看利润数字进行投资的都是新手，猫腻基本都藏在资产负债表中。
这家公司我之前也提到过，上海凤凰的利润虽然十年间利润翻了30倍，从几百万到一个亿，但翻看一眼财报，就可以看出问题很大。上海凤凰也是之前的金山开发和凤凰股份，2015年重组，2016年利润大增之后，市场炒过一波，有人在前几年40买入结果现在还亏损70%以上。
它过去十年赚了3个多亿利润，其中应收增加2个多亿，可以想象利润含金量，其次，融了十几个亿，却几乎从未分红，这部分利润钱都跑哪去了呢？难道企业通过利润再投资进更好的项目了吗？以至于必须全部用来再投资，而不分红以免资金浪费？
可以看到，它在过去十年间仅并购产生的商誉就7个多亿，包括重组，去年花4个多亿并购爱赛克，中间也融了十几个亿，也就是说，公司将赚到的钱及融借的钱，几乎都通过并购公司流了出去，并购流出的钱是过去十年总利润的一倍之多，而并购的这些资产，并未给公司带来多好的收益，净资产收益率也只有四五个点，去花大价钱去溢价并购，也并未换取相应的经济商誉，因为经济商誉通常会换来更好的销售、净利率、毛利率，而它并购之后，企业的净毛利率都变化不大，由此，有很大可能通过并购借机将资金流出体外，将企业利益输送出去。
第二种可能是，企业根本没有赚到真利润，“赚”到的是只是利润数字，由此通过并购将多年的“利润”打包出去，进行毁尸灭迹，从企业连续18年不分红也可做出这番推测。
从过去几年去看，企业通过并购来换取利润增长，有利润数字后，又继续并购流出，包括这一波的营收增长，也是合并的爱赛克、天津天任，并非是内生增长。智库也谈到过一点，根据历史规律，上市公司真正靠并购走牛的企业，是极其小概率，大部分企业通常很难购买到真正的优质资产，这是底层逻辑，也是保证我们不掉进陷阱的基础。
梳理以上，也即，若真赚到钱，那也通过并购流出，剩下一堆商誉空壳，或者真正为企业未来销售助力的经济商誉，这点根据收购的标的具体分析，若是假利润，通过并购毁尸灭迹，总之，你看到的利润，当下大部分变成了“商誉”或经济商誉，而财报显示，这些商誉好几年过去了，并未发威，如果未来没有商誉减值，那算是很不错的结果了。
点评：并购驱动营收增长，且有利益外流之嫌，内生成长力差，利润不透明且含金量不高，再投资大部分进入商誉。
以上仅是针对财报层面的分析，只代表过去。
个人观点，仅供参考。