创新，更好的服务客户。经济就会不断前进，但中间的路径是无法预测的。
成天在网上喊中国要奔溃的人，还是要理性些！
大宗商品投资策略及分析框架
投资大宗商品的确定性机会来自：当某种产品的价格跌到行业平均成本以下，行业内成本最低的生产商都开始亏损的时候：
例如：
Ø 2015年四季度，铁矿石价格跌到300美元，巴西淡水河谷开始亏损时；
Ø 今年油价跌到30美元以内，世界上80%的石油公司开始亏损的时候；
Ø 今年上半年原奶的价格跌破3元的时候，新西兰80%的牧场都开始亏损的时候；
在这样的时点买入，价格往下的空间很小，是最佳的买入时点。
买入相应的龙头公司的信心和逻辑在于：大宗商品是实实在在的产品，是每天都在消耗的物资，大宗商品的成本比较刚性，每一种产品成本下降的空间不大，企业很难靠降低成本延长存活时间，长期看严格遵循供求规律，大宗商品价格跌了，供给会减少，需求会增加。一旦供给端发生明显收缩，将迎来逆转和股价暴涨。
买入分析：
能搞清楚，供需和竞争（关键影响变量是什么？）这两件事，就能发现非常多的投资机会。
一只股票影响因素太多，判断准确的概率会降低。大宗商品搞清楚供需即可，因为行业内企业主要依靠价格来竞争。因此，大宗商品只有价格一个关键影响变量，买在商品价格的底部区域，赚钱的概率非常大，股价的弹性也很大。
重点需要搞清楚成本，每个大宗商品，在每个成本区间分布了多少产能，基于这些成本信息，底部位置是可以判断的。
由于存在破产的风险，比如，利息保障倍数不足时按照合约，导致提前债务重组。因此，标的选择上，主要考虑龙头公司和大而不倒的公司，跌幅90%+的公司，且保证一定不会破产的标的。
投资大宗商品标的，最大的考验是持有：大宗商品的波动性非常大（90%），股价暴涨数倍后，卖点很难选择，持有周期以年为单位最佳。
不考虑A股对应的标的原因：比起美股的同类企业，估值仍然高高在上。大宗商品是全球商品，挑选标的公司，也需要把视野放在全球范围来比较，选择最便宜的公司，比如：一倍市盈率的巴西石油；再比如买入的某只煤炭股，前两年分红就有2-3亿，而买入时的市值已经暴跌至3个亿。
观感：见贤思齐，秃鹫对价值投资理解深刻，执行力强，分享这么多干货，祝秃鹫基金大卖！
要点1：饥饿供地实际不容易：房地产在政府的有力控盘下，一线城市，可售住宅和去化周期减少。而大部分的城市实际做不到饥饿供地，需要满足一定的条件（一线，第三产业发达，历史长期缺乏，人口持续流入等）。
要点2：2013年底出台的新城镇规划，要求特大型城市控制土地规模。北京上海一线城市，开始控制人口（赶人）。结果就是一线及个别热点城市地王频出。
要点3：过去20年房价持续上涨的原因
1998-2015年央行基础利率走势：大部分年份中国的利率在6%上下波动左右。
1995-2015年中国名义GDP年均增长是15%，但是基础利率是7%。这意味着只要能借到钱，就能赚到钱。房贷是在基础利率的基础上再打7-8折，什么人可以在基础利率上下借到钱：国企、一部分上市公司、知名的外企。
但是普通的民企是借不到这么便宜的钱：见图
蓝线：温州民间借贷综合利率；红线：央行贷款基准利率
民间借贷利率（20%）远远高于央行基准利率（7%）。房贷比央行基准利率更低，如果能借到房贷，差不多是一个普通人能分享利息红利唯一的办法。在一个持续高速增长的经济体里，能以这么低的利率借到钱，大概率能赚到钱。
上海市年度土地供应和销售数据：13年间，每一年住宅销售是超过土地供应，缺口达到一半。
要点4：新常态与过去20年不同之处：
1）GDP增长从名义15%降到7%以下；
2）借贷利率与GDP增速的差距缩小，空间从原来的的7%降至不足3%；
3）热点城市人口继续流入；
4）土地供应：特大城市继续严控土地供应，其他大部分城市很难做到饥饿供地；
观感：一线及人口持续流入的热点城市，第三产业发达、可以实现饥饿供地的小部分城市（长期销量大于供应），房价依然可以上涨。人口流出的三线以下的城市房价上涨动力不足。
其他有意思的：
方丈的幅铜化，虽不能字正腔圆，可全程听不出有一个字是多余的，语言功力深厚。@不明真相的群众
湖见赵本山，土楼出生的 @阿土哥a 逗比而又深刻的闽式脱口秀，百看不厌！
但斌回答减持茅台：这次基于前两次的教训，前两次茅台都有60%的跌幅，因此在股灾时减持了，最后再250多重新买回（不知是不是巧合？），如果国家不救市，按照原计划是想在150块，把茅台接回来的。事与愿违，事实证明好公司还是能穿越牛熊的！
观感：能公开的，并坦诚自己的失误，我觉得但总是非常值得钦佩的人！股市专治各种投机取巧。
最敢说真话的私募：张可兴
张总很直白的说，A股无论静态还是考虑动态市盈率，都很贵。
观感：要寻找预期差最大的机会，券商分析师推的时候，已经大头已经涨过了。你自己对行业有多少了解，如果不是深入了解，那机会就不是你的！确定性，确定性，确定性！
暴风CEO 冯鑫
第一次听，一上来感觉形象有点痞，但内容确实很吸引人！冯总对暴风未来业务的阐述，令人振奋， VR暴风魔镜，智能电视客户销量和留存率都超预期，据说智能电视销量超小米了，看得出暴风的团队非常给力，是一群实干型的人，公司文化也不错！冯总对互联网的总结非常独到，受益匪浅。12.20暴风在北京新云南皇冠假日酒店，有一个魔镜产品发布会，据说【核心价值是帮助人们摆脱地心引力】，打算去看看！
盈透证券：
见到了大名鼎鼎的戴安娜，却不见@云蒙 。聊天中得到，有一条信息，盈透只给大盘蓝筹很高的杠杆率（2-5倍），但要注意对市值40亿以下的小市值股票没有杠杆或者 非常低的杠杆率。对于想借外汇买优质小盘的朋友需要注意。我代表，呷哺，金嗓子，老恒和，表示不满！个人观点，借有贬值预期的欧元，用一点低杠杆（20-30%）是可行的，追求复利的人都知道，年化15%，用20%的杠杆，借长期低息资金，持有分红稳定， ROE15%蓝筹股，可提高年化3%，达到18%。年化收益提升3%绝对不是个小数字。
最后，作为一个1200万分之一的球友，希望雪球越来越好！
@自由的慢跑 @fuzhou1999 @老蔡读书 @剑气禅心 @宜路投资 @灰色钻石