10月20日，海澜之家换了新代言人：周杰伦。
其实，周董是最爱粉丝的艺人。
在那批80、90粉丝还是学生党的时候代言了美特斯邦威、优乐美奶茶；在粉丝进入社会开始打工的时候代言了爱玛电动车；现在粉丝渐渐步入中年，略微发福的周董刚好代言了海澜之家。
2017年，在分析海澜之家的时候，星空君发现这家看似业绩优异的公司，存货存在着巨大风险。
2018年，星空君在《证券市场周刊》发表了一篇质疑海澜之家存货的文章：《海澜之家，存货跌价准备的计算依据存疑》。
通过对存货的分析，得出一个结论，公司存在着转成本虚增利润等嫌疑。
先是2018年上交所给海澜之家发去了存货相关的问询函，揭露出公司存货里的猫腻，到了2020年上半年，干脆借疫情之名，把存货雷主动刺爆了。
半年报显示，公司计提了3.75亿的存货跌价减值准备。考虑到这仅仅是半年报，等待披露年报的时候，有望是一个巨额数字。
1、 什么是存货跌价准备
为了和国际会计准则趋同，中国的会计准则在不断的修订过程中，增加了许多国际准则的常见项目。
比如减值准备。
早期的会计准则没有这么多减值准备，后来先是增加了八项准备，背的头昏脑胀，再后来几乎每个资产项目都有减值准备，反而好记了。
根据准则规定，资产负债表日，企业将每个存货项目的成本与其可变现净值逐一进行比较，按较低者计量存货。其中可变现净值低于成本的，两者的差额即为应计提的存货跌价准备。
也就是说，出报表的时候要对存货进行盘点，将可变现净值低于成本的部分，计提存货跌价准备。
所谓可变现净值，其实是一个估计数，也就存在着财务修饰的空间。
会计准则对减值准备的最低下限要求是每年年报至少测试一次，很多公司也就这么执行。所以经常看到上市公司三季报好好的，年报突然天雷滚滚。
由于直接影响净利润，除非实在扛不住了，上市公司不会主动体现出存货跌价准备，除非预计全年金额特别巨大，也很少会在半年报中就主动披露... ...
2、 服装业的潜规则：退货
不同的服装企业应对退换货，处理方式不同。
无法再次销售的退换货产品，有的和代理商签合同时谈好，只接受一定比例的退换货；有的可以退回服装厂；有的只能打折降价处理... ...
海澜之家的处理比较骚。
换标，降价，到十八线城市再卖。
海澜之家有个叫海一家的子品牌，承接海澜之家的退换货，换标后低价卖。实在卖不掉的，才计提存货跌价准备。
2018年，在上交所发了问询函后，公司披露了不同子品牌的计提存货跌价准备的标准。
由于海一家品牌本身是承接的海澜之家品牌的产品，因此库龄1年以上计提存货跌价准备看似很及时，其实已经给海澜之家续命了一年。
到了2020年半年报，星空君惊讶的发现，又有了新猫腻。
咦，少了两行。
爱居兔是一个女装品牌，本来在男装为主的海澜之家体系里，就比较少见，姑且视而不见。
海一家呢？
莫非这个品牌不做了？星空君特意去看了看旗舰店，正在搞秋裤大促。
换言之，这个品牌计提存货跌价准备的标准，被公司挪到了"其他品牌"，意味着不按照库龄，而是"单独测试"。
所谓单独测试，就是不设标准，操作空间就大了。
三、2020，海澜之家的洗澡年
最近有个消息，阿里加大了对大润发母公司的投资，成为大润发的实控人。
这是阿里的常规玩法，阿里的投资路线非常广，但有的投资只是为了赛道卡位，避免被竞争对手拿走。阿里真正看好的公司，都会谋求控股和并表。
从恒生电子，到饿了么莫不如此。
而腾讯就不太一样，会给被投资方一个很大的自主权，比如京东、美团、拼多多，腾讯持有很大比例的股份，但不会干涉其经营。
星空君当时曾经对比了几家服装业上市公司，发现了腾讯的真实用意：普及微信支付。
所谓新零售，都是忽悠人的。新零售，其实就是新支付。
海澜之家是线下门店最多的服装连锁企业，多达6000家左右，触达客户群体数以亿计。让这些用户使用微信支付，成为腾讯生态圈里的一分子，才是马化腾的如意算盘。
无论海澜之家赚不赚钱，都不是最重要的。
但是，为了让金主看上自己，海澜之家也尽力了。
数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
公司业绩一路保持上涨，2018年被腾讯注资后稍微缓了口气，2019年营收继续增长的情况下，净利润略有下滑，主要原因也是存货跌价准备开始大幅增加。
到了2020年，叠加疫情的影响，扛不住了。
公司选择了主动刺破泡沫，暴雷。
半年报只是一个引子，年报才更精彩。