$联邦制药(03933)$ 联邦制药两大中间体工业盐和6-APA，2019年上半年整体类似于2017年上半年（略好于），报价低于2018年，高于2016年；对比财报，2016年该板块亏损（年报亏损-2E）、2017年盈利（年报0.34E）、2018年盈利佳（年报2.8E）。

结论，中间体2019年上半年预计微利，不会亏损。

此外，原料药部分报价稳定，2017年盈利1.03亿，2018年该板块盈利1.05亿，预判该部分略有增长，但不会太多。

中间体总体不会拖累，原料药基本上增速极低，联邦的看点依旧在制剂部分，期待制剂尤其是胰岛素的数据。