$超微电脑(SMCI)$ 在4月30日盘后公布了财报，结果5月1日最终收跌14%。
我看许多文章将其直接归因于“本季度收入低于预期”，“本季度自由现金流是负的”，“库存太高预示着产品卖不动了”等等。我感觉这些都是可以解释的。从基本面来讲的话，我倒是认为超微电脑这个季度体现出来的比之前还有所进步（总体来说）。
财报会议上已经给了比较明确的解释：由于关键组件的供应限制，导致本来应该在这个季度发货的产品要推到下个季度了，所以本季度的收入低于市场预期；此外为了更好地保证组件供应，公司花了大价钱购买组件，在本季度最后时间才大量到货，这就造成了两点，一是本季度的自由现金流变成负的了；二是库存金额一下就上去了。总之，如果按照这个解释，那么这些问题下季度就都不是问题了。
我认为有所进步的是超微电脑已经开始液冷机架的销售，这个进度是快于我的预期的，也再度体现了超微电脑“快人一步”的特点。液冷当然是热门词汇，不过按照$英伟达(NVDA)$ 的说法，要到GB200的高端产品才必须用液冷。那么现在客户已经开始订购液冷产品/机架（超过1000个），说明其大客户不仅有实力，而且是统筹规划（规划是比较超前的）。
对于许多人认为GB200将对超微电脑是利空，我有不同看法。GB200更注重机架级这固然没错，机架能力高的台厂会受益理论上也没错，英伟达将获得更多利润当然也没错，但我不认为这意味这对超微是利空（相比原来）。就利润而言，超微本来就是薄利多销策略，它更看重的是市场份额。有分析师调研之后说超级CSP将占据GB200前期的重要订单份额，而超微很难从这些超级CSP手中拿到订单因此销售金额将大减。但问题是，超级CSP本来就有自己固定的ODM，基本就是台厂那些，超微本来就几乎没啥份额。这种情况和H100开始时是一样的。所以如果GB200开始铺货，肯定是先给超级CSP，超微拿不到很正常。对于超微来讲，关键还是看他的大客户（比如Meta，Tesla等），想想在H100时期超微是如何进行销售的就明白了。
对超微而言，最麻烦的其实还是估值太高了，也就是将这些利好（收入高速增长什么的都考虑进去），他的估值仍然远远高于其历史平均。由于其前期的炒作，超微电脑已经A股化了。14%的跌幅对别的股票而言也许就是“惊天大××”，但对超微来讲，以平常心对待就可以了。