7月底以来，国内掀起了空前的医疗反腐风暴，整个医药行业风声鹤唳、人心惶惶，A股医药板块持续下挫，恒瑞医药等多支龙头股最大区间跌幅达到20%以上。那么，为何医疗反腐会对医药企业产生如此大的冲击呢？
要回答这个问题，首先要谈一下医药行业在产品销售环节的特殊性。我们知道，许多药品（处方药）必须通过医院和医生才能卖到患者（消费者）手中，而且由于患者和医生之间的信息不对称，患者一般不能自己选择用什么药、用多少药，也就是说，患者不直接参与药品的购买决策。从经济学角度，患者经历了一个双重代理问题，他/她把药品购买的选择权和决策权委托给了医生，医生作为采购代理人，可以决定用哪家企业生产的药品，以及药品的规格和数量。由于最终为药品买单的是患者而不是医生，医生不会像自己买东西一样，帮患者选择性价比最高的药品，当然医生也会考虑药品的有效性、安全性，但经济性绝对不是医生首先考虑的因素。同样，患者也无法选择使用那一款医疗器械，尽管他们是最终的买单者。
正是由于双重代理问题的存在，医生和患者之间必然会出现利益冲突，如果医生可以从高价药中获取更多的回扣，那么医生就会更加倾向于给患者开高价药，即使高价药在疗效方面与低价药相差无几。这就产生了一个与经济学基本原理相悖的现象，更高的价格可以用来贿赂采购代理人，从而带来更多的利润和销量。当消费者由于缺乏对产品的了解而主要依赖中介选择产品时，供应商、中介和消费者之间的正常关系会被扭曲。这也是为什么医疗领域的商业贿赂和腐败如此盛行的原因。
我们看一下上市药企产品毛利率与销售费用率（销售费用/营业总收入）之间的关系，从下图中可以发现，药企毛利率与销售费用率之间呈明显的正相关。一方面，较高的价格和毛利率可以让药企有更多的让利空间，贿赂医生的动机也就越大，而贿赂的资金就体现在销售费用中，因而较高的毛利率可能会产生较高的销售费用率；另一方面，较高的销售费用率需要有较高的毛利率支撑，否则企业就会亏损，因而较高的销售费用率会迫使企业提高产品价格，产生较高的毛利率。
其实，对于其他消费品行业，毛利率和销售费用率之间的正相关关系是普遍现象，但是区别在于，其他消费品行业往往是通过广告等合法形式扩大销售并突出产品差异化，进而提高产品毛利率，而医药行业更多是用贿赂医生等灰色手段提高销量，而为了弥补用于贿赂的成本，就必须提高药品价格，进而导致较高的毛利率。
医疗反腐的根本目的是让医药流通的整个环节透明化、阳光化，切断医院、医生和药企之间的灰色交易链，最终降低患者的医疗负担。只有把药企和医生之间的利益链斩断，医生才能扮演好患者采购代理人的角色，帮患者选择经济、安全、有效的药品。也只有解决了医生和患者之间的利益冲突，正常的市场竞争机制才能发挥作用，推动药品价格下降。
因此，医疗反腐直接影响到药企的产品定价、毛利率和销量，让那些依赖于通过贿赂医生来提高利润和销量的企业难以维持其商业模式，最终必然面临利润和销量的大幅下滑，而那些专注于产品研发和专利积累、不断提高产品品质和独创性的企业，必然会在反腐风暴后走向壮大。