theoneonly 的讨论

这个说法对中国海油不太适用，和阶段关系不大，主要和它的商业模式有关，实际上中国海油巨大的资本开支只产生了5%左右的产能增长，所以大部分资本开支还是维持性资本开支，评估时需要从会计利润中扣减，本质是产能替代太快。而中国神华的煤矿维持性资本开支就小多了，产能替代慢多了，而像长江电力这类水电企业，基本没有产能替代问题。

中国神华在2007年的最高价是90多，那时候利润比现在少多了，现在股价才多少。市场疯狂起来，什么事都能干出来，那时候中石油在市场的影响力比现在中海油大多了，亚洲最赚钱的公司，很多人要当传家宝留给子孙后代。目前中海油基本还是在合理估值区间，完全没到疯狂程度，最高价和最低价不是由合理估值决定的，是由市场情绪决定的。

我理解的是另一种情况，如果国内海上专属经济区的新的资源开发殆尽，总产能进入衰退期，中国海油的垄断优势也就没了，他只能去海外拿特许经营权，和当地政府分成，承担更多的各种风险，它的利润马上就下来了，就像现在它海外部分的利润就低很多一样，它的持有价值也就大大打折扣了，没多少人感兴趣了，它已经变成另一个中石油了。

我手上的中海油H持有3年了，估计最终会卖给后面某一批后来看好者。当时几块钱买的的时候还真没这么多看好者，看衰的比较多，现在明显看好的多了，不过还远到不了中石油48元时的热度，看这次最终能让我到那个价位退出吧。持有收息，等待过激。

中国海油海油最大的优势就是中国海上经济专属区就是它的地盘，没有竞争者，但它的商业模式也是长期投资规模都很大，减下来的结果就是规模衰减，所以，他在国内钱有地方投是好事，说明还有待开发资源，业务还能增长，只是评估时需要对会计利润进行修正。商业模式实际对公司自由现金流影响很大，同样是水电，国内国外就不一样，在采取特许经营权的国家，水电的自由现金流就不是永续，像华能水电在缅甸、柬埔寨的水电站就属此类。

每年1000多亿元的资本提升总产能5%，也很正常。考虑旧井自然淘汰，中海油每年至少要增添10%以上的新产能，而新产能的服务周期是十年，也就是中海油一年的净利润。这和每年1000多亿元的资本开支，大体吻合。如果中海油未来进入零增长，资本开支也可以减半，当靠折旧的现金流，就可以覆盖资本开支。

2021年我买中国海油时，好像大家都没有现在这么乐观、看好，当时的话题都是刚从周期顶下来，下跌刚刚开始。

中国沿海大陆架上如果真有这么多的石油真是全民的幸事，如果只是意淫那就没意思了。

期待$中国海洋石油(00883)$ 也有这一天，公司进入成熟期。当下的中海油，还是太年轻了[捂脸]

油气行业维持性资本开支确实比煤炭行业高不少，这是产量衰减特性决定的，不过折旧规模也更大，折旧的再投入足以维持产量稳定。共同点是这两个行业优秀公司投入资本回报都挺高，海油比煤炭好的一点是，产能仍有不小扩张空间，大部分煤炭企业盈利能力高，但缺乏产能扩张的投资机会，最好的选择就是好分红。